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  • LPR连续十个月未变！央行多次强调，货币政策应更加注重利率，而非数量

    2021-02-20 14:21:41 FX112财经网 FX112财经网 收藏
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　　金融界网2月20日消息 2021年2月LPR报价出炉，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，1年期和5年期以上LPR均与上期持平，自2020年5月以来连续10个月保持不变。

LPR

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，本次LPR保持不变符合市场预期。一方面，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要的支持。近期，央行通过更加精准的操作向市场提供流动性，加强政策利率对市场利率的引导。OMO、MLF利率未变预示着本月LPR大概率保持不变。

　　中信证券(行情600030,诊股)明明表示，LPR报价连续10个月持平，MLF等量续作，释放中性信号，LPR报价基础未变。在2020年12月贷款加权平均利率创新低的情况下，LPR保持不变，符合预期。当前货币政策操作价重于量，货币政策取向维持中性，预计LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。

　　央行多次提示不应过度关注操作数量

　　近期，央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量，起到了稳定市场预期的作用。《2020年第四季度货币政策执行报告》中指出，“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量”。

　　央行主管媒体《金融时报》2月18日发文称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

　　为什么要看利率，而非数量

　　货币政策工具，大致分为价格型、数量型两种。价格型，是指调节各种货币政策工具利率的政策。数量型则是指直接调节数量或规模的，包括存款准备金率的调节、公开市场操作的规模、贷款规模等。

　　国信证券(行情002736,诊股)王剑表示，现实中量是很难全面看清的，而价是最为实时反映松紧的指标；要看市场松或紧，就是盯住SHIBOR、R007等市场利率的高低。

　　央行通过量的手段可以影响这个利率，也可以通过价的手段。比如，她可以提高基础货币投放工具的利率（这个叫政策利率），包括MLF、逆回购等的利率，从而引导市场上的利率上升。

利率

　　市场利率逐渐向政策利率回归

　　LPR将大概率维持稳定

　　温彬表示，春节后第一个交易日，央行等量续做当日到期的2000亿元MLF，缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购，回收流动性2600亿元。而此前公开市场操作中，也出现了50亿元、20亿元的小量操作，中标利率均保持不变，体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导，政策信号意义明显。

　　从效果上看，市场利率逐渐向政策利率回归，并围绕政策利率波动。DR007从年初的低于公开市场7天期逆回购操作利率（2.20%），逐渐回归到2.2%的水平之上，近期在2.2%上下波动更加明显。1年期同业存单发行利率也从低于1年期MLF利率（2.95%），回升到2.95%之上，进一步明确了政策利率的中枢地位。

DR007

　　温彬预计，下一阶段，货币政策将继续坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，预计会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。

　　明明则表示，央行操作利率的不变表明货币政策仍然维持稳健中性，缩量对冲显示流动性或将维持紧平衡。从货币政策回归常态后，LPR报价长期维持稳定，当前货币政策依然“稳”字当头，预计后续货币政策仍以OMO、MLF和再贷款再贴现等政策工具为主，LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。

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