华兰疫苗产品单一收现比低 3年销售费15亿研发费2.4亿

　　编者按：华兰生物疫苗股份有限公司(以下简称“华兰疫苗”)将于8月25日创业板首发上会，公司此次拟公开发行股票不超过4001万股，占发行后总股本的比例不低于10%。保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，拟募集资金24.95亿元，其中，10.84亿元用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目，8600.00万元用于冻干人用狂犬病疫苗开发及产业化建设项目，2.74亿元用于多联细菌性疫苗开发及产业化建设项目，7.61亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目，2.90亿元用于新型疫苗研发平台建设项目。

　　2017年至2020年，华兰疫苗资产合计分别为8.46亿元、13.68亿元、17.94亿元、36.48亿元，负债合计分别为2.29亿元、4.81亿元、5.32亿元、14.61亿元，合并资产负债率分别为27.07%、35.17%、29.65%、40.05%。

　　截至2021年6月30日，华兰疫苗资产合计为33.09亿元，负债合计为11.51亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗营业收入分别为2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元、24.26亿元，其中，主营业务收入分别为2.84亿元、8.02亿元、10.48亿元、24.25亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.25亿元、4.38亿元、9.16亿元、16.13亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗主营业务收现比分别为0.79、0.55、0.87、0.67。

　　2017年至2020年，华兰疫苗归属于母公司所有者的净利润分别为-7688.16万元、2.70亿元、3.75亿元、9.25亿元，扣非后归属于母公司所有者的净利润分别为-9281.91万元、2.12亿元、3.58亿元、8.99亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗经营活动产生的现金流量净额分别为2217.16万元、9445.61万元、2.75亿元、6.94亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗净现比分别为-0.29、0.35、0.73、0.75。

　　2021年1-6月，华兰疫苗营业收入为1090.58万元，同比增长392.47%；归属于母公司所有者的净利润为-2898.03万元，同比下降9.86%；扣非后归属于母公司所有者的净利润为-4200.66万元，同比下降11.54%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗主营业务收入中，流感疫苗销售金额分别为1.88亿元、6.97亿元、10.43亿元、24.22亿元，占主营业务收入比例分别为66.25%、87.00%、99.55%、99.87%。

　　华兰疫苗产品单一，四价流感病毒裂解疫苗收入连续两年占公司主营业务收入比例超90%。2018年至2020年，四价流感病毒裂解疫苗销售金额分别为6.00亿元、9.71亿元、23.46亿元，占主营业务收入比例分别为74.84%、92.71%、96.73%。

　　招股书显示，2018年至2020年，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂、2062.4万剂，批签发量占比分别为100.00%、86.10%、61.41%，批签发数量大幅增加的同时市场占有率出现下滑。

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售费用分别为1.88亿元、3.37亿元、3.06亿元、8.65亿元，占营业收入比例分别为65.92%、42.02%、29.18%、35.66%；销售费用率分别为65.92%、42.02%、29.18%、35.66%，同行业可比公司均值分别为38.62%、36.72%、33.01%、30.20%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗研发费用分别为6402.11万元、5297.65万元、7304.20万元、1.11亿元，占营业收入比例分别为22.47%、6.60%、6.96%、4.57%；研发费用率分别为22.47%、6.60%、6.96%、4.57%，同行业可比公司均值分别为6.60%、6.70%、6.25%、6.84%。

　　数据计算，华兰疫苗2018年至2020年销售费用合计为15.08亿元，同期研发费用合计为2.37亿元。

　　值得注意的是，在华兰疫苗销售费用中，2017年至2020年推广服务费分别为1.83亿元、3.26亿元、2.82亿元、8.08亿元，占销售费用比例分别为97.68%、96.67%、92.12%、93.34%。

