股价上演过山车，*ST基础何处去？

上周日晚间，*ST海航（600221.SH）和*ST基础（600515.SH）先后公布了战略投资者招募结果和第二次债权人会议的时间，意味着海航的破产重整工作接近尾声，只待投票结果。

然而从周一开始，两家公司的股价就以跌停开盘，周二继续跌停，尤其是*ST基础的股价，在本周内连续四天跌停，周五开盘再次跌停，不过在收盘前又一度上蹿到涨停，股价在一日内上演过山车。

据记者了解，*ST基础的股价下跌，与部分投资者认为公告中披露的出资人权益调整，会损害原股东的利益，担心后续除权等影响自身持股市值有一定关系。

根据*ST基础披露的《出资人权益调整方案》，以现有A股股票约390,759.25万股为基数，按照每10股转增20股实施资本公积金转增，转增股票约781,518.49万股。转赠的股票除了让渡给战略投资者以及抵偿上市公司债务外，中小股东获得的约114,217.40万股自行保留，相当于中小投资者每10股可以得到7.5股。

中小股东利益是否受损

对于这样的方案是否损害了中小股东的利益，*ST基础董秘黄尔威在近日举行的一场内部沟通交流会上表示，对*ST基础而言，既需要补充流动资金，也需要削减负债总额。转增股票用于引入战略投资者，可以从战略投资者处获得现金对价，从而可以支付需以现金清偿的债权，并补充流动资金；转增股票还将用于抵偿上市公司债务，实现债转股，化解海航基础数百亿的负债，降低公司的资产负债率，压降财务成本，从根本上化解债务危机。“另一方面，中小股东的持股数量也是增加的，重整完成后预计上市公司的每股净资产不降反升，从这方面看也是最大程度地保护小股东利益。”

此外，也有投资者对*ST基础未来是否需要除权有疑惑。对此，黄尔威指出，从市场案例来看，不少公司的重整案有的进行了除权，有的则没有，“对于*ST基础来说，我们也在跟相应部门汇报，暂时还没有明确的回复。”

记者咨询相关业内人士了解到，除权是指上市公司总股本增加，但每股股票所代表的企业实际价值（所有者权益，即净资产）有所减少时，需要在该事实发生之后从股票价格中剔除这部分因素，而发生的对股票价格进行调整的行为。历史上，*ST力帆、*ST永泰等重整案都因为每股净资产增加，未进行除权。而根据黄尔威的预计，重整完成后，*ST基础的每股净资产不会降低，而是会有所提升。

原海航系股东将出局

与*ST海航不同的是，*ST基础此次确定的战略投资者，是完全没有出乎市场意料的海南国资企业海南省发展控股有限公司（下称“海发控”），如果重整获得投票通过，海发控将成为*ST基础的控股股东。

而目前，*ST基础的控股股东还是原海航系股东海航基础控股集团有限公司（下称“基础控股”），基础控股及其关联方目前共持有*ST基础超60%的股份。

但接近海航系破产重整案的知情人士对记者透露，出资人权益调整方案中虽然没有对基础控股的存量股权进行调整，预计*ST基础的海航系老股东将会出局。一是根据*ST基础的信息披露情况，海航系老股东持有的股票基本已全部设置质押，实际不拥有权益；二是海航系股东也已进入破产重整，其拥有的股票资产很大可能也将用于给其自身的债权人抵债。重整完成后，即便基础控股等股东仍持有上市公司股票，其最终权益人应该也是债权人，而非现有的海航系老股东。

新股东加持机场和免税业务

目前，*ST基础的业务范围主要是机场运营，此外还包括地产、物业、免税、飞行训练、酒店等业务。

据记者了解，在周五举行的*ST基础专研调研会上，海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚表示，如重整成功，*ST基础要逐步退出房地产开发业务，紧紧围绕机场发展及免税商业发展两大核心业务板块谋篇布局。

值得注意的是，顾刚也是*ST基础未来的新股东海发控的党委书记、董事长。

事实上在今年上半年，*ST基础已经在从传统房地产行业向临空产业开发战略转型，地产业务收入大幅下降。

而伴随着疫情的逐步控制，航空市场逐渐恢复，机场业务成为*ST基础上半年最大的营收来源。根据公司的半年报，上半年机场业务实现营业收入10.16亿元，占*ST基础上半年营收的39.69%。不过，上半年机场业务的利润总额仍亏损1.34亿元，*ST基础则盈利1.34亿元。

黄尔威指出，海发控入主后，可以给予*ST基础现金和政策的支持，尤其是在机场和免税业务上实现资源共享。“预计海发控与基础会在深化海南免税业务上进行深入合作，有利于公司在免税业务上获得进一步的发展，同时在省内基础设施建设尤其是海口美兰和三亚凤凰新扩建上可以产生协同效应，从而有利于基础的销售收入和收益提升。”

据记者了解，在*ST基础的机场业务中，规模最大的海口美兰机场，业绩已经超过疫情前的2019年。据上市公司美兰空港（00357）的公告，今年上半年美兰机场实现营业额8.94亿元，同比增长46.92%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长333.83%。

对此，民航业内人士林智杰对记者分析，美兰机场率先“满血”复苏，主要得益于海南离岛免税政策，吸引了很多无法出国的旅客来买免税品，机场免税店的提成租金收入恢复比较快；另一方面，由于免税和旅游恢复，吸引了大量旅客，机场的航空业务收入也有较好的增长。

在周五举行的专研调研会上，顾刚也进一步透露了免税业务未来的增长空间：美兰机场一期免税店业务持续增长，美兰T2航站楼年底投入运营将让免税店面积翻倍；此外，*ST基础还通过参股、提供经营场地形式与海发控、中免集团两个免税牌照公司合作。