中金：市场反弹中 主动权益基金配置了些什么？

摘要 基金规模：公募基金规模再创新高，主动权益产品发行热度持续下降 公募基金规模再创新高。公募基金二季度总规模为26.1万亿元，相比上季度提升4.0%。规模增长主要贡献来自债券型产品，规模增长9.3%至7.7万亿元。股票型基金规模增长也较为迅速，增长7.4%至2.2万亿元。以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径，当前主动权益产品共3,896只，规模合计5.2万亿元。其中易方达、中欧和广发基金主动权益基金规模居于前三，规模前十大公司占市场份额45.4%。 主动权益产品发行热度持续走低。二季度新发主动权益产品75只，募集规模224.9亿元。继2021年四季度发行规模环比大幅下滑后，发行持续降温，相对上季度发行规模再降75.9%，季度发行规模为2019年以来低点。二季度中欧基金主动权益产品募集规模居所有公募基金公司首位，募集规模18.0亿元，其次为大成和华安基金。 业绩表现：主动权益产品领涨，消费和周期主题涨幅最大 二季度主动权益产品领涨。二季度A股市场整体呈现“V形”走势，公募含权产品业绩也随之波动。从结果上来看，各类主动权益产品整体录得正收益。其中偏股混合型和普通股票型基金涨幅最大，收益中位数分别为7.96%和7.34%，高于同期中证800指数。而上季度表现靠前的国际(QDII)另类投资型基金和REITs亏损最多。 消费和周期主题基金涨幅突出。二季度各细分品类主题基金均录得正收益，其中，消费和周期主题基金平均涨幅最大，分别为12.4%和11.3%;医药主题基金平均涨幅最小，整体上涨2.1%。二季度收益排名领先的产品主要为周期主题下的信澳新能源精选(+33.4%)，高仓位均衡主题下的汇添富盈鑫灵活配置A(+32.7%)和金信转型创新成长(+28.9%)。 资产配置：增配新能源和消费，抱团效应增强 仓位小幅上升，处于历史较高分位。二季度主动权益公募产品仓位中位数为89.0%，相较上季度末提升2.5%，处于2010年以来的较高分位(94.0%)。高仓位均衡、消费和周期主题基金规模环比提升幅度领先。 重仓电新、食品饮料和医药，主动加仓消费和新能源。主动权益产品二季度重仓电新、食品饮料和医药行业。今年二季度主动权益产品一方面主动增配 大幅增持白酒股，医药行业个股减持明显。二季度主动权益产品持股市值前三大的个股分别为贵州茅台、宁德时代、隆基绿能。前十大重仓股除宁德时代和药明康德以外，其他个股均相对上季度有主动加仓。持股市值前十大个股中，招商银行和紫光国微退出，美团进入前十大重仓股行列。主动权益产品增持最多的三大个股分别为贵州茅台、隆基绿能、五粮液，减持最多的三大个股分别为凯莱英、圣邦股份和博腾股份，且前十大减持个股中4只为医药行业。 抱团效应明显增强。二季度基金重仓个股集中度明显回升，主要集中于头部20只个股，CR10和CR20分别环比提升1.84%和2.80%。同时，近几个季度行业集中度(赫芬达尔指数)回升，主要源于前两大重仓行业的集中持股。 正文 基金规模：公募基金规模再创新高，主动权益产品发行热度持续下降 产品存续：公募基金规模再创新高 公募基金规模再创新高。公募基金2022年二季报已披露完毕，根据最新数据显示，公募基金规模相对上季度小幅提升，2022Q2总规模为26.1万亿元，相比上季度提升4.0%。规模增长主要贡献来自债券型产品，规模增长9.3%至7.7万亿元。而规模涨幅最大的是QDII产品，规模增长超过10%。股票型基金规模增长也较为迅速，增长7.4%至2.2万亿元。我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径[1]，当前主动权益产品共3,954只，规模合计5.5万亿元。 管理人维度，易方达、中欧基金和广发基金主动权益基金规模居于前三，管理规模分别达3,831亿元、3,173亿元和3,129亿元，规模前十大公司占市场份额45.4%。 图表1:公募基金历史规模 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表2:2022Q2主动权益产品规模 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表3:基金公司主动权益产品管理规模排名(亿元) 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表4:主动权益产品管理规模前二十的基金公司规模占比 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 新发情况：二季度主动权益基金发行热度持续下降 主动权益产品发行热度持续走低。二季度新发主动权益产品75只，募集规模224.9亿元。继2021年四季度发行规模环比大幅下滑后，发行持续降温，相对上季度发行规模再降75.9%，季度发行规模为2019年以来低点。