　　对于华兰疫苗高比例推广服务费问题，深交所在第一轮问询中提出了十点问询问题，要求公司说明采用不同推广模式的考虑因素，相关决策机制及内控机制是否健全，在销售方面是否对推广服务商存在重大依赖；具体合作模式是否符合行业惯例，推广服务费是否存在期末未预提、跨期调节的情形；比较各期推广服务费与同行业公司情况，相关费用支出是否具有合理性等问题。

　　此外，中国经济网记者查询同花顺数据，总资产在40亿元及以下的生物医药上市公司中，三诺生物2020年销售费用为5.84亿元，百克生物同年销售费用为5.78亿元，均低于华兰疫苗2020年8.65亿元的销售费用。

　　2017年至2020年，华兰疫苗货币资金分别为2658.67万元、1.43亿元、2.79亿元、4.12亿元，占流动资产比例分别为4.84%、14.47%、22.09%、16.73%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗货币资金中库存现金分别为16.77万元、5.18万元、6.60万元、12.86万元，银行存款分别为2478.15万元、1.41亿元、2.75亿元、8106.71万元，其他货币资金分别为163.75万元、242.30万元、358.20万元、3.31亿元。

　　2020年，华兰疫苗短期借款为2.00亿元，占流动负债比例为13.75%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗应收账款余额分别为2.24亿元、6.14亿元、7.74亿元、16.57亿元，占各期营业收入比例分别为78.78%、76.45%、73.77%、68.31%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗应收账款净额分别为1.72亿元、5.40亿元、6.89亿元、15.30亿元，占营业收入比例分别为60.29%、67.27%、65.72%、63.05%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗应收账款周转率分别为1.49次、1.92次、1.51次、2.00次，同行业可比公司均值分别为2.83次、3.20次、2.66次、2.74次。

　　2017年至2020年，华兰疫苗存货账面余额分别为9083.86万元、8096.65万元、1.05亿元、9825.54万元，存货账面价值分别为5961.52万元、7841.08万元、5579.38万元、4526.96万元，占流动资产比例分别为10.85%、7.93%、4.42%、1.84%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗存货周转率分别为1.00次、1.48次、1.73次、2.54次，同行业可比公司均值分别为0.86次、1.10次、1.19次、1.63次。

　　2017年至2020年，华兰疫苗综合毛利率分别为69.16%、84.19%、84.65%、89.37%，其中，主营业务毛利率分别为69.23%、84.23%、84.71%、89.40%；同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为83.74%、88.20%、88.35%、88.79%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗流感疫苗毛利率分别为66.14%、85.38%、85.05%、89.61%，其中，流感病毒裂解疫苗毛利率分别为66.14%、64.12%、52.70%、71.42%，2018年至2020年四价流感病毒裂解疫苗毛利率分别为88.84%、87.43%、90.20%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗流感病毒裂解疫苗平均售价分别为32.20元/剂、28.08元/剂、29.96元/剂、32.66元/剂；2018年至2020年，四价流感病毒裂解疫苗平均售价分别为117.34元/剂、117.77元/剂、120.79元/剂。

　　2017年至2020年，华兰疫苗流感疫苗产品产能利用率分别为31.66%、51.23%、60.80%、73.47%。

　　招股书显示，华兰疫苗与控股股东华兰生物存在频繁关联交易。其中，经常性关联交易中包括向控股股东采购人血白蛋白，向控股股东及关联方销售鸡蛋、鸡只和(或)重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)等。

　　除上述关联交易外，华兰疫苗还曾接受控股股东华兰生物及关联方华兰疫苗无偿转让的专利权、专利申请权。

　　华兰疫苗控股股东华兰生物还曾向公司无偿转让7项与疫苗研发相关的专利所有权中由控股股东享有的专利权利和6项与疫苗相关的专利申请权中由华兰生物和/或全资子公司华兰生物工程技术(北京)有限公司享有部分；华兰疫苗关联方华兰基因也曾向公司无偿转让4项与疫苗研发相关的专利所有权中由华兰基因享有的专利权利和5项与疫苗研发相关的专利申请权。

