债市折扣抛售、A股四连跌幕后：基金经理们年底规避波动 慎对白酒股

　　上周，A股大盘涨4天跌1天，股民表示不满意。

　　这周换了，涨1天跌4天。

　　高开低走的行情，跌到股民没脾气。

　　本周A股受情绪推动，市场波动较大。周一，美国大选逐步确定之下，A股放量大涨，上证指数涨1.86%，创业板指涨2.96%。时隔两个月A股成交量重回万亿元，外资大举净买入近200亿。全市场沸腾，大有准备挽起袖子大干一场的架式。

　　但是，紧接着的是，A 股连跌4天。

　　截至11月13日收盘，本周上证综指下跌0.06%，深证成指下跌0.61%，创业板指数下跌0.96%，沪深300下跌0.59%。

　　表现居前的行业是化工(3.57%)、钢铁(3.53%)、采掘(2.81%)、建筑材料(2.67%)、交通运输(2.11%)；

　　表现相对落后的行业是汽车(-3.50%)、传媒(-2.35%)、通信(-1.67%)、商业贸易(-1.65%)、电气设备(-1.61%)。

　　值得一提的是，白酒的表现，本周涨了4天，但周五，白酒指数以跌幅超5%收盘。

　　在年底将至的市场震荡中，短期基金经理们更看好低估值板块，对以白酒为代表的消费股则保持谨慎。不过，他们的长期配置思路仍是以科技、消费、医药等行业为主。

　　四连跌，A股怎么了？

　　总体来看，本周市场波动较大，对此，海富通基金FOF 投资总监朱赟认为，除了海外疫情反复、美国大选等海外因素外，目前市场对流动性仍然存在较大担忧。

　　朱赟指出，在经济逐步走向正常化之后，前期的大幅宽松可能会进入逐步紧缩的状态。流动性收紧产生的影响会体现在以下几个方面：一是债券收益率，特别是国债的收益率上行；二是在流动性收紧的情况下，市场对于高估值的板块的估值支撑力减弱。

　　前海联合基金指出，本周指数先涨后跌。一方面经济持续复苏，叠加美国大选基本尘埃落定，市场不确定性逐步消除，另一方面，新冠疫苗研发进度超预期，货币宽松预期转弱，整体看政策依然保持宽信用，紧货币的状态。

　　“本周市场走势悲喜交集。周一突破大涨，其后连跌4天。主要原因是受到情绪推动，走势自然就不稳定。比较值得关注的事件是周四信用债市场出现了踩踏，导致周五早段情绪低迷，有担心风险传递到银行行业的声音，使得以上证50为主的指数受到了较大的拖累。”私募排排网未来星基金经理夏风光说。

　　夏风光表示，“但是，经过债市的多年去杠杆，个别风险实际是完全可控的。总体上情绪的扰动只是短期的因素，当市场情绪得到了一定程度的释放后，仍然会沿着其惯有的动能去运行。”

　　方信财富基金经理郝心指出，近期市场交投越发低迷，板块之间强弱分化显著，各板块此消彼长令市场无法形成合力，所以行情始终维持区间震荡的格局，后市成交量如果不能温和放大形成合力突破均衡状态，恐怕行情又将重回区间震荡。

　　乾明资管高级研究员陈雯瑾认为，“正值年末调仓换股期，且处于三季报后的年末业绩真空期，超涨板块如白酒已经进入历史高估值区间，推动了近期市场上的短期抛售避险情绪，今日涨势较好基本为补涨的低估行业，如军工等防御性板块，或者进入景气拐点板块如钛白粉及钴，其中钛白粉受益于三季度行业量价齐升及上游原料强支撑，钴受益于年底新能源汽车三元前驱体放量，均有基本业绩支撑。”

　　后市机会在哪？

　　年底将至，此时基金经理们大多看好低估值板块。

　　不过，长期配置思路仍是以科技、消费、医药等行业为主。

　　展望下一阶段，朱赟认为，优质企业盈利有望提升，因此在高估值和企业盈利增长之间，市场或呈现出较为矛盾的状态。

　　朱赟认为，虽然没有大幅的系统性风险，但是赚钱的效应是在减弱的，到年底之前持偏谨慎的态度。

　　“在操作难度加大的情况下，我们更多的是希望能够保住今年以来的收益，同时能规避一个大幅波动的风险。”她说。

　　此外，近期债券市场出现折扣较低的抛售，国债收益率大幅抬升。如果信用债市场的恐慌情绪进一步扩散，对于A股市场或存在不同忽视的负面影响，朱赟建议保持警惕。

　　岁末年初，朱赟表示将重点关注盈利确定性增长、估值也相对比较合理的行业。

　　而前海联合基金建议，坚定持有三季报业绩超预期行业或板块，同时关注经济复苏受益主线。

　　前海联合基金指出，截至本周五收盘，沪深两市动态PE估值在20.19倍，整体处于历史中枢水平附近，仍有提升空间。围绕十四五规划和三季报业绩进行优化配置结构，配置思路上短期关注低估值和顺周期行业投资机会，估值具有安全边际、受益经济边际修复的顺周期行业龙头，如银行、汽车、机械、化工、部分可选消费等产业龙头，以及十四五增量明显的新能源、军工等。

　　不过，前海联合基金长期配置思路是：

　　一是受益新基建、科技创新周期带来的优质龙头公司，如5G应用、云计算、网络安全、自主可控、半导体设备、工业互联网、硬件创新等。

　　二是长期产业空间仍大的内需行业核心资产龙头，如消费、医药等。

　　三是高端制造行业龙头，如新能源、高端装备等。

　　四是估值具备安全边际、受益稳增长政策的周期行业龙头，如建材、机械等产业龙头。

　　此外，部分基金经理对估值较高的白酒板块持谨慎态度。

　　私募排排网未来星基金经理夏风光认为，当前市场结构化已经成为常态，但并非是上涨没有天花板，对于以白酒为代表的消费股需要保持谨慎，对低估值顺周期的化工有色等品种可以给予一定的关注。

　　信普资产投资总监毛君岳指出，本轮以消费、科技、医药为主的结构性牛市可能接近尾声，虽然上证指数涨幅只有40%左右的涨幅，但创业板指涨幅接近三倍，已经够走完一轮牛市，尤其是白酒板块，在“消费为王”和“长久拥抱伟大企业”的双重鼓吹下，已经炒出了匪夷所思“市梦率”，建议这时候投资者不要飞蛾扑火。

　　其认为，白酒板块的价值回归，是一个漫长痛苦的过程，甚至可以和2007年的有色，48元的中国石油相提并论。“今年疫情以来，权宜货币政策的溢出效应，已经引起高层重视，降低杠杆才是防患风险之道，近期行情估计难有起色。投资者应该控制仓位，多看少动。”

　　事实上，在波动的市场中，控制仓位和低吸高抛成为部分基金经理的重要投资策略。

　　方信财富基金经理郝心明建议，“后市调整到箱体下轨可以逢低介入，反弹至上轨抛出，如果有效形成突破，将顺趋势做加减仓操作。”

　　乾明资管高级研究员陈雯瑾认为，近期市场情绪波动较大，资金产生分歧，下周行情继续承压且维持震荡可能性较高，短期机会多于长期，建议投资者关注估值合理的景气爬升的白马龙头，并注意控制仓位。