并购医美潮流涌动 是资本热还是消费热？

一度陷入发展低谷期的医美行业，却在2021年陡然变得火爆起来，二级市场上，跟医美沾边的概念股不断受到爆炒；在一级市场中，各路资本疯狂涌入行业“跑马圈地”并购。医美市场的火热，到底是资本热还是消费热？

并购潮流涌动

在这波浩浩荡荡的医美并购潮中，业外资本的进入颇为抢眼，囊括了房地产企业、服装企业、药企等，高溢价并购的现象屡屡出现。

7月21日晚，地产企业苏宁环球（000718.SZ）发布公告称，其全资子公司苏宁环球健康拟收购关联方持有的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚等各100%股权，三家标的公司皆为医疗美容医院，合计作价3.37亿元。

具体看，这三家医疗美容医院的收购价并不便宜，此次交易评估方法采用收益法，截至评估基准日2021年6月30日，无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚采用收益法评估后各公司股东全部权益价值分别为1.3亿元、9400万元、1.13亿元；同期，三家公司的股东全部权益账面值分别为612.87万元、238.5万元、217.43万元，增值率分别高达2021.18%、3841.3%、5097.07%。溢价收购之高，7月24日晚间，苏宁环球就收到了深交所的关注函，被要求回应定价的合理性。

在苏宁环球之前，另外一家地产企业奥园美谷（000615.SZ）今年3月份也宣布斥资6.97亿元收购浙江连天美企业管理有限公司55%股权，该标的公司主要从事医疗美容机构运营及管理业务，旗下拥有两家医疗美容医院。对比连天美净资产账面值，奥园美谷是以溢价九倍以上的价格进行了收购。

4月20日，主营母婴用品的金发拉比（002762.SZ）宣布完成对广东韩妃医院投资有限公司36%股权的收购，收购价达到2.38亿元，以此切入医美行业。对比韩妃医院的净资产，此次收购价溢价40倍左右。

这些业外资本的闯入，部分是试图寻求业务转型，如奥园美谷正在剥离地产主营业务。奥园美谷董事、总裁胡冉接受第一财经记者等媒体采访时表示看好医美行业的发展前景：“从渗透率的角度看，2019年我国医美市场渗透率为3.6%，不足日本的1/3，美国的1/4，韩国的1/5。与国际成熟医美市场相比，我国医美市场尚未达到渗透率天花板。”

有医美行业人士对第一财经记者表示，短视频、直播兴起后，颜值变成一种新经济，这间接带动了医美消费热潮；另外，在社交媒体传播下，颜值焦虑的现象越来越普遍，也同样带动了医美消费需求。

在第四届成都国际医美产业大会上，苏宁环球医美产业集团副总裁史历表示，90后、00后正成为消费主体，年轻人对医美不断提高的接受度正在推动医美行业的升级发展。

兴业证券董事总经理、医药行业首席分析师徐佳熹表示，从医药行业长期战略性投资的逻辑来看，不涉及医保支付的医美赛道正受到资本的偏爱。

亦有业内人士表示，相比其他投资赛道，医美赛道具备一定吸引力，但后续如果没有盈利作为支撑的话，资本对医美行业的热度亦很快会下降。

警惕资本过后“一地鸡毛”

从医美介入手段看，可以分为手术医美以及非手术医美，前者旨在从根本上改变或者改善眼、鼻、胸等身体部位的外观，后者又称为“轻医美”，因创伤小、恢复快、风险低而受到广泛欢迎。

从医美产业链看，上游是美容耗材、药品及器械供应商，主要从事玻尿酸、肉毒素等原材料及激光美容器械的研发和生产；中游为各类医美服务机构，主要包括公立医院整形美容科、民营医疗美容医院以及众多小型诊所机构；下游为各类医美服务平台，为终端消费者提供医美信息并导流至医美服务机构。

面对如此多的业外资本扎堆进入医美行业，最后的并购会不会变成“一地鸡毛”？这值得深思。

医疗美容医院是资本一大热门并购方向。德勤咨询日前发布的《2020年中国医美市场趋势洞察报告》显示，受耗材药品成本及渠道费用侵蚀，医美服务机构盈利水平并不乐观，从部分头部医美服务机构的价值分布来看，上游耗材药品成本约占医美服务机构收入的24%，下游营销费用约占医美服务机构收入的15%，扣除人工成本、房租费用和其他运营及管理费用后，头部医美服务机构净利润仅为7%。

长期以来，合规性发展是医美行业发展难题，虚假宣传、非法行医、定价混乱、医疗事故频发的问题，充斥于行业。今年7月，杭州的一位网红女子因抽脂手术失去了生命，引发舆论强烈的关注。此后，经杭州市医学会组织专家评估，这是一起医疗事故，涉事其中的华颜医疗美容医院存在术前缺乏认识、术中操作不当、术后观察处理不及时等过错。

黑医美也盛行于行业。艾瑞咨询曾发布的一份报告显示，2019年中国具备医疗美容资质的机构约1.3万家，在合法的医疗美容机构当中，依然有15%（超过2000家）的机构存在超范围经营的现象，属于违规行为；行业黑产依然猖獗，经过估算全国依然有超过8万家生活美业店铺非法开展医疗美容项目。2019年中国医美行业实际从业医师数量38343名；根据中整协统计非法从业者人数至少在10万以上。合法医美机构当中，又存在非合规医师“飞刀医生”的现象，据艾瑞方面估算，非合规医师数量将近5000人。

种种问题的出现，亦会透支整个医美行业的信誉。

在第四届成都国际医美产业大会上，有专家认为，目前急需出台相关行业标准，以此规范主治医生的行为，提高医美操作的安全性。亦有专家认为，医美行业专业整形医生匮乏，短期内该缺口难以快速得到填补。

“未来医美行业发展的发展，是机遇和挑战并存，商业投机和短期炒作将会被淘汰，跨界企业能不能在医疗行业活下去，取得消费者信任是关键，我们做好了长期投入的准备，计划是先融入市场再提高各项专业水平。”史历说。