　　中国经济网记者就相关问题采访华兰疫苗，截止发稿，采访邮件暂未收到回复。

　　主营人用疫苗研发、生产和销售

　　华兰疫苗主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地。报告期内，公司主营业务产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。

　　据华兰疫苗2020年8月18日招股书上会稿显示，公司的总股本为3.60亿股。华兰生物持有公司2.70亿股股份，持股比例为75.00%，为公司控股股东；截至2020年12月末，安康直接持有华兰生物17.85%的股份，通过香港科康及香港科康全资子公司重庆晟康间接控制华兰生物28.19%的股份，直接持有和间接控制华兰生物46.04%的股份，为华兰生物实际控制人。此外，安康通过香港科康间接控制华兰疫苗10%的股权，亦为华兰疫苗的实际控制人。安康为中国国籍，无境外永久居留权。

　　华兰疫苗此次拟在深交所创业板上市，公开发行股票不超过4001万股，占发行后总股本的比例不低于10%。保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为贾鹏、刘晓宁。华兰疫苗此次拟募集资金24.95亿元，主要用于投资如下项目：

　　1.流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目，项目投资总额13.75亿元，拟用募集资金投入金额10.84亿元；2.冻干人用狂犬病疫苗开发及产业化建设项目，项目投资总额8600.00万元，拟用募集资金投入金额8600.00万元；3.多联细菌性疫苗开发及产业化建设项目，项目投资总额2.74亿元，拟用募集资金投入金额2.74亿元；4.新型肺炎疫苗的开发及产业化项目，项目投资总额7.96亿元，拟用募集资金投入金额7.61亿元；5.新型疫苗研发平台建设项目，项目投资总额2.95亿元，拟用募集资金投入金额2.90亿元。

　　2020年总资产36.48亿元 总负债14.61亿元

　　2017年至2020年，华兰疫苗资产合计分别为8.46亿元、13.68亿元、17.94亿元、36.48亿元，其中，流动资产分别为5.50亿元、9.88亿元、12.62亿元、24.65亿元，非流动资产分别为2.96亿元、3.80亿元、5.32亿元、11.83亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗负债合计分别为2.29亿元、4.81亿元、5.32亿元、14.61亿元，其中，流动负债分别为2.29亿元、4.81亿元、5.31亿元、14.55亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗合并资产负债率分别为27.07%、35.17%、29.65%、40.05%，流动比率分别为2.40倍、2.05倍、2.38倍、1.69倍，速动比率分别为2.14倍、1.89倍、2.27倍、1.66倍。

　　截至2021年6月30日，公司资产合计为33.09亿元，负债合计为11.51亿元。

　　2020年营业收入24.26亿元 归母净利润9.25亿元

　　2017年至2020年，华兰疫苗营业收入分别为2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元、24.26亿元，其中，主营业务收入分别为2.84亿元、8.02亿元、10.48亿元、24.25亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.25亿元、4.38亿元、9.16亿元、16.13亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗主营业务收现比分别为0.79、0.55、0.87、0.67。

　　2017年至2020年，华兰疫苗归属于母公司所有者的净利润分别为-7688.16万元、2.70亿元、3.75亿元、9.25亿元，扣非后归属于母公司所有者的净利润分别为-9281.91万元、2.12亿元、3.58亿元、8.99亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗经营活动产生的现金流量净额分别为2217.16万元、9445.61万元、2.75亿元、6.94亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗净现比分别为-0.29、0.35、0.73、0.75。

　　2021年1-6月，华兰疫苗营业收入为1090.58万元，同比增长392.47%；归属于母公司所有者的净利润为-2898.03万元，同比下降9.86%；扣非后归属于母公司所有者的净利润为-4200.66万元，同比下降11.54%。

　　九成收入依赖流感疫苗销售 主要产品市占率逐年降

　　2017年至2020年，华兰疫苗主营业务收入中，流感疫苗销售金额分别为1.88亿元、6.97亿元、10.43亿元、24.22亿元，占主营业务收入比例分别为66.25%、87.00%、99.55%、99.87%。

