美联储逆回购规模创历史新高！黑色系品种强弱转换，化工品“绿肥红瘦”

　　截至6月29日下午收盘，国内商品期市多数下跌。焦炭跌超4%；动力煤跌超3%；20号胶、PTA、原油、燃料油、纯碱、低硫燃料油、橡胶、焦煤、铁矿跌超2%。油菜籽涨超4%；纤板、普麦、玉米淀粉、豆粕、豆二、棕榈油、菜粕、红枣、玉米、生猪涨超1%。

　　周二，美联储在固定利率逆回购中接纳了8412亿美元，刷新历史新高。

　　黑色系品种迎来强弱转换

　　宝城期货黑色系研究员涂伟华告诉期货日报记者，本周以来黑色金属品种迎来强弱转换。受益于供应端利好预期，成材价格走势相对偏强，相反原料端价格却高位回落，发运回升叠加需求短期减弱，铁矿石价格周二迎来回调，而“双焦”连续两天走弱，焦炭主力期价高位回落7.68%，焦煤2109合约由2070元/吨跌至1943.5元/吨，驱动双焦走弱的原因在于上周末国家发改委称7月煤炭价格将进入下降通道，引发市场对煤炭供应回升的担忧。

　　记者从多位受访人士处获悉，焦炭价格下跌是受多方面因素影响所致。

　　“一是下游钢厂在近日严格进行环保限产，仅唐山一地焖炉容积达111800平方米，日均影响铁水量约33.86万吨，减少焦炭用量约14.56万吨，焦炭需求快速下降；二是部分焦企延长结焦时间，一方面焦企整体限产的力度有限，另一方面一些新产能在陆续投放中，山西万鑫达60万吨干熄焦项目投产，预计禹门口焦化172万吨焦化项目7月初竣工投产；三是焦炭成本下降，预计7月之后焦煤供应会相应增加，改善焦煤的供应关系。近期，国家发改委表示，7月煤价进入下行通道，市场预期7月产地煤矿不仅恢复正常生产，还可能有一部分新增产能释放出来。”中辉期货煤焦研究员杜鹏说。

　　徽商期货黑色研究员刘朦朦认为，若执行到位，唐山焖炉容积共计111800平方米，日均影响铁水量合计约33.86万吨，产能利用率将会维持在13.69%；日均影响量方面，螺纹钢约3.21万吨，线盘约2.99万吨，热轧卷板约8.62万吨，热轧带钢约3.8万吨，型钢约0.98万吨，中厚板约0.6万吨。邯郸钢企从6月28日执行烧结机全停，部分高炉停产，武安部分仓库接到通知暂停装车，解除时间为7月1日下午6点。截至周二，邯郸本地样本高炉53座开工率69.77%，产能利用率65.18%，高炉铁水产量7.18万吨/日，日影响铁水产量3.83万吨。山西临汾片区钢厂已经于6月27日晚全面焖炉停产，运城、长治及太原等片区基本定于6月28日晚全面焖炉停产，山西所有钢厂于7月2日可陆续恢复生产。大面积钢厂焖炉停产，影响到对原料的消耗，因此原料价格应声而落。

　　安徽省经济和信息化厅近日发布《关于召开粗钢产量压减工作座谈会的通知》，为完成2021年安徽省粗钢产量考核目标任务，安徽省化解钢铁过剩产能办公室定于6月29日召开粗钢产量压减工作座谈会。“此消息引发市场对于安徽省及全国范围内其他省份关于粗钢产量压减政策的想象，市场预期再一次转变。若后续陆续出台相关政策，对于原料价格也是较大的利空因素。”刘朦朦说。

　　据涂伟华介绍，引发螺纹基本面走弱主要原因就是下游需求季节性减量。6月以来，在梅雨季节影响下，华东和华南建筑钢材需求持续下行，相反前期表现较好的北方地区因资金问题同样走弱，因而高频需求指标呈现出高位回落态势，螺纹钢周度表需最新值为345.49万吨，较年内高点回落27%，而全国主要贸易商成交量上周均值为18.77万吨，较前期高点下降近37%，周一成交量也仅为19.35万吨。

