作者：九月
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8月5日，浙江维康药业股份有限公司（下称“维康药业”）披露首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告，公司拟公开发行股票2011万股，占发行后公司总股本的25%。本次拟募集资金1.6亿元，主要投向“医药大健康产业园一期项目（中药饮片及中药提取、研发中心、仓储中心）”“营销网络中心建设项目”“补充营运资金项目”。
维康药业的主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊、益母草分散片、骨刺胶囊等。
据招股书，维康药业是一家典型的家族控股公司，控股股东为刘忠良，其直接和间接持有维康药业82%的股份，其妹刘忠娇直接持有维康药业9.09%的股份，刘氏兄妹合计控制维康药业高达91%的股份。
来源：招股书
销售费用上升难改核心产品市占率下降
据招股书，2017-2019年，维康药业营业收入分别为4.07亿元、5.78亿元、6.42亿元，而同期销售费用分别1.42亿元、2.91亿元、2.92亿元，占当期营业收入比例分别为34.98%、50.32%、45.47%，销售费用占比连续处于高位。
来源：招股书
维康药业市场开拓费系销售费用的主要组成部分。2017-2019年，维康药业市场开拓费分别为0.79亿元、2.19亿元、2.15亿元，占销售费用的比例分别为55.21%、75.48%、73.58%。
来源：招股书
维康药业2018年市场开拓费较2017年增长幅度较大。维康药业表示，主要系受“两票制”政策逐步全面实施的影响，产品直接销售给配送经销商，配送经销商一般不承担市场推广职能，以往由经销商承担的市场推广职能转由该公司自行组织承担。
一般而言，销售费用的提升都会伴随着产品销量的相应上升，从而提高市场份额。然而，维康药业在销售费用连续增长且保持高位的情况上，对核心产品市场份额的提升却收效甚微。
维康药业的核心产品包括银黄滴丸和罗红霉素软胶囊。其中，银黄滴丸主治急慢性咽喉炎等疾病，而2018年维康药业在咽喉疾病中成药市场上的份额与2017年相比，仅增长了不到1个百分点。
来源：招股书
而维康药业另一产品罗红霉素软胶囊的市场份额甚至出现了下滑。2017年维康药业该产品市场份额为17.08%，2018年出现下滑，为15.80%。
来源：招股书
GPLP犀牛财经致电维康药业，为何其销售费用连续处高位，而核心产品市场份额却提升不明显。维康药业回复，公司的主导产品包括银黄滴丸、罗红霉素软胶囊、益母草分散片、益母草软胶囊、骨刺胶囊等的市场份额均已保持领先地位，且部分产品市场占有率超过50%。
多家供应商质量不合格遭监管调查
药品与食品一样，都有敏感的质量红线，是相关政府机构监管的重点。而维康药业的多家供应商因为产品质量问题遭监管机构调查。
来源：招股书
维康药业供应商亳州市华云中药饮片有限公司在2020年2月，接受亳州市市场监督管理局药品GMP飞行检查，被发现其严重违反《药品生产质量管理规范》，药品生产存在质量安全风险和隐患，并于3月由安徽省药监局依法缴销亳州华云的《药品生产许可证》。
来源：安徽省药品监督管理局
另外，据吉林省、江西省、山东省、上海市药品监督管理局2020年发布的《药品监督抽检信息公告》显示，亳州华云生产的白鲜皮（生产批号190101）、肉苁蓉（生产批号190701）、炒决明子（生产批号190103）等均不合格。2019年，亳州华云生产的炒酸枣仁、山药、山慈菇、前胡、龙骨、红花、骨碎补、菊花等中药饮片也因检验结果不符合规定而登上江苏、山东、浙江、湖南、河南、江西等地的药品监督管理局“黑榜”。
而维康药业另一家供应商安徽强正中药饮片有限公司也被监管调查。2020年7月，山东省药监局官网发布《药品质量抽检通告(2020年第4期)》，安徽强正生产的白花蛇舌草不符合规定，不合格项目为性状。而在2019年，安徽强正就因生产的法半夏、清半夏、春柴胡、白及、补骨脂（盐补骨脂）、蜜款冬花、山豆根、远志、海风藤、党参片、射干、粉葛、桔梗、乌药被检出不合格而被国家药监局等机构通报。
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