　　其中，2018年至2020年，四价流感病毒裂解疫苗销售金额分别为6.00亿元、9.71亿元、23.46亿元，占主营业务收入比例分别为74.84%、92.71%、96.73%。

　　华兰疫苗表示，公司99%以上的主营业务收入来自于疫苗产品，主要为流感疫苗的销售。其他疫苗收入主要为ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗和重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)的销售收入。其他收入为子公司太行禽业将不符合疫苗生产标准的鸡蛋和淘汰鸡只对外销售的收入。

　　招股书显示，2018年至2020年，公司四价流感病毒裂解疫苗批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂、2062.4万剂，批签发量占比分别为100.00%、86.10%、61.41%，批签发数量大幅增加的同时市场占有率出现下滑。

　　2020年销售费用8.65亿元 三年合计超15亿元

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售费用分别为1.88亿元、3.37亿元、3.06亿元、8.65亿元，占营业收入比例分别为65.92%、42.02%、29.18%、35.66%。

　　上述数据可见，华兰疫苗2018年至2020年三年销售费用合计为15.08亿元。此外，华兰疫苗截至2020年总资产为36.48亿元，同花顺数据显示，总资产40亿元及以下的生物医药上市公司中，三诺生物2020年销售费用为5.84亿元，百克生物同年销售费用为5.78亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售费用中推广服务费分别为1.83亿元、3.26亿元、2.82亿元、8.08亿元，占销售费用比例分别为97.68%、96.67%、92.12%、93.34%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售费用率分别为65.92%、42.02%、29.18%、35.66%，同行业可比公司均值分别为38.62%、36.72%、33.01%、30.20%。

　　2017年至2020年，可比公司康泰生物销售费用率分别为53.00%、49.85%、40.37%、38.85%，智飞生物分别为23.41%、14.64%、10.35%、7.88%，沃森生物分别为37.96%、39.75%、44.52%、38.45%，康华生物分别为42.30%、44.51%、39.13%、35.72%，成大生物分别为22.69%、20.88%、17.62%、14.90%，百克生物分别为52.38%、50.71%、46.07%、40.09%，金迪克2019年、2020年销售费用率分别为38.68%、35.50%。

　　2020年预提推广服务费8.15亿元

　　2018年至2020年，华兰疫苗预提推广服务费分别为3.14亿元、2.91亿元、8.15亿元，占各年销售费用的比例分别为96.67%、92.12%和93.34%。

　　华兰疫苗表示，公司支付的推广服务费主要系基于上一期产品销售的回款情况，支付与预提的差额主要系对推广服务商奖励、扣罚以及由于退货导致的预提推广服务费回冲造成。

　　2018年至2020年，华兰疫苗报销回冲金额分别为-1.31亿元、-2.14亿元、-3.53亿元。

　　深交所十问华兰疫苗高比例推广服务费

　　深交所在第一轮问询中对华兰疫苗高比例推广服务费提出十点问询问题：

　　申报文件显示：(1)2017年至2019年，公司销售费用分别为18780.14万元、33734.14万元和30608.60万元。公司销售费用主要由预提推广服务费构成，占销售费用比例分别为97.68%、96.67%和92.12%。(2)报告期内，公司依照《疫苗管理法》实行“一票制”销售，通过直销方式直接将疫苗产品销售给各级疾控中心。由于全国各级疾控中心数量众多，且公司主要产品流感疫苗存在明显的季节性特征，报告期内公司主要通过专业的推广服务商为公司疫苗的销售提供推广咨询服务，并按双方约定的比例预提推广服务费。预提推广服务费既受销售收入规模的影响又受双方协商费率的影响。同时，2018年9月-2019年9月，公司也鼓励销售人员在部分区域自主开拓市场。公司通过专业推广服务商进行推广的营业收入占各期营业收入的比例在90%左右。(3)根据公司与推广服务商约定的推广协议，由推广服务商承担疫苗产品主干线之后的分支干线的运输、仓储等相关费用支出；根据公司与推广服务商约定的推广协议，约定的推广服务内容包含与疫苗产品推广有关的咨询活动。因此，公司支付推广服务商的推广服务费中包含了仓储、运输费及咨询费。

