中信证券研究：华为云，全球增速最快的一线云厂商

　　文丨中信证券(行情600030,诊股)研究 许英博 陈俊云

　　2020年华为云全球份额占比4.2%，首次跻身全球TOP 5行列，同时亦是同期收入增速最快的全球一线云厂商。目前国内云计算市场正进入发展的新周期，云厂商需要具备产品、客户、渠道、交付服务等层面的一体化综合能力。伴随自身组织架构、业务定位的理顺，华为云中期有望充分借助自身全栈式产品能力，以及在客户、渠道、交付服务方面的积累，不断巩固和扩大在国内市场的领先优势，但同时亦需要转变过去硬件设备销售思维，并在底层基础、PaaS能力、SaaS软件生态等层面持续完善。我们持续看好其中长期的成长性、高确定性，以及相关的产业链投资机会。

　　▍华为云：增速最快的国内TOP 云厂商。

　　据IDC数据，2020年华为云IaaS收入26.7亿美元（+202.8%），在全球IaaS公有云市场份额为4.2%，首次进入全球IaaS市场TOP 5。2020年1月，华为Cloud&；；AI升级为Cloud&；；AI BG，成为公司在运营商BG、企业BG、消费者BG后第四大BG，2021年7月由张平安担任华为云CEO，组织架构、业务定位逐步理顺。华为云是国内少数能够提供全栈式技术、产品方案的厂商，覆盖数据中心基础设施、芯片、硬件等全栈优化，并可进行跨层级的融合创新。截至2020年，华为云已经上线了220多个云服务和210多个解决方案，并实现从IaaS、PaaS到SaaS的全链条覆盖。

　　▍国内云市场：进入发展新周期，传统企业逐步成为上云主力。

　　国内云计算市场仍处于高速增长阶段，根据IDC数据统计，2020年国内云计算市场增速超过50%，远超全球市场2020年的增速13.1%。但随着数字化的推进，国内云计算市场需求逐步从泛互联网用户向传统企业转换。同时国内特殊行业环境，亦对云厂商提出了全新的要求，国内传统企业数字化水平偏低，较难接受单一的产品&；；模块，更倾向于一体化解决方案，从而需要云厂商同时具备产品研发、市场渠道、交付&；；服务等核心综合能力。根据中国信通院数据，2017-2020年，国内混合云渗透率从2.6%提升至7.6%，显示出传统企业对云部署需求的多样性与复杂性。参考微软云发展历程，依托传统ICT设备业务积累的客户、渠道、交付服务能力，华为有望在国内云市场发展的关键转型期，不断扩大领先优势。

　　▍核心优势：全栈式的产品能力，客户、渠道、交付服务能力突出。

　　产品与技术层面，华为自身定位成为企业提供全套政企数字化转型服务的平台。华为从IaaS+PaaS层入手，构建“一个底座，三个平台，四个联接”，通过擎天架构，华为云、华为云Stack、华为云边缘都以华为云擎天架构为基础，实现一个架构云边端全场景覆盖，为客户提供高算力，高效率的架构和稳定可靠的云服务。而今年华为云推出的“分布式云”的产品方案，将云基础设施和服务延伸到业务所需的位置，不再拘泥于统一的部署。此外，鸿蒙、鲲鹏等软件与计算生态，亦反映了华为在企业客户需求理解方面的深厚积累。

　　渠道与交付层面，华为作为全球最大的电信设备商之一，本身所具备的渠道资源相对领先其他云厂商。此外，华为2020年拥有合作伙伴3万家，交付服务、市场渠道能力突出。

　　▍待改进之处：业务思维、基础设施、PaaS能力、SaaS生态等。

　　业务思路层面，华为从2017年开始经历了一次大型转变，从聚焦基础硬件设施服务转型成以技术平台为主的PaaS服务，预计未来中国的云市场竞争也将从产品竞争转向全方位的竞争，包括资源、产品、客户&；；渠道、系统方案交付等的整合能力都将成为华为能否脱颖而出的关键。

　　基础设施层面，阿里、腾讯为代表，国内云计算厂商在国内的可用区数量均在50-60个量级，对应的CDN加速节点数在2800个以上。对于华为而言，由于运营起步较晚，资本开支仍保持持续上升态势，基础设施投入仍在持续。

　　PaaS层面，华为云在核心数据管理、系统&；；信息安全等基础软件&；；PaaS能力方面仍存在不足，仍需要持续投入。

　　软件SaaS领域，对华为而言，虽然和国内主流云厂商类似，具备一定的基础软件、应用软件研发能力，并开发出鸿蒙系统、Welink等产品，但中长期依旧存在充分的提升空间。

　　▍风险因素：

　　国内云计算市场发展不及预期风险；国际贸易摩擦加剧的风险；行业竞争持续加剧风险；公司在云计算领域投入不及预期风险；公司关键技术、业务人员流失风险；全球地缘政治冲突持续加剧风险等。

　　▍投资策略：

　　目前国内云计算市场正进入发展的新周期，上云主力逐步从泛互联网企业向传统中大型企业进行迁移，叠加国内企业偏弱的数字化水平，云厂商需要具备产品、客户、渠道、交付服务等层面的一体化综合能力。华为云作为目前全球增速最快的一线云厂商，中期有望充分借助自身全栈式产品能力，以及在客户、渠道、交付服务方面的积累，不断巩固和扩大在国内市场的领先优势，但同时亦需要转变过去硬件设备销售思维，并在底层基础、PaaS能力、SaaS软件生态等层面持续完善。我们看好国内云计算市场的中长期发展机会，建议持续关注一线云厂商以及由此会带来的产业链上下游投资机会，包括IDC、数据中心整机设备、光模块等。