炒完加息炒缩表！美股美债黄金全线大跌 美联储二把手“卸下鸽派伪装”？

　　财联社（上海，编辑 潇湘）讯，“今天，美联储准副主席布雷纳德（Lael Brainard）摘掉了她多年来佩戴着的‘耶伦’面具，化身成为了又一个‘布拉德’……”

　　这是在昨夜美联储理事布雷纳德发表重磅讲话引发股债市场迅速跳水、投资者大惊失色后，知名财经博客网站zerohedge对此的一番点评。

　　这句一针见血的点评包含了两个“梗”：摘掉“耶伦”面具代表着布雷纳德卸下了“鸽派伪装”——美联储前主席耶伦向来以鸽派立场闻名于世；而“布拉德”则是指现任路易斯联储主席布拉德（James Bullard），在去年这位昔日美联储内部最为鸽派的人物，一举化身成为了鹰派阵营最具代表性的旗帜。

　　众所周知，由于美国总统拜登此前已提名布雷纳德出任美联储副主席，因而即便这项提名目前尚未被美国参议院最终获批，但布雷纳德目前已经是美联储实际层面上的“二号人物”。那么，这位昔日立场鸽派的美联储“元老”，昨夜究竟又说了什么，一下子引发市场轩然大波呢？

　　答案或许只在两个字：“缩表”！

　　美联储的预期管理：从激进加息转向迅速缩表

　　自从美联储在3月议息会议上正式迈入加息周期以来，市场对于美联储年内余下时间可能采取更为激进的加息举措的猜测，便早已不是一件新鲜事。目前，利率掉期市场已经完全对美联储年内再进行8次25个基点的加息进行了定价（至少两次会议上将加息50基点），以花旗为首的部分投行甚至预计美联储在接下来的四次会议上都将加息50个基点。

　　然而，相比于在加息问题上的频繁炒作，眼下关注目光真正落在缩表上的市场人士却并不多，哪怕美联储在3月会议上已经对此提前打过了“招呼”。而隔夜，就在距离美联储5月议息会议（5月4日）倒计时1个月之际，布雷纳德的最新讲话无疑释放了一个潜台词：提醒人们不光要关注加息，还需要对缩减资产负债表的风险做好准备。

　　布雷纳德周二在面向明尼阿波利斯联储的书面讲话中表示，联邦公开市场委员会（FOMC）将继续有条不紊地收紧货币政策，具体包括进行一系列加息并尽快在5月会议上开始迅速缩表。

　　“鉴于经济复苏比上一个周期明显更强更快，我预计资产负债表的收缩速度将比上一次复苏期快得多。到期债券收益不用于再投资的上限金额将明显更大，达到最高上限的过渡时间也将更短。”布雷纳德表示。

　　布雷纳德的最新讲话无疑凸显了缩表对眼下这轮美联储货币紧缩周期的重要性。布雷纳德指出，“除了市场预期和FOMC点阵图中预测的加息，将通过缩表来推动货币政策收紧。我预计加息和缩表这套组合拳将在今年晚些时候使政策立场更加中性，未来进一步收紧的全面程度将取决于通胀和就业前景如何演变。”

　　布雷纳德还表示，如果通胀和通胀预期指标表明有必要采取此类行动，美联储准备采取更有力的行动。目前通货膨胀率太高，容易受到上行风险的影响。

　　无独有偶，几乎就在布雷纳德的话声刚落，堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）当天也表示，面对40年来最高通胀，5月份加息50个基点将是一个选项，不过加息幅度需要与美联储收缩8.9万亿美元资产负债表的计划通盘考虑。乔治指出，减持MBS和美国国债的速度可能会比上轮行动周期（2017年至2019年）更快。

　　市场一夜无眠：美股美债黄金全线大跌

　　周二纽约时段，在布雷纳德发表了上述攸关缩表的鹰派讲话后，全球市场剧烈波动。

　　其中，美国国债应声大跌，指标10年期美债收益率一度迈向2020年3月以来最大单日涨幅，尾盘上涨15个基点报2.552%。2年期美债收益率涨9.4个基点报2.526%，5年期美债收益率涨14.3个基点报2.701%，30年期美债收益率涨11.7个基点报2.576%。