　　请发行人：(1)披露推广活动中自身与推广服务商的职责划分、角色定位；按照自主开拓和推广服务商进行推广模式，列示维护的主要客户名称、销售金额及占比、对应的外购推广费用或自主开拓费用，不同模式下的销售收入与费用投入是否匹配；是否存在自主开拓与推广服务商的推广区域重叠，重叠区域内的推广费用如何计提结算；发行人采用不同推广模式的考虑因素，相关决策机制及内控机制是否健全，在销售方面是否对推广服务商存在重大依赖。(2)详细说明推广协议约定与推广服务商的合作内容、计费方式、结算条件、信用政策、客户退货调整等具体合作模式，列示所支付推广服务费明细，与各期销售收入是否匹配，相关计量及会计处理是否合规，具体合作模式是否符合行业惯例，推广服务费是否存在期末未预提、跨期调节的情形；说明各期与同一推广服务商的合作模式是否发生较大变化，同期与不同推广服务商之间的合作模式是否存在较大差异，分析具体原因。(3)披露各期主要推广服务商的基本情况、合作模式、对应销售收入、推广服务费金额，分析主要服务商新增或退出的变动原因；结合疫苗“一票制”政策执行前后销售模式的变化，说明推广服务商与经销商所承担的职责、公司与之合作方式是否存在区别。(4)列表分析各年合作的推广服务商的分布情况，包括支付推广费范围及该范围内合作的推广商数量，针对新增的大额推广商，分析负责推广的主要区域及销售增长匹配性。(5)说明报告期内向前十大推广服务终端客户销售的主要产品、销售金额及占比、对应主要市场推广商的名称及基本情况。(6)说明推广服务商的选取标准、合作数量、管控制度，报告期内是否发生较大变化，推广商及其关联方是否与发行人及其关联方存在关联关系，是否具有合法的经营资质及能力；与推广服务商结算推广费时，发行人是否查看第三方原始单据，是否采取必要措施保障推广活动转化为实际销售。(7)比较各期推广服务费与同行业公司情况，相关费用支出是否具有合理性，报告期内发行人是否存在与业务事实不符或与凭证不符的异常资金流出，是否涉及商业贿赂、利益输送等情况；说明报告期内推广服务商及员工是否存在商业贿赂违法违规行为而被相关部门处罚的情形，发行人与推广服务商是否存在关于防范商业贿赂的约定，说明相关责任划分、分担情况。(8)说明销售人员对应的具体人员来源、负责区域、人数、人均工资是否合理，相关人员是否纳入发行人管理，是否存在直接或间接向在终端客户任职人员支付工资的情形。(9)说明报告期内在疫苗流通环节发行人自行支付与由推广服务商支付运输费、仓储费的区分标准、金额，总体运输、仓储费用与各期疫苗销售情况是否匹配，相关会计处理是否符合《企业会计准则》；结合发行人在疫苗流通环节的投入，说明所投入的资金支持是否足以保障疫苗流通环节的法律要求、保障疫苗安全性；报告期内是否发生过推广服务商在疫苗运输、仓储环节出现违法违规而被除以行政处罚的情况，如存在，请予以说明，结合主要合同条款，说明公司与推广服务商就相关运输和仓储阶段的权责、风险如何进行划分。(10)发行人主要产品在参与省级公共资源交易平台招投标过程中，是否符合招投标相关法律法规的要求，是否存在商业贿赂或其他利益输送的情形。

　　请保荐人、申报会计师发表明确意见，核查销售费用中列报项目对应的单据情况，包括金额是否匹配、票据是否合法合规、列报是否符合《企业会计准则》的要求，并对发行人是否存在商业贿赂、利益输送等行为发表明确意见。