　　记者在采访中获悉，近期钢厂利润持续收缩，部分钢厂甚至出现亏损，低利润下钢材产量提升空间相对受限。同时，建党百年庆典临近，华北钢厂主动停产检修情况确实在增加，唐山、山东、山西等地钢厂均宣布庆典期间闷炉停产，短期确实带来供应压力缓解。

　　“受益于供应端限产利好，螺纹钢期价振荡走强，但其供需两端并无实质性利好，产量高位且需求季节性走弱，基本面季节性走弱明显，弱现实与限产预期继续博弈，淡季钢价振荡运行，重点关注限产政策变化。”涂伟华说。

　　刘朦朦认为，短期的停限产影响预计在“七一”过后会得到缓解，但是粗钢压减政策的影响则是中长期性质的。因此，后续若如期出台相关压减政策且力度较大时，原料端尤其是焦炭和铁矿石将面临较大的压力，价格或将继续下滑；如果没有相关政策出台，则下半年焦煤供应端可能会偏紧，焦炭因三季度新投产能较大，价格压力增加，铁矿石因发运量增加，价格也难以像上半年一般强势。

　　动力煤周一下跌6.82%后，周二继续小幅下行。市场对于7月供应增加有明显担心，贸易商也有恐高心态，陆续出货。“终端对于高价煤有抵触情绪，采购偏缓慢，海运费低位运行。近期鄂尔多斯(行情600295,诊股)地区批复部分露天煤矿临时用地消息发布，多种利空因素叠加，走出了近期偏弱的行情。”光大期货动力煤高级分析师张笑金说，目前港口现货报价1020—1050元/吨，观望情绪明显。进口煤方面仍以印尼煤为主，但目前进口价格仍处于高位，4700大卡目前到港价790元/吨。目前南方处于梅雨季节，7月中旬出梅后日耗有望进一步攀升，未来日耗上升的幅度与产量增幅之间的差异将主导未来现货市场的情绪。

　　化工品种“绿肥红瘦”

　　本周橡胶盘面价格再度转弱，周二大幅下跌，沪胶主力2109收盘回落至13000元/吨以下。“橡胶下跌的主要原因是，从期现价格来看，在上周盘面低位反弹的过程中，现货价格跟涨动力明显不足，混合胶现货价格对RU2109的贴水从800元/吨扩大至1080元/吨，反映出橡胶下游需求低迷、现货价格疲弱。本周山东地区部分轮胎厂出现关停现象，短期需求再度边际走弱。而20号胶下游对应轮胎需求，因此相比沪胶跌幅更大。”光大期货橡胶分析师朱金涛说。

　　据悉，当前市场的供需呈现明显的供增需弱特征。供应端，今年海南物候条件正常，橡胶树长势良好，原料供应充裕，而云南地区遭遇白粉病，开割进度有所延后，整体割胶进程相比往年缓慢，但到6月底已基本恢复正常，国内原料价格持续下滑。海外方面，6月份开始泰国胶水价格快速下跌，产量持续稳定释放。需求端，终端需求低迷情况下，轮胎厂成品库存被迫持续累积，进而倒逼轮胎厂下调产量。轮胎开工率从5月开始大幅下滑，需求环比走弱。

　　“天然橡胶下半年供应端逐步放量是确定性事件，从历史数据能够发现过去五年下半年产量平均比上半年增加24.6%，预估今年下半年环比上半年增产29%，供应压力不减。”朱金涛表示，需求端走弱预期强烈，政策推动的换车需求火爆局面不在，同时重卡销量的季节性旺季也已过去，重卡销量已经迎来拐点，配套市场走弱是后期需求端的最大隐忧。另外，由于海外经济恢复，因替代订单带来的轮胎出口同样面临下滑压力。

　　展望后市，朱金涛认为，从天胶绝对价格来看，当前价格已经跌至疫情冲击之前的底部区间，经过对利空的持续释放，天胶再度下跌空间有限。但受制于疲弱的基本面，向上驱动也不足，低位振荡走势恐难有改善。

