美联储承诺继续“放水”！EIA原油库存降至一年半低位！国务院部署多项措施确保生猪供应和价格稳定

　　北京时间周四凌晨，美国联邦储备委员会宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。美联储在声明中表示，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上也表示，在为期两天的会议上，美联储初次对当时机成熟时如何削减购债进行了深入讨论，但并未就削减时机作出任何决定。

　　EIA周三公布的数据显示，截至7月23日当周，美国商业原油库存下降410万桶，至4.356亿桶，为2020年1月以来最低水平。

　　为促进猪肉保供稳价，7月28日召开的国务院常务会议从三方面进行部署，确定稳定生猪产能的措施，增强猪肉安全供应保障能力。会议提出了三方面举措：一要稳定财政、金融、用地等长效性支持政策，保护生猪养殖场（户）积极性；二要建立生猪生产逆周期调控机制；三要抓好重大疫病防控，加强猪肉储备应急调节。

　　美联储决议来袭，贵金属出现分化走势

　　昨日，金银走势出现分化，沪金主力涨0.85%，沪银主力下行0.72%。市场人士表示，虽然美元走软且美国国债实际收益率重挫，但投资者在美联储会议之前的谨慎态度限制了金价涨幅。外盘金属普遍下跌，沪银受累下行。

　　“近期美元指数高位振荡偏弱，美国10年期TIPS收益率重挫并触及历史低位，对贵金属板块构成支撑。此外，近期Delta变异病毒在各国持续蔓延，避险情绪升温，黄金涨势比较明显。疫情持续蔓延下基本金属普跌，白银跟随基本金属走势表现疲弱。”徽商期货分析师从姗姗表示。

　　在从姗姗看来，美联储7月利率决议在即，市场关注的焦点可能并不是加息而是关于缩减购债、通胀等相关问题的表态。“虽然目前美国通胀水平持续走高，但美国就业市场仍不稳定，初请失业金人数上升，就业市场仍未恢复到疫情前的水平，企业也面临劳动力短缺的问题。此外，美国新冠确诊病例再次攀升、疫苗接种速度放缓等对经济复苏仍有一定扰动，因此美联储内部能否就通胀、就业和经济增长等方面达成一致依然有很大不确定性。本次利率决议美联储大概率会维持目前利率水平，针对缩减购债可能会有所讨论，但并不急于做出决定，或依然维持当前购债步伐。”她解释说。

　　“如果美联储在本次会议中释放任何暗示缩减购债的信号，将推高美元和美债收益率，对贵金属来说都将构成较大压力，短线可能会有所回调。相反，任何鸽派言论也可能会推高金价。”从姗姗表示。

　　市场供需仍然偏紧，国际原油价格回暖

　　近期国际油价继续维持高波动率的状态，相较之下，昨日上海SC原油整体表现偏强，其中主力2109合约收涨0.78%，报450.5元/桶。

　　海通期货能源化工研发负责人杨安表示，昨日SC原油盘中出现大幅反弹，一度明显强于国际油价，主要有两方面原因：一方面，SC前期跌幅明显大于国际油价，跨区价差拉到了年内新低，从价差角度自身有较强的修复需求，在国际油价企稳反弹之后，SC原油也连续上涨，逐步修复价差；另一方面，在前期暴跌过程中，国内资金相对来说心态更为悲观，近期市场情绪有所好转，SC原油开始修正前期超跌行情，自身上行动力较足。

　　“近期原油市场的风险偏好再度回归，美股的上涨以及人民币汇率的贬值也带动了原油价格的重心上移，且内盘SC原油近期相较外盘更为强劲。”光大期货研究所能源化工部研究总监钟美燕表示。

　　从上涨的驱动因素来看，钟美燕认为，一方面，市场重新对OPEC+控制供应节奏找回信心，下一次会议将于8月31日开始，增加了市场的确定性；另一方面，海外疫情整体可控，市场的担忧有所缓解，认为后市海外或不会重回封锁政策，需求呈现稳中有升的节奏。此外，库存方面，本周API库存数据显示，原油和汽油库存的降幅均大于预期，库存整体仍有利于提振市场信心。

　　“虽然油价经历了近期的持续快速反弹，走势回暖，但目前油价仍处在高位振荡区间，多头略占优势。”杨安说，当前原油市场供需偏紧局面仍在持续，很难在短期内发生反转，但同时疫情等因素时不时地会打击市场预期，并对原油需求形成一定程度冲击。另外，宏观因素方面，对于流动性预期，多空双方也随着经济数据不断摇摆，这也加大了投资者对油价后市方向判断的难度。

　　在钟美燕看来，目前油价整体应以反弹来对待，前高位置阻力开始增加。“多方逻辑是：供应可控，需求维持稳定增长，后续伊朗供应不会在短期内回来冲击市场，油价仍在上涨趋势中。空方逻辑是：供应边际增速加快，逐步增产难以被市场有效消化，因而原油会逐步累库，再叠加疫情的反复，油价整体承压。”她说。

　　需要注意的是，目前高传染性Delta变种病毒的传播威胁着刚开始复苏的旅行，这会对国际原油市场产生什么样的影响呢？

　　对此，杨安表示，从国内南京疫情我们也了解到了Delta变种病毒的威力，据了解，截至7月27日，南京累计报告新冠肺炎本土确诊病例153例，其中包含重型4例，并且已经扩散至南京以外地区，共涉及5省10市。