　　2020年研发费用1.11亿元

　　2017年至2020年，华兰疫苗研发费用分别为6402.11万元、5297.65万元、7304.20万元、1.11亿元，占营业收入比例分别为22.47%、6.60%、6.96%、4.57%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗研发费用中物料消耗分别为2050.01万元、2415.45万元、1925.79万元、2700.08万元，占研发费用比例分别为32.02%、45.59%、26.37%、24.34%；职工薪酬分别为1004.59万元、1181.89万元、2421.16万元、2357.90万元，占研发费用比例分别为15.69%、22.31%、33.15%、21.25%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗研发费用率分别为22.47%、6.60%、6.96%、4.57%，同行业可比公司均值分别为6.60%、6.70%、6.25%、6.84%。

　　2017年至2020年，可比公司康泰生物研发费用率分别为7.30%、8.82%、10.20%、11.81%，智飞生物分别为5.84%、2.73%、1.60%、1.97%，沃森生物分别为14.82%、14.28%、5.78%、6.01%，康华生物分别为1.63%、3.38%、4.11%、5.61%，成大生物分别为4.05%、5.39%、9.14%、11.14%，百克生物分别为5.94%、6.07%、6.68%、6.48%，金迪克2019年、2020年研发费用率分别为35.37%、4.84%。

　　2020年货币资金4.12亿元

　　2017年至2020年，华兰疫苗货币资金分别为2658.67万元、1.43亿元、2.79亿元、4.12亿元，占流动资产比例分别为4.84%、14.47%、22.09%、16.73%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗货币资金中库存现金分别为16.77万元、5.18万元、6.60万元、12.86万元，银行存款分别为2478.15万元、1.41亿元、2.75亿元、8106.71万元，其他货币资金分别为163.75万元、242.30万元、358.20万元、3.31亿元。

　　华兰疫苗表示，2020年末，公司货币资金中其他货币资金余额为3.31亿元，包括大额定期存单2.70亿元以及银行承兑汇票保证金、信用证保证金等受限制的货币资金6119.28万元。

　　2020年短期借款2亿元

　　2020年，华兰疫苗短期借款为2.00亿元，占流动负债比例为13.75%。

　　2020年4月，公司与中国工商银行股份有限公司新乡分行签署《流动资金借款合同》，借款金额合计为2.00亿元，用于日常经营(医用物资保障)，借款期限为1年，自首次提款日结算。截至2020年年末，公司对中国工商银行股份有限公司新乡分行的借款余额合计为2.00亿元。

　　2020年应收账款余额16.57亿元

　　2017年至2020年，华兰疫苗应收账款余额分别为2.24亿元、6.14亿元、7.74亿元、16.57亿元，占各期营业收入比例分别为78.78%、76.45%、73.77%、68.31%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗应收账款净额分别为1.72亿元、5.40亿元、6.89亿元、15.30亿元，占营业收入比例分别为60.29%、67.27%、65.72%、63.05%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗应收账款周转率分别为1.49次、1.92次、1.51次、2.00次，同行业可比公司均值分别为2.83次、3.20次、2.66次、2.74次。

　　2017年至2020年，可比公司康泰生物应收账款周转率分别为2.86次、2.91次、2.04次、1.66次，康华生物分别为2.97次、3.14次、2.10次、2.65次，智飞生物分别为2.68次、3.91次、3.30次、2.22次，沃森生物分别为2.59次、2.39次、2.36次、3.27次，成大生物分别为2.66次、2.89次、3.35次、3.86次，百克生物分别为3.20次、3.93次、3.22次、2.71次，金迪克2019年、2020年应收账款周转率分别为2.26次、2.84次。

