华为加持却疑点重重 天岳先进冲A稳吗

　　来源：北京商报

　　上市辅导历时半年，山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称“天岳先进”）科创板IPO正式启航。据上交所官网最新披露消息显示，天岳先进IPO已获得受理，公司主要从事宽禁带半导体（第三代半导体）碳化硅衬底材料的研发、生产和销售。值得一提的是，目前我国A股市场还没有以碳化硅衬底为主营业务的上市公司，这也意味着天岳先进有望冲击碳化硅第一股。在天岳先进闯关IPO背后，还闪现华为身影，其间接持有公司7.0493%的股份。另外，此番闯关A股，天岳先进也存在一些疑点，其中2020年公司对关联方客户B销售额骤增一事就需要天岳先进给出一个合理的解释。

　　欲冲击碳化硅第一股

　　伴随着天岳先进招股书获受理，公司也将向碳化硅第一股发起冲击。

　　招股书显示，天岳先进成立于2010年，主营业务是宽禁带半导体（第三代半导体）碳化硅衬底材料的研发、生产和销售，产品可应用于微波电子、电力电子等领域，目前，公司主要产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底。

　　据了解，目前我国A股市场尚不存在以碳化硅衬底为主营业务的上市公司，这也意味着天岳先进有望冲击碳化硅第一股，成为第一家上市的第三代半导体企业。此番谋求上市，天岳先进拟募资20亿元，全部投向碳化硅半导体材料项目。

　　财务数据显示，天岳先进目前尚未盈利，2018-2020年公司实现营业收入分别约为1.36亿元、2.69亿元、4.25亿元，对应实现归属净利润分别约为-4213.96万元、-2.01亿元、-6.42亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为-5296.18万元、522.91万元、2268.78万元。针对公司近年来的业绩情况，天岳先进相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，剔除非经常性损益因素影响后，公司2019年和2020年已实现盈利，2019年和2020年公司净利润均为负，主要系实施股权激励所致。

　　天岳先进在招股书中也提示风险称，由于碳化硅材料的持续研发需要大量投入，未来一段时间，公司将可能持续亏损。截至2020年12月31日，公司累计未弥补亏损为-1.58亿元。

　　研发投入方面，2018-2020年，天岳先进研发费用支出分别约为2510.39万元、2474.82万元、6252.79万元。

　　需要指出的是，天岳先进股东背后闪现华为身影。

　　截至招股书签署日，天岳先进实控人为宗艳民，其合计控制公司42.7511%的表决权，第四大股东为哈勃科技投资有限公司（以下简称“哈勃投资”），持有公司7.0493%的股份，而哈勃投资由华为投资控股有限公司100%持股。

　　据了解，哈勃投资在2019年入股天岳先进，当年8月天岳先进审议通过公司注册资本由8178.75万元增加至9087.5万元，新增注册资本908.75万元由哈勃投资以1.11亿元认缴，增资入股价格为12.23元/注册资本。

　　超八成营收来自前五大客户

　　2018-2020年，天岳先进向前五大客户销售金额分别约为1.09亿元、2.23亿元、3.8亿元，占公司当期营业收入的比例分别为80.15%、82.94%和89.45%，客户集中度较高。

　　独立经济学家王赤坤在接受北京商报记者采访时表示，客户集中度较高一直是监管层关注的重点问题，这其中的原因及合理性、是否符合行业特性还需要天岳先进详细解释。

　　在招股书中，天岳先进表示，公司半绝缘型产品主要用于新一代信息通信和微波射频等领域，相关领域集中度相对较高，且对衬底的需求较大，由于公司产能有限，产品优先满足现有客户的需求，导致客户集中度较高。另外，天岳先进相关负责人对北京商报记者表示，公司下游领域呈现参与者较为集中的态势，客户集中度水平符合行业特性。

　　在前五大客户中，天岳先进对公司第一大客户存在较大依赖。2018-2020年，天岳先进向第一大客户客户A的销售收入分别约为7429.09万元、1.61亿元以及1.93亿元，占公司当期营业收入的比例分别为54.57%、59.88%以及45.43%。

　　据天岳先进介绍，公司与客户A于2010年开始建立合作关系，研发用于无线电探测领域的产品，2018年，客户A开始批量向公司采购半绝缘型碳化硅衬底。2021年，公司与客户A继续签订了数额为上万片的采购框架协议。

　　2020年对客户B销售额大增

　　2020年天岳先进对关联方客户B销售额出现骤增。

　　从上述数据不难看出，2020年天岳先进向客户A的销售收入占比降到50%以下，这主要源于公司对客户B销售额的大幅上升。

　　2018年、2019年，天岳先进第二大客户均为深圳市喜荟天成珠宝有限公司，向其销售收入分别为1281.05万元、2300.65万元，占当期营收的比例分别为9.41%、8.57%。但在2020年，天岳先进第二大客户变为客户B，向其销售收入为1.42亿元，占公司当期营收的33.32%。

　　2019年，客户B为天岳先进的第四大客户，天岳先进向其销售金额为1632.82万元，占当期营收的6.08%。

　　另外，据天岳先进介绍，客户B还是公司的关联方，双方于2014年建立合作关系，开始研发用于制作氮化镓射频芯片的半绝缘型碳化硅衬底，2019年，公司通过客户B的合格供应商体系认证，双方签订了销售框架协议，客户B开始向公司批量采购，也是在这一年客户B进入了天岳先进前五大客户名单。

　　投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，对单一客户销售额大幅增加，且是公司关联方，这其中的原因将成为监管层关注重点，当中是否存在利益输送等问题需要企业解答。

　　针对相关问题，天岳先进相关负责人对北京商报记者表示，2020年，随着客户B销售额上升，公司客户结构更加多元，客户A的销售占比下降，公司不存在单一客户收入占比超过50%的情形。未来，公司在巩固现有客户的同时，还将不断开拓新的客户。