港股各大机构最新研报（2023/3/27）

   中金：维持周生生（00116）“中性”评级 目标价10港元

   中金发布研究报告称，维持周生生（00116）“中性”评级，考虑到黄金产品占比提升带来毛利率结构性下降，下调2023年EPS预测18%至1.37港元，引入2024年EPS预测1.64港元；因珠宝估值中枢上移，目标价10港元。公司2022年收入及归母净利润低于该行预期；另宣派末期股息15港仙/股，对应全年派息率45%。2023年1-3月中旬，中国内地和港澳地区销售额同增26%/89%;管理层指引2023年净开店约100家。

   报告中称，公司黄金饰品延续销售韧性。1）黄金饰品2H22收入同增4%至72亿港元，得益于2H22国际金价回落刺激需求，中国大陆及港澳地区黄金饰品同店分别同比+4%、+30%。2）2H22镶嵌珠宝收入同降27%至11亿港元，其中高单价钻石销量下滑明显。中国港澳地区镶嵌珠宝同店同比+2%，但中国大陆镶嵌品类同店同比-26%拖累整体表现。3）2H22手表收入同增30%至13亿港元，主要因供应链及物流状况在2H22有所好转。

   该行提到，经营去杠杆、汇兑及贵金属借贷未变现公允价值亏损影响周生生全年利润表现。2022年毛利率同增1.1ppt至26%，其中2H22毛利率同降3.9ppt至24%，主因毛利率较低的黄金饰品占比提升、金价回落及去年同期金价上涨带来的高基数。2022年销售及管理费用率合计上升2.1ppt至23%，主因疫情影响销售带来的经营去杠杆。年内汇兑亏损0.8亿港元及贵金属借贷未变现公平价值亏损1.2亿港元影响利润表现，22年持续经营业务税前溢利同减41%至6亿港元，剔除重大影响后分部业绩同比-15%至8亿港元。

   国联证券：维持中国中药（00570）“买入”评级 目标价5.48港元

   国联证券发布研究报告称，维持中国中药（00570）“买入”评级，国标持续公布下行业边际改善，调整2023-2024年净利润至20.02/26.51亿元，新增2025年归母净利润为34.45亿元，3年CAGR为65.19%。鉴于国家持续推动中医药渗透率提升，公司为配方颗粒龙头且中药全产业链优势为行业领先水平，予目标价5.48港元。

   报告中称，国家药监局发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，2022年行业进入企标转国或省标的切换期，受标准数量不足与临床终端需求短期下行，公司2022年配方颗粒业务下滑。在国标与省标持续公布下，截至2023年3月24日，公司旗下广东一方配方颗粒销售备案数超过300个的省份达25个，江阴天江销售备案数超过300个的省份达24个，同时叠加2023年常规门诊量上升带动终端需求量上涨，公司2023年配方颗粒业绩有望快速增长。

   该行提到，国家持续提升中医药渗透率，同时国务院发布门诊共济制度后，截至2023年3月24日，有13个省市支持将中医门诊或日间诊疗纳入医保统筹支付范围，该行认为中医药在医疗机构端有望高速发展，中药饮片、配方颗粒与优势中成药的需求或将快速上升。公司作为配方颗粒龙头企业，以配方颗粒业务为核心，布局中药全产业链，包括中药材种植、饮片生产、中成药、中药大健康与国医馆等，打造中药产业闭环发展模式，有望驱动公司业绩长期增长。

   中信证券：维持海伦司（09869）“买入”评级 目标价21港元

   中信证券发布研究报告称，维持海伦司（09869）“买入”评级，1月以来加速修复，“越”模型单店盈利能力更优，2023/24年经调整EPS预测0.35/0.6元，新增2025年经调EPS预测为0.77亿元。考虑到其处在快速成长周期，予目标价21港元，建议积极配置。公司卡位年轻受众、聚会场景、目的性消费、性价比产品四个特征，有望成为修复速度最快的餐饮品类。2022年卸下包袱充分调整，2023年有望重迎增长。

   报告中称，公司门店调整近尾声，转型合伙制重构发展。2022年公司新开179家门店、关闭194家门店，净关15家门店至767家门店。据官网统计，目前公司营业中门店由1月不足300家提升至639家，预计随着店员伙伴招聘到位、甲流影响整体趋弱、物业租赁协调落地，余下100多家有望于4月恢复重新营业。基于放大品牌势能、调动社会优质资源、更灵活的门店模型等考虑，公司于2022年下半年重构发展模式开启合伙店经营模式，产生相关收入1132万元，截至3月19日特许合作酒馆126家。该行预计公司今年新开门店或在200余家，主要是特许合作方式。单店模型方面。该行测算，基于合伙店单店日销1.2万元、30%OPM;海伦司70%分成、前期投入80万元按5年折摊、25%所得税率的假设，单个合伙店理想状态贡献利润或达80万元。

   该行提到，2022年公司单店日销7千元/-2.2千元，其中一线7.6/-3.3千元、二线6.6/-2.1千元、三线及以下7.3/-2.1千元；其中2019年及以前新开门店9.0千元、2020年/2021新开门店8.1和5.9千元、2022年上下半年新开门店5.8和7.8千元。随着管控优化需求回升，2023年公司单店表现回暖明显，1月日销1.2万元+，系2019年同期125%、2022年同期169%;2月日销1.1万元+，系2019年同期106%、2022年同期136%;该行预计3月日销仍有望维持在1万左右。公司在酒馆细分赛道领跑优势明显，同时整体开店空间仍然显著。根据该行动态测算门店空间3000余家，离天花板仍有充足余地。

   中金：维持港交所（00388）“跑赢行业”评级 目标价400港元

   中金发布研究报告称，维持香港交易所（00388）“跑赢行业”评级，2023e/24e盈利预测不变，目标价400港元，对应17%上行空间。港交所于3月24日（周五）新增特专科技公司《上市规则》对其而言，当前从业绩、市场、改革等方面均呈现向好趋势。

   报告中称，1）公司2023年业绩增长有保障。过去一年多海外快速加息以及公司保证金存款7个月左右的久期时滞，或使其今年保证金收入保持高位；在全年港股市场ADT1440亿港元的假设下，公司净利润有望同比+36%至137亿港元，对应2023e P/E 31.6x，较2018年以来的中枢仍有提升空间。2）港交所是港股市场优质的弹性标的。本周美联储的表态继续加息25bp到4.75~5% ，但暗示加息可能逐步接近尾声；同时，近两周恒生科技指数表现积极，该行认为港股市场吸引力有望提升。

   3）近期市场改革持续深化。一方面，互联互通自3月13日起正式扩容，北向标的数量有近70%的增长、南向首次纳入纯外国公司，此举不仅有助于增厚南北向的成交量，更是有助于通过引入南向流动性来提升国际公司到港上市吸引力。另一方面，人民币柜台即将推出，潜在的作用包括：强化离岸人民币的可投资资产类别，改善南下投资体验及汇兑影响，现货市场首次引入了做市商机制并豁免印花税、未来或对改善香港本地流动性提供了试点参考。此外，还包括上述提到的特专科技公司上市制度的落地以及即将开通的北向互换通（央行已发布征求意见稿）等等，持续强化港股市场长期吸引力。

   （亚汇网编辑：雪晴）