投资确定性是金，这家房企连续8年ROE平均超30%

　　投资大师沃伦·巴菲特说：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”

　　ROE是表征一个上市企业盈利能力高低与否的重要指标。2020年业绩显示，龙光集团（3380.HK）连续8年ROE平均超30%，盈利表现持续强劲，这在房地产企业中极为罕见。

　　2020年其业绩显示，龙光销售、营收与利润三方面增长动能显著，“三道红线”全面达标。而其当前市场估值较头部房企更具吸引力，结合其2021年发展目标与未来增长动能来看，其长期投资价值凸显。

　　营收利润增幅双超20% 毛利率 ROE行业领先

　　2020年，尽管房地产行业在疫情和调控的双重调节下整体增速放缓，但龙光集团全年权益合约销售额约为1206.9亿元，同比增长32%，超额完成年度1100亿元权益合约销售目标，权益销售增速在TOP20房企中位居前列。

　　销售业绩的强劲增长是营收与利润增长的基础。2020年，龙光营业收入约为710.8亿元，同比增长23.7%；归母核心利润达120.4亿元，同比增长20.1%，在百亿利润高基数上保持较高的增长。

　　在行业整体利润率下降的背景下，龙光的盈利能力依旧持续领先行业。2020年，龙光集团毛利率为30%，处行业较高水平。在14家已经公布年报的头部房企中，龙光集团毛利率水平排名居前，远超23%的平均水平。

　　值得注意的是，其净资产收益率（ROE）达34%，连续8年ROE平均超过30%，在2020年财富中国500强ROE排行榜中位居第三，在房地产企业中名列前茅。

　　“三道红线”全面达标 融资成本持续降低

　　为了促进房地产行业平稳健康发展，去年8月住房城乡建设部、中国人民银行召开重点房地产企业座谈会，随后出台了“剔除预收款后的资产负债率不得大于70%、净负债率不得大于100%、现金短债比小于1”的“三道红线”政策，这已经成为监测房地产企业经营的硬性指标。

　　在这方面，截至2020年底，龙光集团的净负债率下降6个百分点至61.4%，剔除预收款后的资产负债率下降6.2个百分点降至69.8%，现金短债比1.8倍，全面达标“三道红线”，成为“绿档”房企。

　　龙光集团在实现财务表现持续优化的同时，境内外多元化融资渠道保持畅通，融资成本不断降低，新增借贷平均利率5.45%，加权平均借贷利率5.6%，持续造血能力得以强化。

　　得益于稳健的财务表现和持续提升的融资能力，龙光国际信用评级再获调高，穆迪上调评级至Ba2，国际三大评级机构均给予BB级，联合国际和中诚信亚太调升至BBB-投资级。国内评级保持AAA最高水平。

　　土地资源充裕优质 一二线土储占比超九成

　　土地储备是房地产企业的生命线。2020年下半年以来，房地产调控政策持续加码，房地产企业拿地环境出现新变化。。未来，能否开辟多元化拿地方式、降低拿地成本、提高拿地效率、提升拿地量级将成为房企提高核心竞争力的关键。

　　前瞻性精准投资，一直是龙光的重要优势，其善于把握市场“窗口期”，注重多种渠道、逆周期拿地。尤其是，城市更新占用资金少、利润率高，已成为公司高价值土储的重要来源。2020年，龙光集团全面布局大湾区核心城市，新增城市更新项目31个，新增城市更新货值3003亿元，同比大幅增长78%。截至2020年底，龙光在11个城市共计拓展布局109个城市更新项目，可转化土储货值7100亿元，同比增长77%，其中95%位于大湾区核心城市。

　　同时，龙光坚持聚焦深耕战略，异地布局卓有成效，全国布局再上新台阶。2020年，龙光在上海、南京、苏州、宁波、温州、嘉兴、昆明等多地新增项目68个，新增土储货值3865亿元。

　　截至2021年2月，龙光总土储面积7200万平方米，同比增长25%，总土储货值12322 亿元，其中粤港澳大湾区与长三角合计占比85%，一二线城市土储合计占比达93%，高能级和高增长潜力城市布局持续增多

　　业绩增长确定性强，长期投资价值凸现

　　面对国内外经济形势更加复杂多变的2021年，房地产行业的变数增加，增量市场向存量市场转化，行业集中度提升，房企分化加剧。在这种背景下，龙光集团依托已经建立的良好基础，提出了短期目标和中期目标：

　　2021年推售货值2400亿元，全年权益合约销售目标增长20%，长三角区域权益合约销售额实现翻倍；

　　未来3年，龙光集团的权益合约销售目标年均增长20%，保持跨周期稳健增长，增速持续领先行业；

　　此外，到2023年，城市更新货值翻一倍，未来3年城市更新孵化货值超1500亿元，每年贡献核心利润约20%。

　　按照这一目标来看，龙光未来几年将依然保持领先行业的业绩增速。花旗、美银证券、中信建投(行情601066,诊股)、建银国际、海通国际、国泰君安(行情601211,诊股)等多家国内外知名投行均指出，龙光未来业绩增长确定性强，盈利能力有望持续领先。此外，数据显示，龙光集团目前PE（TTM）为4.42倍，估值颇具吸引力。

　　受2020年业绩靓丽影响，龙光集团股价明显走强，而综合市场对龙光目标价持续上调，其未来潜在升幅空间可观，长期投资价值凸现。