桥水基金瑞·达利欧：未来5年，世界将发生巨变

　　瑞·达利欧，出生于纽约长岛一个非常普通的中产家庭，26 岁时在自己的两居室公寓内创办了桥水基金。经过40多年的发展，桥水在瑞·达利欧的带领下，逆势避开2008年金融危机等大大小小各式危机，盈利颇丰，为投资者创造了巨额收益，跻身美国最重要的私营公司榜单第五位（《财富》杂志）。时至今日，桥水旗下管理资金约1600亿美元，而瑞·达利欧也入选《时代周刊》世界100 位最具影响力人物。

　　他对投资原则和周期方面的独到见解，被深入应用于桥水的实际投资工作中，具有极高的现实意义和借鉴意义，也深得政策决策者、商界领袖和各领域专家学者的高度认同。近些年来，瑞·达利欧一直致力于研究历史周期与变化规律，希望以更宏大的视角剖析我们所身处的世界，以提供一些投资与生活的原则，帮助我们应对变化的世界。

　　在瑞的新书《原则：应对变化中的世界秩序》一书中，他淘来了覆盖几百年甚至上千年的数据，其规模是普通人无法想象的。建立在如此庞大规模的数据计算之上，瑞·达利欧梳理出了改变人类命运的3大周期以及影响周期的2大决定性因素，并得出预测，未来5年，世界将发生巨变。

　　改变人类命运的3大周期

　　在瑞的笔下，改变人类命运的3大周期分为债务/资本市场周期、内部秩序和混乱周期以及外部秩序和混乱周期。参照3大周期提供的信息，瑞表示世界秩序会按照一定规律发生周期性的变化，主要表现为世界强权国家的兴衰更替，也就是财富和权力的转移。

　　·债务/资本市场周期

　　债务周期是经济和市场发生巨变的最重要的驱动因素。

　　如果觉得债务周期一词比较抽象难以理解，不妨设想央行有一瓶兴奋剂，可以根据需要将其注入经济。当市场和经济增长下滑时，央行注入货币和信贷兴奋剂，从而提振市场和经济；当市场和经济过热时，央行减少或停止注入兴奋剂。这些举措使货币、信贷、商品、服务和金融资产的数量与价格出现周期性涨跌。这些走势通常表现为短期债务周期和长期债务周期。短期债务周期起起落落，通常持续 8 年左右；长期债务周期则通常持续 50至75 年（包括 6~10 个短期债务周期）。长期债务周期在人的一生中只出现一次，大多数人对其会毫无预料。因此其到来往往令人措手不及，让很多人遭受损失。

　　债务/资本市场周期涉及3种货币体系（硬通货、债权、法币），并分为相互推动的6个阶段。在债务/资本市场周期的第一阶段，并不存在债务，或者债务很少，人们使用“硬通货”；在债务/资本市场周期的第二阶段，出现了硬通货债权票据（又称票据或纸币）。在债务/资本市场周期的第三阶段，债务增加；在债务/资本市场周期的第四阶段，发生债务危机、违约和货币贬值，导致印钞与硬通货脱钩。第五阶段，与法定货币脱钩，最终导致货币贬值，第六阶段，回归硬通货。

　　而政府部门有4种工具应对债务/资本市场周期：财政紧缩（减少支出）、债务违约和重组、将资金和信贷从富人向穷人转移（如增税）、印钞并使货币贬值。

　　·内部秩序和混乱周期

　　瑞将国家内部的体制称为“内部秩序”，内部秩序的改变可能不会导致世界秩序的改变，只有当造成内部混乱和不稳定的力量与外部挑战交织在一起时，整个世界秩序才会改变。

　　所有的内部秩序都是由拥有财富和权力的某些群体管控的，他们以共生关系运作，从而维持现有秩序。当财富、权力斗争以良性竞争的形式出现，激发人们将精力用于生产性活动时，就会带来有效的内部秩序和繁荣时期；当这些精力被用于具有破坏性的内部斗争时，这就会造成内部混乱和困苦时期。

　　国家内部存在的制度或者说“秩序”规定人们之间应该如何相处。这些制度和人们在这些制度下的实际行为会产生相应的结果，这些因果关系决定了内部秩序，也会影响人们的行为，导致秩序时期和混乱时期交替出现。