　　“虽然目前阶段全球原油需求受到的影响还相对有限，但随着时间推移不得不考虑疫情再度扩散可能最终迫使部分国家采取封锁措施，从而影响原油需求复苏进程，如果疫情恶化到再次引发市场恐慌层面，不排除油价会出现大幅波动风险。”杨安认为，目前来看由疫情反复对原油需求影响具体有多少不好评估，市场大致评估可能会影响100万桶/日的原油需求恢复。不过，通过今年上半年欧洲疫情封锁和印度疫情暴发对原油需求的结果来看，都是比疫情暴发时的预期影响小一些，具体影响也要看疫情的发展。

　　成本端提振明显，沥青出现反弹行情

　　近期国际油价回暖带动沥青大幅上行。昨日，沥青主力2109合约高开高走，延续反弹，开盘涨势迅速扩大后，日内保持强势，收盘大涨2.40%，报收3238元/吨。

　　在宏源期货分析师朱子悦看来，昨日沥青出现反弹的主要原因有两点：一是连续下跌后的技术性反弹；二是油价在大跌后快速反弹，成本支撑作用推动沥青价格反弹。“但我们需要注意到，油价的反弹从7月21日就已开始，而沥青的反弹其实是从7月27日才开始，且反弹幅度显著弱于原油，这反映了两个品种当前的基本面和市场情绪的不同。原油基本面更强，市场情绪波动也更为剧烈，而沥青基本面较弱，市场情绪也更为悲观。”朱子悦说。

　　“从基本面看，沥青当前供应过剩的格局并未出现明显的改善，库存压力依旧较大，开工率略有下滑。过去两周沥青持续弱于原油及燃料油，自身近远月价差也处于低位。”国泰君安期货分析师黄柳楠表示，在这种情况下，沥青昨日的大涨更多是修复性反弹，而非其与其他油品价差趋势上涨的开始。

　　“沥青产业链较短，绝大部分时候都是成本定价，每年只有少部分时候交易供需逻辑。当前库存压力较大、沥青利润偏低，成本端原油对沥青的影响很大。”黄柳楠说。

　　朱子悦介绍说，从长期角度看，沥青的走势与原油的相关性基本可以达到87%左右，足见成本端对沥青影响力之大。但短期两者走势会出现分化，主要因两者的基本面强弱不同。当前成本端原油的支撑主要来自两个方面：一是根据OPEC+新的减产协议，增产压力主要在明年，今年供应增长幅度有限；二是需求仍在复苏通道，库存仍在去化，对价格产生支撑。

　　因此，朱子悦认为，国际原油供应偏紧的预期仍在延续，后期需要关注OPEC+9月的会议。“但是需要注意的是，国际原油的需求隐患较大：一方面，美国夏季成品油需求基本处于高位，进一步上升空间有限，且炼厂检修季即将来临，预计原油加工力度减弱；另一方面，受Delta病毒影响，航煤需求复苏出现了滞后。同时，近期宏观风险波动加剧，中美谈判未有实质性好转，中国股市遭到抛售，叠加美联储Taper的扰动，对油价的金融溢价造成压制。”朱子悦认为，短期来看，市场分歧较大，叠加宏观风险扰动，预计油价高位宽幅振荡，或难再创新高，对沥青的支撑并不强。需要关注EIA库存数据，该数据或将对油价短期走势产生明显指引。

　　黄柳楠介绍说，“稀释沥青”加征消费税后，短期沥青生产成本重心确实有所上移，且考虑到暂时没有迹象表明存在较好的替代方案，这一问题可能会持续影响沥青供应端。不过，黄柳楠认为，未来影响沥青供应端的形式更多在于产能的下滑，因为相当一部分炼厂确实无法找到替代原料。而在原料的价格方面，随着OPEC+逐步增产，全球重油市场供应逐步宽松，未来重油升贴水或持续下降，造成沥青成本端的逐步下行。

　　在黄柳楠看来，目前市场情绪相对中性，没有出现绝对的乐观或者悲观情绪。从沥青的基本面情况来看，三季度沥青很难走出趋势性行情。“从油价走势角度考虑，我们认为三季度仍有可能挑战前高，成本定价的沥青大概率也会跟随上涨。但是如果从沥青自身的裂解价差来看，由于当前库存压力较高，且短期很难消化，我们不认为三季度能走出趋势性行情，裂解价差或处于振荡市。”他说。

　　朱子悦同样认为，沥青近两日的反弹并不能认为是下一轮上涨的开始，沥青更多还将维持区间振荡。“这主要是因为沥青当前供需处于弱平衡，尽管炼厂开工率维持低位水平，但需求未见明显起色，库存持续累积，这制约了沥青的反弹空间。”朱子悦介绍说，特别需要注意的是需求端有两个制约要素：一是天气，今年雨水天气尤其多，对需求整体形成了阶段性的压制；二是基建投资，从目前的观察看有可能不及市场预期。上半年需求不好，很大程度和基建投资资金偏紧有关，专项债1—5月的发行速度仅为去年同期的一半，市场此前预期6—7月份专项债发行可能放量，但从最新观察的数据看，6月发行4000亿元，7月发行3300亿元，均低于市场此前预期的5500亿—6000亿元。同时，今年为“十四五”的第一年，项目审批相对较少。

　　基于此，朱子悦预计，即使在雨季之后，需求也可能不及市场预期，导致沥青未来上涨空间有限。市场此前对下半年沥青走势较为乐观，主要看好消费税和配额趋紧影响下的供应收缩，但若需求复苏力度不足，也难推动沥青价格强势上行。同时，原料问题仍存在变数，据悉伊朗重油、直馏燃料油都成为稀释沥青的替代原料被炼厂选择，市场预期的原料大幅短缺可能并不会出现。