中金发布研究报告称,维持金山软件(03888)“跑赢行业”评级,考虑新游戏版号下发后逐步变现,上调2022/23年收入预测2%/2%至80亿元/97亿元,上调2022/23年经调整归母净利润6%/2%至8亿元/11亿元,对应58倍/42倍2022/23年非通用准则市盈率,对应61%的上行空间,目标价40港元。

   事件:公司2022年一季度收入同比增长18.8%至18.5亿元,超出该行预期4.6%,主要由于手游流水超预期;营业利润为5亿元,大幅超出该行预期25.8%,主要由于费用控制优于预期。

   中金主要观点如下:

   游戏业务亟待复苏。

   得益于上年同期低基数和上线手游的良好表现,一季度游戏收入同比增长24.5%至9.8亿元(环比增长6.9%)。手游方面,公司于2021年底推出的《剑侠世界3》表现亮眼,公司研发实力和精细化运营能力得到体现;同时,管理层表示海外业务发展顺利,《剑侠世界3》于2022年3月在东南亚上线,《武林闲侠》于2022年4月在中国港澳台地区上线。

   端游方面,于2022年4月新获版号的《剑网3缘起》在5月正式开启公测,该行认为其有望在剑网3经典IP之上收获更多老玩家青睐,在下半年成为强劲流水贡献来源。展望2022年,考虑公司游戏业务变现节奏逐步修复,该行将全年游戏业务收入同比增速从15%上调至20%,对应收入37亿元。

   办公业务稳健升级。

   一季度办公业务收入同比增长13%至8.7亿元。个人业务方面,截止一季度末办公主要产品月活设备数为5.72亿,同比增长14.9%;其中,WPS Office PC端月活为2.32亿,同比增长17.2%;移动端月活达3.36亿,同比增长14.3%。截至一季度末,金山办公合同负债总额超18亿元,同比增长79%,同比增长提速。

   机构业务方面,机构授权业务在上年同期高基数下,如期同比下降10.8%至2.3亿元;机构订阅及服务收入同比增长79%至1.5亿元,办公进一步深化从办公工具软件转向“云+协同”的企业级服务战略。该行预计,随着数字政府、产业数字化商机的持续开拓,以及用户对协同办公产品渗透率的提升,2022年公司办公业务将在下半年迎来提速,全年同比增长30%至43亿元。

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