分歧严重！英国央行意外加息15个基点，欧洲央行明年加码购债

　　12月16日晚间消息， 英国央行意外将基准利率提升至0.25%，加息15个基点，市场预期为维持在0.1%不变；维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，维持企业债购债规模在200亿英镑不变，符合市场预期。

　　英国央行称，12月利率决议中，加息-不变-降息投票比例为8-1-0。（11月为2-7-0）

　　英国债务管理局（DMO）表示，将把常备回购工具的最低利率从-0.15%提高到0%，在英国央行加息后立即生效。

　　英国央行表示，英国通胀率可能在明年4月份达到6%左右的峰值，在最近前所未有的情况下，经济受到了非常大且反复的冲击；委员会继续判断，中期通胀前景存在两面性风险；奥密克戎变异株将在12月和2022年第一季度降低GDP增速；劳动力市场紧张，而且将继续保持紧张。

　　受消息影响，英镑兑美元直线拉升超100个基点，日内涨幅扩大至0.7%。

　　在11月，英国央行出人意外地选择拒绝加息，许多分析师曾暗示，随后陆续出炉的数据将会表明，英国经济形势已具备开始收紧政策的条件。然而，奥密克戎变异病毒的出现及其在英国的迅速蔓延，使得市场难以猜测英国央行的最终决策，甚至多数经济学家曾预计英国央行12月会维持0.1%利率不变。

　　// 欧洲央行维持利率不变 //

　　12月16日晚间，欧洲央行发布最新利率决议， 维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.5%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。

　　欧洲央行表示， 明年第二季度开始将把每月购债规模提高至400亿欧元，此前为200亿欧元，三季度开始购债规模为300亿欧元；紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少延续至2022年3月，PEPP再投资政策将至少延续至2024年底；资产购买计划将持续到加息不久前。

　　欧元区的生活成本上涨，在11月达到了4.9%的历史新高，而Omicron变异看起来很可能成为主要的冠状病毒株，一些欧洲经济体已经因为Delta变种而采取限制措施。

　　欧洲央行表示，将继续监控银行的融资条件，并确保到期的第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）作不会妨碍其货币政策的顺利传导。

　　分析师William Horobin：灵活性将在很大程度上取决于欧洲央行如何将大量到期债券再投资于PEPP计划。“只要货币政策传导的威胁危及到价格稳定的实现”，他们就会使用这种灵活性。

　　分析师Viraj Patel：欧洲央行表示，只要“必要”，资产购买计划将继续维持200亿欧元的规模。市场再次领先于欧洲央行，但这并不意味着第一次加息是在2023年甚至2024年。相较英国央和美联储来说，欧洲央行更加鸽派。

　　Natixis欧洲央行观察家Dirk Schumacher在最近的一份研报中表示，“感染的急剧上升，通货膨胀和新冠变异的出现在某种情况下使得前景更趋复杂，管理委员会可能需要更多的时间来决定调整其非常规政策工具的所有细节。”

　　在欧洲央行行长克里斯蒂娜 拉加德（Christine Lagarde）的领导下，欧洲央行于2020年3月冠状病毒爆发后制定了一项新的债券购买计划（PEPP），以支持欧元区。该计划将于2022年3月结束，可能的总规模为1.85万亿欧元（合2.19万亿美元）。

　　在疫情期间，欧洲央行还保留了其资产购买计划（APP），目前每月购买规模为200亿欧元。央行一直在利用这一计划与PEPP相结合来维持由19个成员国组成的经济。

　　Schumacher补充说，Natixis仍期待着有关PEPP项目将于3月结束的公告，“我们期待一个明确的信号，即APP将以更灵活的方式使用。”

　　拉加德在12月3日表示：“我看到了一个看起来像驼峰的通胀曲线。在过去三个季度里，通胀显著上升，我们知道这有多痛苦，”她补充说：“驼峰最终会下降，这是我们对2022年的预测。”

　　// 美元升值影响全球流动性 //

　　受美联储政策转变影响，欧元兑美元表现疲软。而欧洲央行的紧缩预期慢于美联储，则推动欧元进一步疲软，并给美元指数提供支撑。

　　BMO欧洲外汇策略主管斯蒂芬加洛在一份研究报告中表示：我们将第三季度欧元区贸易平衡的恶化列为欧元疲软的最重要驱动因素之一，这在第四季度继续拖累欧元。”

