2019年股市回顾与反思：行情轨迹
2019 年，中国资本市场在金融供给侧改革稳步推进、各项基础性制度建设推陈出新、对方开放步伐不断加快的时代背景下，A 股市场取得了非常不错的成绩。回首2019 年，大事回顾、行情节奏、驱动逻辑、结构特征，从中我们可以获得哪些经验与教训，对2020 年又有哪些启示呢。
2019 年A 股运行的六个阶段
2019 年全年，上证综指累计上涨近20%，万得全A 指数上涨近30%，上证50 指数和创业板指更是涨幅高达40%左右。
从行情运行的节奏和轨迹来看，我们认为2019 年的A 股行情大体上可以分为六个阶段：
第一阶段，从年初到4 月中旬，市场在政策宽松和社融大幅超预期的“宽信用”环境中大幅上涨，上证综指达到3288点年内最高点。
第二阶段，从4 月中旬起到6 月初，4 月19 日政治局会议精神让政策预期从宽松转向了中性，市场高位开始调整，叠加5 月初中美贸易摩擦风波再起，市场出现了深度调整。
第三阶段，从6 月初到8 月初，6 月份随着G20 的临近，市场情绪好转，6 月底G20 会议确定中美重启经贸磋商，但随后又是一波三折，市场行情先扬后抑。
第四阶段，从8 月初到10 月上旬，中美经贸磋商再度重启，8 月份以后全球进入降息潮，同时国内政策释放积极信号，市场回暖。
第五阶段，从10 月上旬到11 月底，四季度经济下行开始加大，PPI 同比进入负增长，而同时猪价引发CPI 大幅上行，市场表现渐次下行。
第六阶段，从12 月初到年底，中美第一阶段经贸协议文本达成一致，12 月起全球PMI 数据开始有所好转，市场预期2020 年一季度经济或有弱复苏，指数再度上行。
一个是中美经济脱钩，但因为这个东西已经讲了大半年了，到2018 年底时也没什么新意了。另一个是说中国人口结构不行了，所以有可能未来陷入类似日本的困境，2018 年底时有一张图不知读者还是否有印象，就是那2007 年的上证综指和1990 年的日经指数相比，言下之意，后续长期看空。
但实际情况是，2019 年的春季躁动行情来得很早且猛烈，1 月份刚进入2019 年市场便彻底扭转2018 年的颓势，进入到上涨轨道。2019 年春季攻势是处在极佳的时间窗口中的，它是在估值历史底部(决定了下行空间十分有限)、两会前基本面数据真空(分子相对固定)、无风险利率快速下行(宽信用尚未出现、资金留存在金融体系内、风险偏好上升)以及强政策预期的背景下出现的。
政策的宽松让股市如沐春风，刚开年没几天央行便全面降准。2019 年1 月4 日下午，央行发布公告称为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1 个百分点，其中，2019年1 月15 日和1 月25 日分别下调0.5 个百分点。根据中国人民银行的测算，此次降准将释放资金约1.5 万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000 亿元。1 月14 日，国家外汇管理局经国务院批准，将合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500 亿美元增加至3000 亿美元。
随后科创板相关政策陆续出台。1 月23 日，中央全面深化改革委员会召开第六次会议，审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》和《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。1 月26 日，国务院决定任命易会满同志为中国证监会主席。1 月30 日，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，上交所随后发布设立科创板并试点注册制相关配套业务规则公开征求意见的通知。
股市行情在一系列的政策利好下不断前行，对市场行情起到进一步推动的是1 月份社融数据大超预期，市场做多的热情被完全点燃。2 月15 日(周五)盘后，央行公布了1 月份的金融和社融数据，其中新增社融4.64 万亿，比上年同期多1.56 万亿，社融数据大超市场预期。第二个交易日，2 月18 日(周一)上证综指大涨2.7%，由此行情进入到加速上涨阶段。1 月份社融数据的大超预期，是一个重要的积极信号，意味着“宽信用”格局可能已经初现。从历史经验来看，中国经济中“宽信用”历来是经济基本面的领先指标，这意味着后续“基本面拐点”是可以期待的。而回溯过去历次“宽信用”后股市的表现，A 股大概率都出现了非常不错的行情。
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