　　2020年存货余额9825.54万元

　　2017年至2020年，华兰疫苗存货账面余额分别为9083.86万元、8096.65万元、1.05亿元、9825.54万元，存货账面价值分别为5961.52万元、7841.08万元、5579.38万元、4526.96万元，占流动资产比例分别为10.85%、7.93%、4.42%、1.84%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗存货中原材料分别为1382.55万元、2666.48万元、3144.47万元、4037.93万元，库存商品分别为4924.72万元、2217.30万元、5625.69万元、5398.97万元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗存货周转率分别为1.00次、1.48次、1.73次、2.54次，同行业可比公司均值分别为0.86次、1.10次、1.19次、1.63次。

　　2017年至2020年，可比公司康泰生物存货周转率分别为0.85次、0.95次、0.77次、0.68次，康华生物分别为0.75次、0.81次、0.74次、3.15次，智飞生物分别为0.79次、1.96次、2.87次、0.99次，沃森生物分别为1.18次、0.77次、0.83次、1.26次，成大生物分别为0.85次、1.08次、1.11次、1.02次，百克生物分别为0.73次、1.03次、1.01次、1.45次，金迪克2019年、2020年存货周转率分别为0.98次、2.85次。

　　2020年综合毛利率89.37%

　　2017年至2020年，华兰疫苗综合毛利率分别为69.16%、84.19%、84.65%、89.37%，其中，主营业务毛利率分别为69.23%、84.23%、84.71%、89.40%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗流感疫苗毛利率分别为66.14%、85.38%、85.05%、89.61%，其中，流感病毒裂解疫苗毛利率分别为66.14%、64.12%、52.70%、71.42%，2018年至2020年四价流感病毒裂解疫苗毛利率分别为88.84%、87.43%、90.20%。

　　数据显示，华兰疫苗主营业务收入大部分来自于疫苗产品。2017年至2020年，华兰疫苗的流感疫苗产品收入占主营业务收入比例分别为66.25%、87.00%、99.55%、99.87%，其中，2018年至2020年，四价流感病毒裂解疫苗收入占比分别为74.84%、92.71%、96.73%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为83.74%、88.20%、88.35%、88.79%。其中，康泰生物分别为88.26%、91.12%、91.59%、89.98%，智飞生物分别为82.82%、54.56%、41.87%、38.91%，沃森生物分别为68.32%、80.68%、80.88%、86.68%，康华生物分别为89.45%、94.44%、94.17%、93.95%，成大生物分别为87.43%、85.16%、85.69%、86.25%，百克生物分别为86.16%、89.58%、93.42%、88.36%，金迪克2019年、2020年主营业务毛利率分别为84.36%、87.49%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗流感病毒裂解疫苗平均售价分别为32.20元/剂、28.08元/剂、29.96元/剂、32.66元/剂；2018年至2020年，四价流感病毒裂解疫苗平均售价分别为117.34元/剂、117.77元/剂、120.79元/剂。

　　2020年流感疫苗产能利用率73%

　　2017年至2020年，华兰疫苗流感疫苗产品产能利用率分别为31.66%、51.23%、60.80%、73.47%。

　　华兰疫苗表示，公司四价流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)设计产能分别为3000万剂、1000万剂和1000万剂。其中，由于流感具备季节性特点，公司流感疫苗制备通常在当年的2月至10月左右，因此目前公司流感疫苗实际产能约为2250.00万剂。

　　报告期内，公司产能利用率较低，主要原因为为应对疫情的突然大规模爆发，疫苗企业需保持充足产能应对重大公共卫生事件、疫苗企业扩充产能资金成本、时间成本相对较高，公司需为未来需求增长预留产能、为满足流感疫苗的市场需求，公司主动调整经营方针，将流感疫苗作为重点产品生产。

　　华兰疫苗还表示，从已披露产能利用率的同行业公司中可以看出，相关疫苗公司的产能利用率与公司类似，均相对较低。

　　与控股股东华兰生物关联交易频繁

　　招股书显示，华兰疫苗与控股股东华兰生物存在频繁关联交易。

　　2017年、2018年、2020年，华兰疫苗自控股股东华兰生物处采购人血白蛋白用于狂犬病疫苗的研发工作。其中，2018年度、2020年度的采购金额分别为151.81万元、72.89万元、82.20万元，占各年/期公司营业成本的1.73%、0.57%和0.32%，占比较小。

