半年业绩预告转正 会是哈药股份下坡路中的拐点吗？

　　来源：每日财报 记者：吕明侠

　　作为一家上市近30年的老牌医药企业，哈药股份(600664.SH)正面临着岁月积累下来的困难局面。

　　7月16日晚间，哈药股份发布业绩预告，预计2021年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约2.91亿元到约3.49亿元。上年同期，哈药股份归属于上市公司股东的净利润为-33,330万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-35,502万元。

　　《每日财报》梳理发现，从2014年以来，哈药股份营收有6年同比下滑。业绩大退潮之下，如今顶着“医药行业上市第一股”头衔的哈药股份，早已不复当年之勇。

　　业务冗杂却不见得遍地开花

　　从业务构成看，当前哈药股份的业务可以用“大杂烩”来形容。外界所了解的哈药股份可能只是一个制药企业，但事实上，哈药公司的业务种类众多，并且医药商业业务早已成为公司占比最大的业务。不仅如此，哈药股份的医药工业还包含了多种业务，包括中成药、化学制剂、生物制剂和保健品等。

　　而哈药股份的医药研发与制造业务涵盖化学原料药、化学制剂、生物制剂、中药、保健品等领域，产品则聚焦抗感染、心脑血管、感冒药等治疗领域，目前拥有“哈药”、“三精”、“世一堂”、“盖中盖”、“护彤”五大驰名商标。

　　其实对于许多医药企业来说，研究好一个品类就已非常困难，同时面对多个品类，一般情况下很难兼顾。在经营能力有限的背景下，企业产品多元化可能会导致资产分散，易失去主导产品的竞争优势。而且，发展多元化产品所需的成本也是一大风险。

　　哈药股份也难逃此规律，其业务种类虽多，但是主要业务却并不赚钱。

　　业绩公告显示，2020年医药商业业务为公司贡献了收入的70%左右，但是该业务的毛利率只有11.13%；化学制剂业务的毛利率大于50%，但是它给公司贡献的收入还不到15%。

　　从公告可见，2020年哈药股份的产品营收几乎全线下降，所以如此看来，上半年的业绩虽然“转正”但是能否摆脱业绩阴霾还是有待商榷的。

　　二级市场方面，哈药股份的股价也开始展示出“疲倦”。股价也从2010年11月11日的最高点27.6元/股跌至2021年7月23日收盘价3.1元/股，股价萎缩近九成，目前市值仅剩78.1亿元。

　　业绩疲软20亿投资打水漂

　　虽然哈药股份是国内医药行业首家上市公司，但是哈药股份已经连续六年出现营收下降的局面，2013年-2018年，哈药股份营收分别为180.92亿元、165.09亿元、158.56亿元、141.27亿元、120.18亿元、108.14亿元。

　　根据哈药股份发布2020年的年报，其实现营收107亿，同比下降超过8%；归母净利为亏损10亿多，即便是扣除非经常性损益后的净利润，也是亏损7.15亿。

　　净利润方面，2016年，哈药股份在达到7.88亿元的高峰后便开始下滑，2017年-2019年的归母净利分别为4.07亿元、3.46亿元、5581.21万元，同比下滑幅度分别为48.36%、14.95%、83.88%。

　　此外值得注意的是，哈药股份还在投资方面“踩雷”。据悉，哈药股份曾投资约20亿元认购美国保健食品企业GNC发行的可转换优先股约30万股，该股票可随时转换为普通股。转股完成后，哈药股份成为GNC单一最大股东。然而，去年6月，GNC宣告破产重整。

　　去年10月16日，哈药股份表示，在GNC债权人权利分配判决中，没有获得清偿。也就是说，20亿投资几乎打了水漂。

　　无奈之下，哈药股份把GNC带来的损失20.49亿，用来冲减公司净资产，同时对GNC可转换优先股的应收股利全额计提减值准备，冲减本期损益1.71亿。

　　研发不足产品“老化”严重

　　还记得1993年上市的时候，哈药股份的身上笼罩着2个巨大的光环，一个是“全国第一家医药上市公司”，另一个是“黑龙江省第一家上市公司”。哈药的名气如日中天，“盖中盖”“护彤”广告天天萦绕在电视剧前的观众耳中。

　　可一个尴尬的事实却逐渐浮现，不差钱式的投广告之外，与之匹配的研发却没有跟上。上市之后的年份里，广告投入越来越多，研发投入却越来越少，进而导致产品“老化”，新产品难产。因此重营销，轻研发，最终成为了哈药发展的桎梏。

　　WIND数据显示，2018年至2020年，哈药股份研发费用分别为1.37亿元、1.25亿元和0.93亿元，占公司营业收入的比例分别为1.27%、1.06%和0.86%。放眼同行去看，研发投入占成本超过30%的企业并不少，如舒泰神(11.760, 0.38, 3.34%)(300204.SZ)、微芯生物(39.530, -0.03, -0.08%)(688321.SH)，超过10%的更比比皆是。

　　近年来随着时间的流逝，品牌老化逐渐上升为哈药股份头等难题，纵使背靠2018年至2020年庞大的销售和管理费用，其产品销售表现依旧平平。《每日财报》了解到，2020年哈药股份的产品中，销量降幅最大的小儿氨酚黄那敏颗粒库存量达1076万袋，而新盖中盖牌高钙片的库存量也达248万盒。如果按去年的销量计算，要消化这两款产品的库存，哈药股份几乎需要一年的时间。

　　所以显而易见，对于医药公司来说，如果研发不给力，只靠广告营销，则很容易本末倒置。

　　最后，就大环境来看，医疗改革导致医保控费力度持续，药品加成取消，进而对辅助用药需求下降，这肯定会导致“吃老本”的哈药股份药品营收继续下降。未来，哈药股份需加大研发投入，发力产品端，才有可能实现企业转型升级。