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  • 中信证券明明：预计美联储或将于明年3月完成Taper，6月首次加息

    2021-12-16 09:55:24 FX112财经网 FX112 收藏
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　　文丨明明债券研究团队

　　12月议息会议，美联储宣布加速Taper，通胀“暂时性”的表述被正式删除，点阵图显示有12名委员认为2022年至少加息3次，经济预测继续下调今年经济增长，同时大幅上调通胀水平。我们预计美联储或将于明年3月完成Taper，6月首次加息，当前基准判断年内加息2次，第2次加息时点以及是否可能有第3次加息取决于明年下半年美国通胀和就业情况以及鲍威尔的讲话沟通。短期内，10年期美债收益率或将震荡上行，10年期中国国债收益率或易上难下。

　　议息会议结果：利率工具方面，在本次议息会议上，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变；资产购买方面，决定将其每月净资产购买速度放缓，每月减少200亿美元国债和100亿美元MBS的购买。从一月开始，委员会将每月至少增加购买400亿美元的国债和至少200亿美元的MBS。经济预期方面，美联储增加了“近几个月来就业增长稳健，失业率实质性降低”的表述，“通胀主要反映暂时性因素”的表述被正式删除。

　　政策利率预测与经济前景预测：政策利率预测的点阵图显示，所有委员预计将在2022年加息，且有12名委员认为2022年至少加息3次。经济前景预测方面，美联储继续下调今年经济增长预测，同时大幅上调通胀预测。预期2021年GDP增长5.5%，今年9月预期5.9%；预期2021年失业率为4.3%，今年9月预期4.8%；预期2021年PCE通胀率为5.3%，今年9月预期4.2%。

　　鲍威尔讲话要点：通胀偏高迫使美联储加速Taper，有望在明年3月中旬完成Taper；美联储的利率预测不是一种计划，经济进展将推动该进程，如果需要的话，美联储会准备提高利率，从Taper完成到加息的时间不太可能和上个周期一样长，可能会在美国经济实现充分就业之前就加息。高通胀是对充分就业的首要威胁，美国经济在实现最大化就业方面正迅速取得进展，预计2022年将实现充分就业。

　　鲍威尔转鹰后，Taper如期加速，鲍威尔的言行一致仍在延续。本次议息会议正式宣布从明年1月开始每月净资产购买速度将减少200亿美元的国债和100亿美元的MBS，Taper如期加速。此前，鲍威尔在参加参议院银行委员会听证会时，一改“通胀暂时论”表述，同时表示美联储可能更快地完成Taper，将在12月的FOMC会议上进行讨论。鲍威尔在本轮Taper过程中的沟通非常到位，其言行一致是客观存在的事实。未来关注美联储货币政策的关键仍是相信鲍威尔的言行一致。

　　会议声明中通胀表述发生显著变化，“暂时性”被正式删除，经济预测和鲍威尔讲话显示美联储对通胀的担忧标志性增加。此次议息会议声明中，关于通胀的论述变为“由于通胀已超过2%一段时间，委员会预计维持利率在0-0.25%目标范围是合适的，直到劳动力市场状况达到与委员会对最大就业的评估一致的水平”。而且此前一直存在的通胀“暂时性（Transitory）”也在本次会议声明中被正式删除。与此同时，12月的经济预测中，美联储对于PCE和核心PCE的预测均较此前大幅提高，叠加鲍威尔讲话对通胀的描述，美联储对于通胀的担忧标志性增加。

　　点阵图继续显示加息预期提前，首次加息时点或提前至明年年中。与9月相比，本次点阵图继续显示加息预期提前，当前美国通胀水平连创历史新高，同时就业市场也在稳步复苏。鲍威尔在会后讲话中再次强调了利率预期并不是一种计划，实际的经济进展将推动该加息进程，但也强调了从完成Taper到加息的时间不太可能和上个周期一样长。由于明年FOMC票委鹰派较多，叠加Taper加速将提前完成的预期，但Omicron变异毒株的影响还有待观察，本次点阵图显示的加息预期提前或预示美联储明年将至少加息2次，首次加息时点或提前至明年年中。

　　预计美联储或将于明年3月完成Taper，6月首次加息，当前基准判断年内加息2次，短期内10年期美债收益率或将震荡上行，10年期中国国债收益率或易上难下。根据本次议息会议点阵图和鲍威尔的讲话，我们认为明年年内美联储可能完成2次加息，首次加息时点或在2022年6月的议息会议上，第2次加息的时点以及是否可能有第3次加息取决于明年下半年美国通胀和就业情况。就美债利率而言，在Omicron变异毒株影响较小的假设下，美债利率的主导因素仍会回到通胀预期和加息预期的博弈上，短期内，10年期美债收益率可能震荡上行。对于中国国债而言，在美联储加速Taper并可能提前加息，同时美债利率可能震荡上行的情况下，10年期中国国债收益率可能易上难下。

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