美物价疯涨，汽油价格达7年来最高水平，“通胀暂时说”靠谱吗？

　　“一碗馄饨之前卖5.7美元，现在卖7.7美元，超市里的蔬菜价格几乎是我们来到美国之后的最高价格。”家住洛杉矶的华裔Lisa向《国际金融报》记者感叹美国物价的飞涨。

　　受需求旺盛、原材料短缺和供应链瓶颈等因素影响，在过去的12个月里，不光是食品价格，美国能源、住房、汽车等多个类别的消费品价格都大幅上涨。

　　据CNN报道，美国的汽油价格达到了2014年以来的最高水平。在加州个别偏远小镇，加油站的“优质汽油”已涨到大约每加仑8.5美元，每升约合人民币14.33元。

　　当地时间11月10日，美国劳工统计局最新报告显示，美国10月消费者物价指数（CPI）连续17个月上涨，同比上涨6.2%，这是自1990年以来最快的年度涨幅，而且相比9月的5.4%显著提速。

　　受此影响，昨晚，黄金盘中拉升近2%，逼近1870美元/盎司。11月11日，美元指数盘中突破95关口，为去年7月以来首次。

　　拜登支持率降至历史新低

　　11月10日，美通胀数据公布后，美国总统拜登发布声明称，美国高通胀已经严重“损害”美国人的钱包了，扭转通胀趋势已经成为他的首要任务。

　　拜登还在声明中指出，刚刚通过的1.2万亿美元基建法案，将会有效缓解供应链中断的情况。同时，他还催促美国国会尽早通过其另一项1.75万亿美元的提案，让更多美国人有就业的机会。

　　美国民主党参议员曼钦也表达了对高通胀的担忧。他在推特中表示：“从各方面来看，创纪录的通货膨胀对美国人民构成的威胁不是暂时的，而且越来越严重。从杂货店到加油站，美国人能感受到通胀是真实存在的，决策者们不能再忽视美国人每天感受到的经济痛苦了。”

　　然而，对于拜登上台后实施的一系列刺激措施，民众并不买账。近日，“拜登下台”词条登上美国热搜。据《今日美国》和美国萨福克大学本月初的一项民调，拜登支持率跌至38%的历史新低，副总统哈里斯的支持率为27.8%。CNN民调也显示，超过1/3美国人认为，经济是该国面临的最紧要问题，其中72%表示，拜登没有关注正确的问题。

　　“通胀暂时论”合理

　　对于美国通胀是否是暂时性的问题，美联储内部也分歧巨大。不过，美联储主席鲍威尔从今年4月以来一直坚持“美国通胀是暂时的”论调，并预计明年通胀水平会回到2%的目标水平上。

　　那么，今年以来美国高通胀的根本原因是什么？FXTM富拓特约分析师黄俊在接受《国际金融报》记者采访时表示，在进入2021年后，影响通胀的主要因素是供求关系。由于西方多国逐渐解封导致消费需求增加，叠加美国对民众的抗疫资金补助拉动消费。主要发达国家的消费迎来了一个小阳春。而供给端仍受困于疫情所影响的供应链。在供需关系不平衡下，导致物价迅速上行。

　　黄俊认为，从目前来看，美联储坚持通胀非长久的观点是合适的。在消费端，美国在今年9月已经基本结束对民众的疫情补贴，主要消费国家疫情解封对消费的拉动力逐渐衰退，消费大概率将触顶回落。而关于供应端的产能恢复，在工业社会中，一旦开始着手解决，恢复起来其实会很迅速。站在长期视角，很容易就能达到实际产能大于需求的场景，令通胀回落。所以美联储在11月利率决议中，仍再度强调将长期平均通胀控制在2%。

　　光大银行(行情601818,诊股)金融市场部宏观研究员周茂华也认为，如果是“暂时”是指短中期，那么，“暂时通胀论”基本成立。目前，全球产能并非不足，而是被抑制，供应链中断，物流运输效率下滑等，而从长期看，支持本轮美国通胀的供给端结构性因素消退，需求不足是主要矛盾。

　　虽然美联储对长期通胀并不太担心，但眼下美联储对中期通胀有些许担心。鲍威尔表示，“美联储对中期通胀负责，必须意识到价格大幅上涨的风险，更高的通胀将持续下去。”

　　“引发美联储担忧的主要原因是最近3个月基础能源价格，比如原油，天然气和煤炭价格的暴涨。目前，中国煤价已经快速回落，国际原油也暂时的停止了上涨，这是在向好的方向转变。如果这个趋势得到延续，美国有望在2022年3月前，消费端充分吸收、消化本轮基础能源价格上涨的因素后，通胀有望转向回落。”黄俊说。

　　美联储陷两难

　　上周，美联储正式开启缩减购债进程。鲍威尔表示，美联储将采取“耐心”的加息措施。然而，最新的CPI数据令人对这一承诺产生怀疑，一部分市场观点认为，美联储会提前加息。

　　周茂华认为，目前美联储继续面临“两难”问题，即如何平衡好通胀与就业。他告诉《国际金融报》记者，“通胀持续上升美联储已无法忽视，其政策需要作出一定调整，避免通胀失控；但过快撤出非常规政策可能拖累就业市场复苏，并打击美国金融市场。预计在目前通胀压力凸显情况下，美联储基调偏“鹰派”，但为避免金融环境紧缩冲击市场与就业复苏，不会出现过快收紧非常规政策的情况。

　　黄俊认为，美联储加息只是影响货币手段，并不能真正意义上解决通胀问题。“药方不对，努力白费。市场没必要担心美联储会提前加息。相反，美联储更应该警惕过早加息的风险。在2008年次贷危机后，美联储自2016年12月首次加息，并在2017年，2018年快速加息，也就是美元回归利率正常化。但在加息后，美国经济明显受到压制，2018年二季度后，美国经济迅速回落，并最终迫使美联储在2019年8月不得不重启降息”。

　　“现在回头看美联储在2017、2018、2019三年的利率曲线，是一个较为明显的V型反转。先是快速上涨，然后快速回落。可见此前的过快加息动作，有值得商榷的地方。相信这也会成为此次疫情后，美联储考虑加息时会借鉴的经验。”黄俊说。

　　中期看多黄金

　　受通胀数据影响，昨夜美债也被大幅抛售，收益率飙升，黄金、美元指数大幅上涨。

　　道明证券大宗商品策略全球主管Bart Melek指出，美国债券市场的通胀预期激增“有利于黄金”，因其通常被用作对冲通胀。如果通胀预期继续与财政支出同步上升，我们可能会看到相当一段时间内实际利率继续处于深度和更深的负值区域，这将对贵金属有所帮助。

　　黄俊表示，在美联储正式的宣布Taper（缩减购债）前，美联储和市场做了充分的沟通。美国国债、黄金市场在沟通阶段就已经对Taper的消息作出了反应。所以我们看到在正式宣布Taper后，美国中长端国债收益率反而是下跌的，黄金是上涨的。这样的行情走势，是2008年次贷危机，美联储宣布退出QE时走势的翻版。都是美联储先和市场充分沟通，市场走势提前反应预期。当美联储真的开始行动，利多/利空消息出尽，市场反转。以上基本面的因素使得黄金近两周出现了涨势，目前黄金已经上破1830重要阻力位，中期或有一定的看多机会。

　　但黄俊也表示，是否是长线看多黄金的最佳时点存疑。按照美联储在利率决议中宣布的Taper速度，在2022年6-9月将完全结束资产购买计划。市场担忧的是在Taper结束后，将进入到美元加息预期的阶段，这对金价无疑会形成打压。