　　通常而言，美联储最近的加息举措对曲线短端影响最大，但若采取缩表行动，则对长债影响更为明显：美联储出售资产负债表中的长债，将推动长债收益率攀升。Bryn Mawr Trust固定收益主管Jim Barnes表示：“目前市场关注的是美联储对其资产负债表的意图，这推动上周一些收益率曲线倒置的情况逆转。”

　　华尔街主要股指周二也全线收低，科技股和其他成长股的抛售尤为明显。以科技股为主的纳斯达克指数创下约一个月来最大单日百分比跌幅，重挫2.26%至14204.17点。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，布雷纳德的发言“让人们明白，美联储准备变得更加激进。”“这肯定会对股市产生负面影响，人们担心这会增加经济衰退的可能性，”Hooper称，“美联储越是激进，就越难以计划经济软着陆。”

　　汇市方面，受美联储鹰派言论提振，ICE美元指数一度升至99.52，为2020年5月底以来的最高水平，尾盘上涨0.5%，报99.49点。同时，彭博美元指数也重返了美联储3月议息会议时的高位水平。

　　富国证券宏观策略师Erik Nelson表示，美元走势主要是受布雷纳德今日鹰派言论影响。她对两件事讲的非常清楚：

　　第一，美联储希望相当激进地缩减资产负债表，速度远快于上一个周期。第二，美联储对加息50个基点持开放态度，并可能在未来几次会议中的任何一次会议上这么做。人们此前从未料到会从很多美联储官员嘴里听到这种话，尤其是从布雷纳德嘴里。

　　而在美元和美债收益率同步上行的双重打压下，现货黄金价格隔夜则下跌0.6%，至每盎司1921.47美元。美国利率上升增加了持有非孽息黄金资产的机会成本。

　　High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，市场预期美联储将在应对通胀压力方面采取更积极的举措，这令金价承压，因“她（布雷纳德）之前通常被认为是美联储中较为鸽派的成员之一”。

　　今晚还有好戏：美联储纪要将成关键？

　　事实上，从近几年来美联储货币政策路线的变动情况看，鲍威尔执掌下的美联储最令人印象深刻的，无疑是其历来留出颇多提前量的“预期管理”。在美联储真正“落子”前早早向市场投资者打好招呼，这帮助其有效管控了市场波动的风险，3月首次加息的平稳渡过无疑便是最新的例证。

　　而隔夜，美联储准副主席布雷纳德的最新表态，等于也是印证了人们之前的一个猜测：美联储下次会议很可能打出“加息50基点+缩表”的组合拳。

　　至于这一回，美联储的提前“打招呼”和市场昨夜的动荡，是否已经预示着这一空前组合拳的风险已被定价，从而导致届时靴子落地时的恐慌化于无形，目前尚不能轻易下断言。但至少，未来一个月直至美联储5月议息会议会议召开前，我们很可能还将听到美联储类似“激进加息叠加缩表”的更多表态。

　　展望日内，美联储今晚将披露的3月会议纪要无疑就可能成为下一个重头戏。Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz称，“本周余下时间，市场将由利率推动，也将受到美联储有关利率发言的推动。”

　　美联储今晚的纪要料将揭示上月货币政策制定者在三年来首度加息时，对未来利率道路的更多思考，此外也有望提供有关缩减美联储资产负债表的可能路径的关键细节。美联储主席鲍威尔此前曾表示，有关所谓量化紧缩（QT）机制的细节可能会在会议纪要中公布。

　　在疫情大流行期间，美联储的资产负债表膨胀至约8.9万亿美元，因为美联储大举买入美国国债和机构抵押贷款支持证券（MBS），以帮助支持金融市场在健康危机期间运转。

　　德意志银行（Deutsche Bank）高级美国经济学家Brett Ryan上周五在一份报告中写道，“我们预计，委员会将在5月4日的会议上公布最终计划（6月开始），最初，将不会再投资的到期美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）的月度上限分别设定为每月200亿美元和150亿美元。”

　　“随后，这些上限将每两个月上调类似幅度，最终在10月分别达到600亿美元和450亿美元的上限。此外，我们继续预计，美联储将允许他们持有的约3250亿美元票据到期，而不受上限结构的约束，从而加快资产负债表规模的缩减，”Ryan表示。

　　AmeriVet Securities美国利率主管Greg Faranello则表示，美联储会议纪要可能是本周的亮点，因美联储可能会提供缩减资产负债表计划的更多细节。“市场很好奇。他们将寻找一些线索——如步伐有多快，规模有多大。”