　　内部周期同样具有六个阶段：（1）新秩序开始，新领导层巩固权力（2）资源配置体系与政府官僚机构建立和完善（3）出现和平与繁荣（4）支出和债务严重过度，贫富差距和政治分歧扩大（5）财政状况糟糕，冲突激烈（6）出现内战或者革命。

　　对照以上六个阶段，美国已经进入内部秩序和混乱周期第五阶段，财政状况糟糕且冲突激烈，但未来10年内进入第六阶段的可能性仅为30%，中国目前处于内部秩序和混乱周期第三阶段，即和平与繁荣时期。

　　·外部秩序和混乱周期

　　与上文所提到的“内部秩序”相对应，瑞把国家之间的体制称为“外部秩序”。事实上，并非那么遥远之前，内部秩序和外部秩序还没有区别，因为国与国之间没有明确界定和相互认可的边界。因此，内部秩序与混乱之间的六个阶段也适用于国家之间。

　　二者的主要不同在于：国际关系更多地取决于原始实力的动态机制。这是因为所有管理体制都需要有效且议定的：（1）法律和立法能力，（2）执法能力（如警察），（3）裁决机制（如法官），（4）明确和具体的结果，从而确定罪行并依法执行（例如罚款和监禁）。在外部秩序中，这些规则要么不存在，要么对国际关系的指导不如对国内关系那么有效。

　　如果一个国家的权力超过国家共同体的权力，那么权力更大的国家将会制定国际秩序。例如，如果美国、中国或其他国家的权力超过联合国，那么决定未来发展方向的就是美国、中国或其他国家，而不是联合国。因为权力胜过一切，旗鼓相当的各方极少会不经斗争就放弃财富和权力。当大国之间出现争端时，它们不会让律师向法官申诉。相反，它们互相威胁，要么达成协议，要么开始交战。国际秩序与其说是遵循国际法，不如说是丛林法则。

　　在繁荣时期，人们和国家更可能建立合作关系，在萧条时期则更可能发生争斗。当现有大国相对于新兴大国走向衰落时，自然想要维持现状或现有规则，而新兴大国则想改变规则，使其符合不断变化的形势。

　　影响周期的2个关键因素

　　除了上文所提到的三大周期，另外两个决定因素也值得我们注意：即创新和技术发展、自然灾害。创新和技术发展步伐，往往有助于人类解决问题和做出改进，推动进化过程；自然灾害（即天灾，包括干旱、洪水和疾病）对人类历史往往产生巨大影响，其对国家福祉及演变过程的影响甚至超过战争和经济萧条。

　　·创新和技术发展

　　创新和技术发展可以促进生产率提高，将创新转化为生产和资源分配，进而扩大世界贸易份额和军事实力，增加经济产出，建设世界领先的金融中心，在一定时期之后，构建起作为储备货币的货币体系。通过创新和技术进步，人们往往可以解决大多数问题，以此推动进化过程。

　　例如，荷兰人很有创造力，在鼎盛时期，荷兰的发明占世界主要发明的四分之一，造船术就在其中，而造出的船能够开到世界各地搜集大量财富。荷兰曾于 17 世纪在创新、贸易和财富方面是无与伦比的领导者，但随后却未跟上发展的步伐。最终，维持一个衰落和过度扩张的帝国变得不可持续。到 19 世纪中期，荷兰帝国已不再是世界领先的帝国。随着第二波创新大浪潮出现，英国和美国完成了原始资本积累，实现了超越。

　　随着时间的推移，发明和创新的具体方式不断演变，但人类不断改进做事方式的决心始终不渝，用机器和自动化取代手工劳动，让各国人民的联系更加紧密。新的发明和改进不断涌现，技术进步带来的最重要的、无可否认的趋势是生活水平的提高。这一趋势可能会以难以预想的方式加速推进。除此之外，计算机化正在影响决策的性质，加快决策速度，减少情绪化。它带来了巨大的益处，但也构成某些危险。