　　随着PTA加工费的上涨、新装置投产、原油价格的冲高回落、持仓量与成交量的下滑，PTA价格在上涨后出现回调。6月29日，PTA主力合约下跌2.93%，而上周上涨9.51%。

　　物产中大(行情600704,诊股)期货分析师谢雯认为，前期PTA价格的上涨收益于成本端的提振、加工费处于低位。其中PX端受原油价格大幅上涨、华东和华南多套PX装置停车导致开机率下降、PTA开工率维持高位、新装置推迟投产等因素影响，价格较为强势，PTA价格随之水涨船高。加工费虽然回升但仍处于低位区间，因此市场对PTA开工率检修量仍有较高预期。PTA主流供应商缩减供应量，新增产能未投放市场，下游聚酯开工稳定，PTA部分区域供应偏紧，累库预期后移。

　　“短期市场下跌的主要逻辑有两个：一是在德尔塔变异毒株对原油需求反弹构成威胁之际，市场预计OPEC+可能在即将召开的会议上做出增产决定，原油创一周来最大跌幅，带动化工市场重心下移；二是虽然近期聚酯市场装置开工率仍维持在九成以上，但是终端织造业的开工率一直处于下滑局面，而且从最近中国轻纺城(行情600790,诊股)成交量来看，成交量一直处于低迷态势，6月28日的终端总成交量较上周五下滑了25.97个百分点。”国元期货化工分析师张霄说。

　　而这些基本面在本周发生了边际变化，主要表现在以下三点：一是由于加工利润良好，上周以来多套PX装置重启；二是原油价格冲高回落；三是逸盛新材料360万吨PTA新装置目前一条线已投料开车中，醋酸价格回落、加工费上涨，加工费涨至600元/吨附近，部分企业有套保需求。

　　另外，春节过后PTA社会库存一直处于去库节奏，但是从最近的去库速度来看，降幅明显收窄。据统计，截至上周末，PTA社会库存达到255.04万吨，周环比跌0.51个百分点，较前一周收窄0.65个百分点。而且逸盛新材料新装置上周试车，近期将出产品。“仪征化纤65万吨装置于6月底至7月初面临重启，届时供应压力将持续走高，对价格形成压制，短期整体走势相对偏空，建议谨慎操作。”张霄说。

　　展望后市，谢雯认为， PTA价格在经过回落调整后，仍有做多机会。PX新装置大幅投产的时间节点尚未来临，在原油价格较为强势的背景下，成本端仍对PTA价格有明显的支撑。因新装置投产，PTA加工费大概率回落，若回到400元/吨以下，部分装置亏损停机，则PTA检修量增加，开工率有下降预期。此外，主流供应商挺价明显，部分区域供应偏紧，仓单量偏低。而下游聚酯行业因促销因素有所去库，开工率维持在90%以上。供减需稳，短期PTA仍为去库预期。因此，PTA在原油价格较为坚挺的情况下，成本端支撑明显，加工费回落后检修预期明显，PTA仍将去库存在阶段做多机会，进场时机需等待加工费回落至400元/吨一线结合原油价格综合判断。

　　周二，纯碱延续周一下跌局面，盘中下破2200元/吨一线，主要是纯碱企业的生产成本中原料和燃料成本占比在70%以上，近期煤炭价格大幅下挫带动其成本中枢下移，造成短期价格重心下滑。“但是当前纯碱个别区域内的企业因装置负荷下降，货源供应略显紧张，暂缓接单。7月份，中盐昆山80万吨联碱装置计划和山东海化(行情000822,诊股)老线120万吨氨碱装置分别计划于7月6日和11日停车检修10天，届时库存将继续呈下滑趋势。而从下游来看，轻质纯碱下游用户提货积极性一般，重质纯碱下游需求表现尚可，个别浮法玻璃产线点火导致对重质纯碱的用量增多。总体来看，国内纯碱市场稳中向好。”张霄说。