• 海通宏观:美国通胀压力仍大,通胀或持续在高位

    2022-06-13 11:41:02 FX112财经网 FX112财经网 收藏

  · 概 要·

  通胀再度上冲。5月美国CPI季调同比为8.5%,较4月上行0.3个百分点;不过核心CPI季调同比延续下行趋势,已经连续2个月放缓。整体CPI同比再度上冲的关键原因在于食品通胀和能源通胀的变动。5月能源通胀环比大幅转正至3.9%,这主要与俄乌地缘风险有关;5月食品通胀环比继续上行至1.2%,这主要与地缘风险持续以及天气干旱等因素有关。此外,服务通胀仍居于高位,仍是后续通胀走势的关键。

  通胀或持续在高位。一是,美国房价增速仍在高位,租金通胀仍将推动服务通胀上行;二是,地缘风险仍在持续,全球供应链恢复仍偏慢,商品通胀下行或受限;三是,劳动力市场仍紧张,工资-通胀螺旋压力不减;四是,地缘风险叠加气候变化,农产品(行情000061,诊股)价格或易涨难跌,食品通胀或持续上行。

  美联储仍需加快步伐。考虑到美国长期面临较大通胀压力,美联储仍需加快收紧。截至6月10,日,CME观察显示,市场预期全年加息次数11次的概率回升至100%,一周前一度回落至3成左右。其中,6月、7月和9月至少加息50BP;11月和12月至少加息25BP。

  通胀再度上冲。5月美国CPI季调同比为8.5%,较4月上行0.3个百分点,仍为近40年以来高位。不过核心CPI季调同比延续下行趋势,5月小幅回落0.1个百分点至6.0%,已经连续2个月放缓。

  从环比来看,5月CPI季调环比大幅回升至1.0%(上一月为0.3%),为1980年以来同期新高。而核心CPI季调环比仍高达0.6%,与上一月持平。

  美国通胀为何再上冲?——美国2022年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  美国通胀为何再上冲?——美国2022年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  通胀为何再上冲?从前面数据来看,美国5月核心CPI环比与上一月持平,这意味着核心通胀不是整体通胀上冲的原因,而且核心CPI同比还是小幅回落的。不过,核心通胀仍维持在历史高位,这很大程度上是与租金通胀仍居高位有关(租金通胀占整体权重超3成)。那么,整体CPI同比再度上冲的关键原因在于食品通胀和能源通胀的变动。具体来看:

  一方面,5月能源通胀同比大幅攀升至34.4%,为2005年9月以来新高;能源通胀环比也大幅转正至3.9%(上一月为-2.7%),对CPI环比增长的贡献接近3成(而上一月是大幅拖累项)。

  能源通胀的上冲仍与俄乌地缘风险有关,例如,5月30日,欧盟成员国领导人就对俄罗斯第六轮制裁达成一致,将立即禁止进口75%的俄罗斯石油;欧洲理事会主席米歇尔称,在今年年底前从俄罗斯进口的石油将削减90%。受此影响,原油价格大幅上行,6月初布伦特原油期货价格再度回升至120美元/桶以上,5月其同比上行至63.9%,环比则大幅转正至5.7%(上一月为-5.8%)。

  另一方面,5月食品通胀同比上行至10.1%,为1981年以来新高;食品通胀环比继续上行至1.2%,为1990年以来新高(除2020年4月外),对CPI环比增长的贡献接近2成。

  食品通胀的持续上行与地缘风险持续以及天气干旱等因素有关。我们在报告《全球粮价:还会上涨吗?》中指出,考虑到新季的天气情况并不乐观;俄乌局势仍没有明显缓和,而且西方和俄间的制裁还在加码;以及全球贸易保护主义的升温,或将在供给整体偏紧的背景下加剧结构性矛盾等因素,全球粮价上涨动力依然较足,食品通胀仍将继续推动美国通胀上行。

  此外,5月交通运输价格环比大幅转正至2.0%(上一月为-0.4%),对CPI环比增长的贡献接近4成(上一月为拖累)。这主要与二手车以及能源等价格回升有关。例如5月二手汽车和卡车环比大幅转正至1.8%(上一月为-0.4%),新车环比维持在1.1%,发动机燃料环比大幅转正至4.1%(上一月为-5.8%)。

  美国通胀为何再上冲?——美国2022年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  美国通胀为何再上冲?——美国2022年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  服务通胀仍是关键。从结构来看,5月商品通胀同比上行至13.0%,商品通胀环比也转正至1.3%(上一月为-0.3%)。其中,核心商品通胀同比继续回落至8.5%,连续3个月回落;核心商品环比则上行至0.7%,主因非耐用品环比大幅转正至1.9%(上一月为-0.2%)。

  5月服务通胀同比继续上行至5.7%,连续9个月上行,服务通胀环比维持在0.8%的高位。其中,核心服务通胀同比上行至5.2%,连续9个月上行;核心服务通胀环比小幅回落至0.6%,但仍在历史高位。

  随着美国疫情逐步缓解,美国通胀将继续从商品向服务转移,而服务通胀占通胀的权重超6成,仍是后续通胀变化的关键。

  美国通胀为何再上冲?——美国2022年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  通胀或持续在高位。首先,美国房价增速仍在高位,例如,截至3月,美国房价增速连续4个月回升至21.2%,考虑到房价对于租金的领先性,租金通胀仍将推动服务通胀上行。其次,俄乌地缘风险仍在持续,全球供应链恢复仍偏慢,商品通胀的下行或受限。再者,美国劳动力市场仍然紧张,工资-通胀螺旋压力不减。最后,地缘风险叠加气候变化,农产品价格或易涨难跌,食品通胀或持续上行。因而,美国通胀压力仍大,通胀或持续在高位。

  美国通胀为何再上冲?——美国2022年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  美联储仍需加快步伐。考虑到美国长期面临较大通胀压力,美联储仍需加快收紧货币政策。截至6月10日,CME观察显示,市场预期全年加息次数11次的概率回升至100%,一周前一度回落至3成左右。其中,6月、7月和9月至少加息50BP;11月和12月至少加息25BP。

  受此影响,美元大涨、美股大跌、美债也大跌。截至6月10日,美元指数大幅上行至104.2,为2002年底以来新高;10年期美债名义收益率回升至3.15%,较一周前上行23个BP;6月10日美股三大指数平均下跌3%。

  美国通胀为何再上冲?——美国2022年5月物价数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)

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