二季度中欧基金主动权益产品募集规模居所有公募基金公司首位，共计发行2只产品，募集规模18.0亿元，其次为大成基金和华安基金。 图表5:主动权益产品季度发行数量及规模 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表6:主动权益产品月度发行数量及规模 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表7:2022Q2主动权益产品发行数量分布 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据区间2022.4.1-2022.6.30 图表8:2022Q2主动权益产品发行规模分布 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据区间2022.4.1-2022.6.30 业绩表现：主动权益产品领涨，消费和周期主题涨幅最大 二季度主动权益产品领涨。二季度A股市场整体呈现先跌后涨的“V形”走势，公募含权产品业绩也随之波动。从结果上来看，各类主动权益产品整体录得正收益，且相对优于其他类别公募产品。其中偏股混合型和普通股票型基金涨幅最大，收益中位数分别为7.96%和7.34%，高于同期中证800指数收益。上季度表现靠前的国际(QDII)另类投资型基金和REITs亏损最多，收益中位数分别为-2.06%和-1.58%。 各类主题基金二季度均收涨，消费和周期主题基金涨幅突出。二季度各细分品类主题基金均录得正收益，其中，消费和周期主题基金平均涨幅最大，分别为12.4%和11.3%;医药主题基金平均涨幅最小，整体上涨2.1%。二季度收益排名领先的产品主要为周期主题下的信澳新能源精选(+33.4%)，高仓位均衡主题下的汇添富盈鑫灵活配置A(+32.7%)和金信转型创新成长(+28.9%)。 图表9:2022Q2各类型公募产品业绩表现(%) 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表10:2022Q2主动权益产品业绩分布 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表11:今年以来主动权益产品业绩分布 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表12:主题基金细分品类今年以来净值表现前五 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据日期：2022年1月1日-2022年6月30日 图表13:主题基金细分品类2022Q2净值表现前五 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据日期：2022年4月1日-2022年3月31日 图表14:主题基金2022Q2收益分布 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据日期：2022年4月1日-2022年6月30日 图表15:主题基金今年以来收益分布 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据日期：2022年4月1日-2022年6月30日 资产配置：增配新能源和消费，抱团效应增强 仓位变化：二季度仓位小幅上升，处于历史较高分位 主动权益产品仓位小幅上升，目前处于历史较高分位(>90%)。二季度主动权益公募产品仓位中位数为89.0%，相较上季度末提升2.5%，处于2010年以来的较高分位(94.0%)。具体来看，各类主动权益基金仓位相较上季度末均小幅上升，其中普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金仓位仍处于历史较高分位(>80%)，平衡混合型基金仓位处于历史较低分位(34.0%)。二季度基金头部重仓个股集中度明显回升，持股主要集中于头部20只个股，CR10和CR20分别环比提升1.84%和2.80%。 高仓位均衡型基金规模占比提升。二季度高仓位均衡型基金共2,400只，规模合计33,715.2亿元，规模占比相较上季度末提高9.4%;各行业主题型基金由于市场上行规模也有不同程度的上升，其中消费和周期主题基金规模占比涨幅最大，分别上涨15.8%和13.5%。 