　　一个社会的发明创新力是生产率的主要驱动因素。创新和商业精神是经济繁荣的命脉。没有创新，生产率增长就会停滞不前。有了创新，一个国家的劳动者的产出水平就会超过全球其他劳动者的水平，从而推动成本竞争力提升，使其成为更适合做生意的国家。

　　·自然灾害

　　自然灾害又称天灾，存在多种形式，例如流行病、洪水和干旱。史上的天灾（如干旱、洪水、疾病）都产生了巨大的影响，纵观历史，天灾对国家的福祉及其演变过程的影响甚至超过战争和经济萧条。

　　自古以来，旱灾、洪灾、流行病及其他严重的自然和生物灾害给人类造成巨大伤亡，比人类给自身造成的伤亡更严重，导致无数人死亡、经济崩溃，并加速了许多帝国和王朝的衰落。

　　在1350年左右，黑死病夺去了0.75 亿~2亿人的生命。在20世纪，天花夺去了3亿多人的生命，这是战争身亡人数的两倍多。干旱和洪水往往也会造成大范围的饥荒和死亡。这些灾难往往突如其来，难以预料。

　　瑞·达利欧在从事这些研究的过程中，新冠肺炎疫情暴发了，这是我们一生中从未发生过但历史上却曾多次发生的大事件。因此，在研究世界进化的过程中，自然界中的异常现象（如疾病、饥荒和洪水）也是值得考虑的可能因素。无论如何衡量，与最严重的经济萧条和战争相比，这些罕见的异常天灾的影响力甚至更大。天灾（如干旱、洪水和大流行病）的持续时间和严重程度各不相同，不过随着人类适应力的增强，这种天灾带来的痛苦通常会减轻。

　　未来5年，世界将发生巨变

　　瑞·达利欧通过对债务/资本市场周期、内部秩序和混乱周期、外部秩序和混乱周期三个大周期进行预测，提出了对未来世界的猜想：下一个大风险点将在5年之后出现，误差为2-3年。

　　需要强调的是，这些周期的发生时间无法精准判断。因为这些周期往往像台风或者飓风一样，我们大致知道会什么时候发生，并为此做准备，等风暴来临时会观察风暴、密切跟踪事态发展，以此尽量避免损失和伤害。遗憾的是我们无法精准判断风暴发生的时间和强度，但我们知道风暴可能会变得更猛烈，便应该为这种可能性做好准备。

　　他在新书的尾声中说，我所获得的一切成就，主要不是由于我知道什么，而是由于我知道如何应对我所不知道的东西。赌未来就是赌概率，没有什么是确定的，连概率都不是确定的。

　　而如何基于自己不知道的东西来做出生活决策和市场决策，瑞·达利欧分享了以下原则：

　　1. 了解所有的可能性，考虑最坏的情况，然后想办法消除无法忍受的情况。首先要确定和消除无法忍受的最坏情况，这是因为，在生活或市场的博弈中， 最重要的是不要被淘汰出局。

　　2. 分散风险。除了确保我考虑到了所有能想到的最坏情况，我还试图通过有效分散风险，为我想不到的地方做准备。基本上，如果我有一些颇具吸引力又互不关联的下注机会，我就可以在完全不影响收益的情况下把风险降低 80%。虽然这听起来像是一种投资策略， 但它实际上是一种古老而完善的良好生活策略，我也将它应用于投资。中国有一个成语“狡兔三窟" ' 意思是万一一个地方变得危险， 还有其他地方可以去。这一原则在艰难时日救了很多人的命， 也是我最重要的原则之一。

　　3. 首先考虑延迟满足而不是当下满足，这样你将来会过得更好。

　　4. 与最聪朋的人反复沟通。我紧跟我能找到的最聪明的人，这样我就能测试我的想法，并向他们学习。

　　宫玉振在为瑞·达利欧新书撰写的解读文里说道，投资者需要预测和应对未来，而预测和应对未来的能力，取决于对事物变化背后的因果关系的理解。理解这些因果关系的能力，又来自对以往变化的发生机制的研究。

　　或许知道了这一点，我们就可以不断寻找类似事情再次发生的先兆，有了这些先兆，即使是不完美的预测，我们也可以更好地保护自己，而不是像悠然无事一样，对可能发生的事情一无所知或毫无准备。