　　2017年至2020年，华兰疫苗向华兰生物销售鸡蛋、鸡只和(或)重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)金额分别为137.87万元、39.63万元、11.14万元、16.33万元；向关联方晟通地产销售鸡蛋、鸡只金额分别为0.36万元、1.14万元、1.18万元、0.26万元；向关联方华兰基因销售鸡蛋、鸡只金额分别为12.28万元、0.70万元、3.08万元、6.41万元。

　　　　2017年至2020年，华兰疫苗关联租赁收入分别为45.71万元、45.71万元、119.11万元、119.11万元。

　　华兰疫苗与控股股东华兰生物签署了两份《房屋租赁协议》，将位于河南省新乡市华兰大道甲1号附1号(华兰疫苗现厂区内)1#、3#、4#、5#厂房部分场所租赁给华兰生物，租赁期限从2018年1月1日起至2023年12月31日止；将位于华兰疫苗现厂区内9#厂房租赁给华兰生物，租赁期从2019年1月1日起至2023年12月31日止。华兰疫苗表示，关联租赁价格与当地市场价格基本一致，定价公允。

　　2017年至2020年，华兰疫苗向董监高支付薪酬总额分别为30.26万元、35.20万元、37.76万元、115.09万元。

　　华兰疫苗表示，报告期内，公司董事、监事、高级管理人员的薪酬总额较小，主要是由于公司董事中仅安文琪(2020年以前担任公司副总经理、研发负责人)在公司领薪，其余董事均自控股股东华兰生物处领薪；现任公司高级管理人员聘任时间集中在2019年12月至2020年4月，聘任之前亦未在公司领薪。

　　控股股东及关联方无偿向华兰疫苗转让专利权、专利申请权

　　招股书显示，2020年7月10日，公司控股股东华兰生物召开的第七届董事会第十次会议审议通过《关于向控股子公司无偿转让七项共有专利权和六项专利申请权的议案》：为进一步完善知识产权保护工作，厘清专利权属，公司控股股东华兰生物将《一种以异型双功能试剂为连接桥的脑膜炎多糖结合疫苗及其制备方法》等7项与疫苗研发相关的专利所有权中由控股股东享有的专利权利无偿转让给华兰疫苗；将《一种酵母细胞表达的狂犬病毒的病毒样颗粒及其制备方法》等6项与疫苗相关的专利申请权中由华兰生物和/或全资子公司华兰生物工程技术(北京)有限公司享有部分无偿转让给华兰疫苗。2020年7月27日，华兰生物召开的2020年第一次临时股东大会审议通过了上述议案。

　　2020年7月27日，公司关联方华兰基因召开股东会审议通过《关于向华兰生物疫苗股份有限公司无偿转让四项共有专利权和五项专利申请权的议案》：为进一步完善知识产权保护工作，厘清专利权属，华兰基因将《一种基于点击化学的肺炎多糖结合疫苗及其制备方法》等4项与疫苗研发相关的专利所有权中由华兰基因享有的专利权利和《分离的核酸及其应用》等5项与疫苗研发相关的专利申请权无偿转让给华兰疫苗。

　　2020年7月28日，公司召开第一届董事会第二次会议审议通过了《关于从公司控股股东及其子公司处无偿受让七项共有专利权和六项专利申请权的议案》。为进一步完善公司知识产权保护工作，厘清专利权属，公司无偿受让华兰生物及华兰基因在《一种以异型双功能试剂为连接桥的脑膜炎多糖结合疫苗及其制备方法》等七项专利所有权中其享有的专利权利；无偿受让华兰生物和/或全资子公司华兰生物工程技术(北京)有限公司在《一种酵母细胞表达的狂犬病毒的病毒样颗粒及其制备方法》等6项与疫苗相关的专利申请权中享有部分。