安信国际发布研究报告称,首予先声药业(02096)“买入”评级,预计2022/23/24年营收为62/79.5/99.1亿元(增幅24%/28%/25%),实现归母净利润为11.5/14.7/19.9亿元,据DCF现金流折现绝对估值法,目标价14.33港元。公司2021年创新药收入已成为主要收入来源(同比+53.8%),营收占比达62.4%创新高,商业化水平优异,高效执行力不断验证,曲拉西利产品从IND到NDA受理用时仅10个月,上市申请获得NMPA优先审评。
报告中称,公司强调商业化创新,通过“自研+合作开发”双轮驱动模式,重点聚焦肿瘤、神经系统及自身免疫三大领域寻求FIC、BIC型创新机会的同时,也积极拓展已上市创新药的新适应症。另持续加大研发投入,2019-21年研发费用率逐年上升,2021年研发投入达到14.17亿元,同比增幅达24.1%,截至2021年底,拥有创新药研发管线项目近60项,处于临床阶段的创新药管线20项,该行预计2022年有望新增近10项含中美双报的IND,其中半数以上为自主研发。此外,公司已建立了三个全方位一体化的药物研发中心——上海、南京及波士顿创新中心。
该行预计,2022-25年期间,先声药业有多款创新产品将上市放量,同时也在加速开发老药新适应症。先必新为推出的重磅1.1类新药,是近五年脑卒中领域上市的唯一一款新药,销售峰值有望超过50亿元。恩维达为全球首款皮下注射PDL1产品,其独特的给药方式具备差异化优势,有望成就25亿大单品。此外,曲拉西利预计于2022年获批上市,先必新舌下片有望于23Q1报产,SIM0417(3CL)国内外临床的快速推进等均有望推动收入水平强劲增长。
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