日元狂贬！跌至20年新低！是谁惹的祸？

　　日元汇率已经连跌14日。

　　4月20日，日元汇率一度跌破1美元兑129日元关口，创下2002年5月以来新低。截至发稿，美元兑日元为128.5。

　　人民币对日元汇率已正式升破了20大关，即1元人民币可以兑换20日元，1日元已经跌到5分人民币。

　　社交媒体上，买买买的呼声一片。一名微商代购在接受《国际金融报》记者采访时表示，日元贬值使顾客买东西时的价格更有优势，但弊端是囤货的价格相较而言会贬值。“虽然现在日元贬值，我们也不会大量囤货，因为物流状态不是很稳定”。

　　日债和日元资产被大幅抛售

　　目前，抛售日元已成为热门交易，资产管理公司的空头仓位也创下了纪录。根据美国商品期货交易委员会的数据显示，资产管理公司上周将看跌赌注推高至创纪录水平，而杠杆基金净空头仓位仅略低于三年多来的最高水平。

　　FXTM富拓首席中文分析师杨傲正在接受《国际金融报》记者采访时表示，俄乌地缘危机虽然仍未平息，但日元作为传统避险货币持续大跌的原因，是由于日本央行的宽松货币政策与全球主要央行紧缩的方向明显背离，市场更预期此状况有可能长时间维持，导致日债和日元资产都被大幅抛售。

　　由于疫情后的经济快速复苏，加之因供应链问题和俄乌局势导致能源价格持续上涨，欧美等国正在经历40年以来最高的通胀。美联储、欧、英、加等主要央行均在2022年开始收紧货币政策并进入新的加息周期，其中美联储的加息步伐预期持续激进。

　　在刚过去的3月加息25个基点后，不论是美联储官员的“鹰派”讲话还是市场预期都明确展示美联储5月将进一步加息50个基点，年底前更有可能达到美联储的中性利率目标2.25%-2.5%，美元因此持续受追捧，美债十年期收益率更持续攀升至接近3%。

　　“然而，全球主要央行中，唯独日本央行仍明确表示，必须维持大规模刺激措施，超宽松货币政策立场不会改变的方向，明显与其他央行背离。除了日本的国内通胀仍明显低迷，不但远低于欧美等超7%的通胀率，更低于政策目标2%，使日本央行并没有如欧美央行一样面对通胀加息压力，同时，日本经济复苏步伐缓慢也支持日本央行需要维持宽松政策。因此，即使避险因素或许会短暂提振日元，但在货币政策预期持续背离下，日元兑其他主要货币在大方向上持续贬值，同时日债与美债、英债利差持续扩大也将使日元资金外流。”杨傲正说。

　　4月20日上午，日本央行再次宣布以0.25%的固定利率无限量购买日本十年期国债，以避免日债收益率超越0.25%的目标上限，受日央行干预债市影响，美元/日元在触及129水平后小幅回落。

　　杨傲正表示，实际上，这已经是2月份以来该行第三次采取行动保住其收益率目标，无限量买入国债意味着向市场再次释放日元，再一次表明日本央行宽松立场不变，对日元而言无疑将有进一步贬值压力。

　　贬值的负面影响

　　针对日元迅速贬值，日本财务大臣表示，在全球石油等原材料价格大涨的情况下，日元贬值有较强的负面影响。

　　杨傲正指出，日元贬值虽然对出口业和经济增长有利，仍将无可避免地带来恶性通胀。

　　数据显示，由于日本资源匮乏，食品自给率仅为37%、能源自给率不到12%，相关产品极度依赖进口。

　　“在日元持续贬值下，进口的能源价格和商品价格都有所提升，受进口物价上涨影响，国内生产成本也必将提升。货币贬值的恶性通胀仍旧会出现，日本国内的生活成本也因此上升。”杨傲正说，“对日本而言，物价提升导致消费力进一步削弱，国内通胀依然疲弱。也就是说，日本国内人的消费支出在价格上升的情况下持续萎缩，经济增长因此持续疲弱，不论对日本国内人的消费和日本长远经济而言都并非好事，对日本央行维持的宽松货币政策如何能有效提振国内经济增长将成为一大难题，甚至因日元持续贬值带来国内消费和通胀进一步萎缩的反效果。”

　　据日本《读卖新闻》20日报道，日本政府已制定紧急经济政策，决定向2022年获免征居民税资格的家庭支付10万日元（约合人民币5000元）现金补助，并加强对受严重影响的贫困家庭扶持。

　　贬值会持续？

　　有分析认为，在日本央行坚持货币宽松的情况下，目前仍然看不到日元止跌的因素。有激进的声音指出，日元对美元汇率未来仍可能继续走软，今年年底至明年年初甚至可能跌至140至150日元兑换1美元的水平。

　　杨傲正认为，受日本央行宽松政策与美联储为首的主要央行政策方向背离影响，日元兑其他货币无疑将持续贬值，不过，仍要注意日元的贬值在未来未必会像今年年初以来如此急剧，相反，或会形成稳定下行的可能。

　　巴克莱分析师Shinichiro Kadota表示，日元贬值趋势变化的前景最终将由美日货币政策分歧以及全球通胀趋势决定。不过，日元近期的卖压将会持续。

　　2011年11月，日本政府曾经通过入市干预、卖出日元买入美元，来让当时处于高位的日元汇率走低。对于是否会再次干预入市，日本财务大臣铃木俊一19日表示，政府正在密切关注日元走弱对经济的影响，汇率稳定非常重要，这与之前几位日本官员的表态相同。

　　与此同时，日本央行强调，不会因此改变宽松的货币政策立场，因为收紧货币政策或使复苏乏力的日本经济受到进一步拖累。

　　杨傲正认为，日本央行近期在日元急速贬值的情况下，仍明确表示不会改变宽松政策立场，也并不认为日元贬值是重大问题，反映出日元疲弱并非日本央行最关注的问题。不过，日央行官员却特别关注汇率波动过大的情况，而今早日本央行在日债收益率超越目标水平下出手干预债市，也反映出日本央行在极端情况出现时仍将会出手干预市场。因此，当美元/日元到达130水平后，也就是刷新2002年以来新低之际，日本央行或会开始出手干预汇市以防日元进一步贬值过快，这将是投资者需要关注的风险。