图表16:主动权益产品仓位中位数 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表17:主动权益产品个股占比分布 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表18:2022Q2各主题基金数量及规模 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表19:2022Q2各主题基金数量及规模分布 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表20:各主题基金历史数量占比变化 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表21:各主题基金历史规模占比变化 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 行业及港股配置：增配新能源和消费，减配电子和银行 二季报显示主动权益产品重仓电力设备及新能源、食品饮料和医药行业，持股市值依次为4,107.91亿元、3,944.9亿元和2,916.1亿元，占全部重仓股市值的15.5%、14.8%和11.0%。 相较上季度末增配食品饮料、电力设备及新能源、汽车行业。二季度随着局部疫情缓解带来消费的逐步复苏，相关板块迎来估值修复。具体到持仓上，以白酒为代表的食品饮料行业配置市值增长领先，环比增加1,033.4亿元，相对重仓股市值占比提升2.76%。同期，高景气度的新能源产业链仍然维持不错表现，代表性的电力设备及新能源和汽车行业分别环比增配706.6亿元、402.1亿元，分别相对重仓股市值占比提升1.34%和1.28%;电子行业减配最多，配置市值环比减少358.3亿元，但仍相对沪深300指数小幅超配，其次减配较多的行业为银行和农林牧渔，配置市值分别环比减少253.3亿元和124.5亿元。 主动加仓消费和新能源。采用剔除行业指数涨幅的市值测算重仓股行业主动配置比例，今年二季度主动权益产品一方面主动增配汽车、有色金属和电力设备及新能源等新能源产业链相关行业，另一方面主动加仓食品饮料和消费者服务等消费行业。其中食品饮料行业增配幅度最为突出，主动配置比例增加1.08%。主动减配幅度最大的行业为电子、银行和农林牧渔，主动配置比例减少1.94%、1.06%、0.50%。 行业集中度回升。我们通过赫芬达尔指数衡量行业的集中度，今年二季度行业集中度继此前连续三季度下行后，有所回升，主要源于前两大重仓行业电力设备及新能源和食品饮料行业的集中持股。 港股配置比例回升。今年二季度，港股虽有反弹，但仍处于历史估值相对低位。港股在主动偏股基金中的市值占比也有所回升，比例由上季度5.50%提升至6.60%。 图表22:主动权益产品行业持股市值和配置比例 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表23:行业集中度持续回升 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表24:港股配置比例明显回升 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 个股分布：大幅增持白酒股，医药行业个股减持明显 美团成为新晋前十大重仓个股。2022Q2主动权益产品披露的重仓股中，持股市值前五大的个股分别为贵州茅台、宁德时代、隆基绿能、五粮液、泸州老窖，持股市值分别为1335.2亿元、1121.1亿元、644.7亿元、563.0亿元、521.7亿元。前十大重仓个股中，除宁德时代和药明康德，其他个股均相对上季度有主动加仓。持股市值前十大个股中，招商银行和紫光国微退出，美团进入前十大重仓个股行列。港股持股市值的前十大个股包括美团、腾讯控股和李宁，该季度这三只个股也都获得大幅的主动增持。 主动权益产品增持最多的三大个股分别为贵州茅台、隆基绿能、五粮液，增持市值依次为275.8亿元、250.0亿元、223.5亿元，前十大增持个股主要包括食品饮料和电力设备及新能源行业。港股美团同样也获大幅增持，增持市值为186.0亿元。主动权益产品减持最多的三大个股分别为凯莱英、圣邦股份和博腾股份，减持市值依次为27.0亿元、24.4亿元、12.2亿元，前十大减持个股主要包括医药、银行和电力设备及新能源行业。 对二季度新发产品建仓情况进行统计，新发主动权益产品建仓买入市值最大的个股为美的集团，共建仓买入0.91亿元。第二至第三位为电力设备及新能源个股宁德时代和隆基绿能，分别建仓买入0.91亿元和0.88亿元。 图表25:2022Q2主动权益产品重仓前20名个股 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表26:2022Q2主动权益产品重仓前10名港股 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表27:2022Q2主动权益产品增持前10名个股 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表28:2022Q2主动权益产品减持前10名个股 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 图表29:2022Q2新发主动权益产品建仓前10名个股 资料来源：Wind，中金公司研究部，数据截至2022年6月30日 本文编选自“中金量化”微信公众号，作者：胡骥聪、朱垠光等，亚汇网编辑：杨万林。