市场的波动源自于价值观的差异。同一件事物每个人的评价都不一样所以价格才会有起伏。纵使依照科学的方法评估出来的价值也只能参考不能当作标准因为人有情绪和心态的变化对于价值和价格的变化并非理性对待。
从苹果树的价值分析就可以明白每个人的价值尺度差异很大。有一个老人想把一颗苹果树卖掉。这颗苹果树每年生产的苹果可以卖100美元树的年龄还有15年。第一个顾客出价20美元因为这颗树当木柴来卖只能卖20美元。所以他只愿意以清算价值来买这棵树。第二个顾客问出老人当初买进的价格是75美元他只愿意以账面价值75美元来买这棵树。第三个顾客最慷慨他算出了10015=1500元的价位愿意以1500美元来买这棵树这种方法未把成本和折旧考虑进去显然太轻率了。第四个顾客扣除成本和折旧计算出每年实际获利只有45美元如果他买草莓园的话投资100美元一年可以收益20美元市盈率是5倍依照收益资本化的原则它只能出价225美元。第五个顾客以实际收益的现金折现方法认为250美元是合理的价格。
这五个顾客代表不同时期的估价。当市场极为悲观时投资人只愿以清算价值和账面价值来大捡便宜货当市场极为乐观时投资人愿意以1500元的天价来大量买进当市场相对理性时投资人会以收益资本化或现金折现法来买卖可见价值分析是因人而异而价格的波动则是因时而异价值和价格的变化率涉及到投资人心态的变化与时机问题。
从长期来看企业的内部价值最后都会反映在股价上但是目前的股价并不能代表企业的内在价值透过价值分析来克服价格的短期波动是一个有效的方法。企业的内在价值不因景气循环而大起大落所以长线投资最能获大利。但是如果企业的成长性不稳定随着景气而大起大落就很难进行价值投资所以巴菲特坚持不买高科技股就是这个原因。
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