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  • 浙商宏观李超：1-2月经济保持良好态势 经济稳中向好态势没有改变

    2021-03-15 16:48:40 FX112财经网 FX112财经网 收藏
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　　>> 核心观点

　　1-2月经济保持良好态势，供需两端均有不俗表现，其中工业生产保持强劲，两年复合增速8.1%，为近年来同期较高水平。1、2月调查失业率数据小幅冲高，超出季节性及我们预期，但我们认为主要系冬季疫情小规模复发和春节效应所致，3月之后就业形势有望稳步好转。经济数据表现良好，我国经济稳中向好态势没有改变，央行货币政策首要目标仍然是金融稳定，2021年信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程，我们提示，3月是信用收缩重要观察期。紧信用环境下，大类资产的决定逻辑将转变为信用影响利率、估值，进而影响各大类资产。

　　>> 季节效应凸显，失业小幅冲高

　　1、2月全国调查失业率分别为5.4%、5.5%，超出季节性及我们预期，原因有三：其一，冬季小规模疫情复发导致局部封锁对就业产生一定副作用；其二，“就地过年”可能放大了春节的季节效应，返乡人员较少导致农村“蓄水池”作用有所减弱，摩擦性失业人数增多，其三，去年临时性的减税降费政策退出使得企业用工意愿边际下降。往前看，我们认为二季度就业形势有望稳步好转，一方面，节后企业开工率迅速上升，摩擦性失业有望改善；另一方面，随着疫苗的逐步落地，线下消费场景快速修复，春节档票房已有印证，服务业用工需求也在改善。

　　>> “不返乡”促生产，需求、价格有支撑

　　1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长35.1%，两年平均增长8.1%，为近年来同期较高水平，高于市场一致性预期，较为接近我们预期。同比高增主因在于低基数影响，以及当前经济本身的微过热特征，就地过年对生产有积极影响，工业品价格向好提振企业生产信心，海外供需缺口仍需我国填补，就地过年利于订单加速交付，就地过年对消费的影响较预期更为乐观，体现国内需求的恢复韧性。我们预计3月工业生产有望保持向好态势，但读数由于基数原因会有所下降。

　　>> 消费持续改善，分化特征延续

　　1-2月社会消费品零售总额名义同比+33.7%，两年复合同比增速+3.2%，高出市场一致预期，与我们判断基本一致。“就地过年”导致一部分流动人口无法正常返乡过年，但对消费的整体冲击较弱。从结构上看，冬季疫情小规模复发叠加“就地过年”因素，社零分化修复的特征延续，其中，“宅经济”相关的饮料、通讯器材、文化办公用品保持强劲增长，石油及制品、餐饮、纺服鞋帽等高社交属性修复依然比较乏力。

　　>> 投资增速受基数影响跳升，地产投资维持强劲

　　1-2月整体固定资产投资增速为35%，受基数影响数据出现跳升，我们预测值为38%，较为准确。其中，制造业投资同比37.3%，弱于地产投资的增速38.3%，强于基建投资的增速36.6%，地产投资表现最为强劲。统计局披露2021年相比2019年的两年复合增速，整体固定资产投资为1.7%，其中地产投资最强为7.6%维持强劲，其次为基建投资-1.6%和制造业投资-3.4%，基建和制造业均为负增长，总体仍弱于疫情前水平。

　　风险提示

　　海外疫情超预期恶化；中国经济超预期恶化；全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；中美博弈超预期加剧。

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