　　美联储开始减少流动性，全球市场也开始活跃起来。举例来说，美元正在升值，随之而来的的后果仍未被市场消化。

　　大多数投资者都知道，美元升值会降低美国进口商品的价格，提高其他国家进口商品的价格。因此，美元会影响到部分国家在全球贸易中获得或失去竞争优势。美元的升值幅度较小，它不仅是美国的货币，也是世界的货币。美元相对于其他货币的价值显著影响着外国实体的借贷成本。

　　// 市场短暂接受美联储转鹰 //

　　2021年美联储最后一次议息会议如期举行，加速Taper，且暗示2022年将加息三次。但市场并没有被美联储突然转弯吓到，美股反而大涨以待。在Academy Securities 的 Peter Tchir 看来，这只是一种“短暂的被动接受”，真正的市场反应藏在未来一周的细节里。

　　Peter Tchir 在最新的报告中滤清了美联储和市场各自的行为，认为两者之间的“化学反应”不能在单个交易日体现完整。

　　美联储做了什么？

　　一、美联储加快Taper节奏，于2022年3月中旬结束资产购买。这在市场上或多或少已经被price in。

　　二、美联储暗示2022年加息3次，目前而言市场对此消化良好。

　　Peter Tchir 对本次鲍威尔新闻发布会评价称，鲍威尔似乎跨越了对抗通胀和渴望增长之间的界限，“在我看来，我是有偏见的，我发现他以一种过去从未有过的方式，向全国而不是金融市场发表演讲。也许他是在试图安抚华盛顿，同时坚持自己的立场？这似乎是有道理的，但我不确定这是怎么回事。”

　　他继续补充称：“我认为鲍威尔新闻发布会最有力的观点是，需要很长的增长周期才能真正降低失业率（增加劳动力参与）。”

　　市场做了什么？

　　博弈之后，风险资产在美联储新闻发布会开始时表现得非常好，新闻发布会结束后，风险资产正在飙升。

　　比特币从46650美元涨到了49000美元。理论上，美联储立场鹰派，比特币表现应该不佳。但这一次，比特币却疯狂上涨。与此同时，VIX 已经从上周高点回落。

　　债券市场的平静也对风险资产产生了积极地影响。美联储议息会议结果公布后，2年期美债收益率从66个基点飙升至71个基点，随后回落至68个基点，表明该美联储的决定已被定价。10年期美债收益率最初下降，之后从1.45%上升到1.47%，曲线正在经历更多的平行变化（而不是大幅变平/变陡）。

　　市场已经对美联储的言行定价了多少？Peter Tchir表示，这很难讲，但从比特币来看，做空者寡，做多者众。也许自2018年以来，市场已经习惯了美联储“言辞严厉，行为温和鸽派”；风险资产在美联储议息会议公布后大涨，这是市场希望看到的，但要维持这种状态需要更加鸽派的美联储。

　　现在的市场状况有点类似于“每个人都知道美联储已经变得鹰派，但每个人都认为美联储不会这样行动。”全球供应链改善之前，消费者支出是否已经发生改变？公司如何保证库存和顺利生产？市场多头恐怕已经忽略了这些问题。

　　Peter Tchir 进一步分析道，信贷应该是正常的，考虑到美联储今天的基调，债券市场的情况可能是正确的（可能会有加息，这将抑制增长）。虽然美联储仍在增加其资产负债表，但已接近尾声，而且美联储似乎并不急于实际缩减资产负债表（鲍威尔确实通过声明资产负债表将保持来安抚市场）。事实上，美联储资产负债表的流动性，即扩张和缩减对市场来说很重要，尘封不动的存量没有那么重要。

　　Peter Tchir 总结称，因此，市场已经出现的小波动是令人不安的，预计风险资产即将回吐一部分近期的涨幅，最快可能在接下来的一个交易日就会出现。未来一周，市场逐渐消化美联储释放的全部信号，博弈将更加激烈。