巨轮“堵死”全球输油生命线 油价一夜暴涨6%

　　北京时间23日12时左右，一艘400米长的集装箱船因机舱突然失电，在苏伊士运河单航槽里失控，横向堵死苏伊士运河。因为是重载船，首尾均已搁浅在岸边。这一突发事件导致苏伊士运河出现双向交通堵塞。

　　埃及政府正组织当地工人展开营救，小型拖船和陆地挖掘机花了一整天时间试图把船头卡住的地方挖开，但由于货轮太大，目前仍无进展。

　　截至周四凌晨，这条连接全球12%货物贸易的交通要道持续处于封闭状态，目前总共有接近200艘货轮堵在运河两头。目前市场对于苏伊士运河何时能够解除封堵说法不一，快则几小时，慢则可能要达一个月。根据苏伊士运河管理局的数据，2020年有近1.9万艘船只通过运河，平均每天51.5艘；如果苏伊士运河未能及时疏通，世界航运价格可能会因此出现较大波动。石油分析机构Vortexa数据显示，载有1300万桶原油的10艘油轮可能会受到苏伊士运河封堵的影响。

　　苏伊士运河是全球石油运输的三大重要咽喉之一，其他两个分别是霍尔木兹海峡和曼德海峡。2015年全球每天有近5900万桶石油通过海路运输，占全球总产量的61%，这三大运输要道承载了其中90%以上运力。

　　此外，德国总理默克尔表示，她支持复活节封锁是“错误”的，决定放弃复活节封锁计划。相关消息发布后，市场普遍认为，此举有助于提振欧洲对原油的需求。

　　受突发事件的影响，国际原油价格出现强势反弹。周四凌晨一点，WTI原油期货涨幅扩大至6%；布伦特原油期货涨超6%。截至周四凌晨收盘，WTI 5月原油期货收涨5.92%，报61.18美元/桶；布伦特5月原油期货收涨5.95%，报64.41美元/桶，均创去年11月9日以来主力合约最大收盘涨幅，抹平前一日的多数跌幅。

　　当下油市正显现出疲软之势。市场人士普遍认为，苏伊士运河的消息只会带来短暂影响。近期油价的大幅回调，影响的核心是供需的共振以及宏观驱动。有机构表示，周三国际油价的强势拉升并不完全是苏伊士运河受阻的消息造成，核心因素仍在于对前一交易日的大跌修复。

　　当地时间周三，美联储主席鲍威尔在听证会上反对过度担忧美债收益率上行，符合其一贯观点，鲍威尔认为这是经济前景乐观所致，而且大力肯定了劳动力市场复苏程度，鲍威尔还重申今年通胀将“暂时上升”的预期。

　　在其讲话期间，纳指闻讯止跌转涨，美股大盘指数集体涨幅扩大，美债收益率逐步回落。但好景不长，尾盘随着科技股跌幅扩大，美股三大指数集体跳水，标普和道指先后转跌。最终，三大指数连续第二日集体收跌。纳指收跌2.01%，创3月8日以来收盘新低。标普收跌0.55%，道指收跌0.01%，均连续第二日创3月10日以来新低。中概股在美国证监会开始执行《外国公司问责法案》之际集体下挫，腾讯音乐、唯品会跌超20%，爱奇艺跌近20%，小鹏汽车、理想汽车跌超10%，哔哩哔哩跌超9%，百度和拼多多跌超8%。

　　供需共振、宏观驱动造成当前油市的疲软

　　事实上，目前油市正显现出疲软之势。此前油价因遭受抛售跌至2月初以来的最低水平，周二大幅下挫逾6%，在不到两周的时间里跌幅超过12%。周三油价有小幅反弹，WTI原油期货短暂冲上59美元/桶，但市场人士普遍认为，苏伊士运河的消息只会带来短暂影响。

　　国投安信期货原油研究员李云旭告诉期货日报记者，结合彭博及EIA数据，2012—2018年期间，苏伊士运河南向北原油日均运量约130万桶/日，北向南原油日均运量约50万桶/日，但随着美国原油产量增长、伊朗原油出口下滑及欧佩克减产的推进，近两年来南向北以及北向南运量已趋于平衡，均处于50万—100万桶/日之间，本次拥堵对原油运输量潜在最大影响或在200万桶/日左右，不到全球原油消费量的2%。相对来说，通过苏伊士运河的成品油双向运输量均大于原油，正常时期成品油单边运量或120万桶/日以上，北向南以石脑油居多，南向北以中间馏分居多。据此粗略预估本次拥堵对原油及成品油影响或在450万桶/日左右，局部断供或对油价形成一定情绪上利多效应。

　　“对于内盘油品类期货来说，目前西北欧与新加坡油品价差未出现大幅异动，后期主要防范拥堵持续较长时间导致中东原油供应亚洲数量增加进而对上海原油产生利空的风险，但从目前市场对恢复通航的预期（一周内）来看，较难产生实质影响。此外，拥堵持续可能对短期内亚洲中间馏分油形成一定压力，进而对LU形成拖累，但如果选择绕行好望角的船只增加，将对船燃消费形成提振，进而利好FU及LU需求。因此，如果拥堵时间最终超出市场预期，考虑到FU贸易流向主要为自西向东，同时可能受船燃需求提振，或为油品中最为受益的品种，需持续对事件进行跟踪。”李云旭说。

　　光大期货研究所能源化工总监钟美燕表示，近期油价的大幅回调，影响的核心是供需的共振以及宏观驱动。“随着新一轮疫情的来袭，部分欧洲国家延长封锁措施，市场担忧上半年原油真实需求的恢复不及预期，疫情的影响仍未消退。具体措施方面来看，德国宣布延长封锁期限至4月18日；法国近三分之一的地区进入了为期一个月的封锁状态；英国宣布对在6月底前出国旅游的人士处以5000英镑的罚款；此外，意大利、匈牙利、波兰、捷克等欧洲国家也都进入了新一轮的封锁。需求复苏远不及预期，高油价也将受到下游尤其是消费端的抵制。”她说。

　　“此外，继上周中美高层战略对话后，大国关系博弈升温。加剧了市场的避险情绪，油价现阶段缺乏明显的向上驱动，价格不涨即跌。另外，原油作为通胀因子考量的一个重要指标，市场认为在美债收益率大幅走高后，市场的流动性将出现边际收缩的可能，通胀预期降温，引发多板块商品下跌的共振。”钟美燕表示。

　　不仅如此，钟美燕介绍，市场再度聚焦原油供应端，一方面是伊朗潜在的原油出口量对市场的冲击，另一方面对于即将到来的4月1日的OPEC+减产会议，市场预期供应端整体将出现宽松，即算沙特在下一次会议中延续100万桶/日的额外减产力度，供应给市场带来的结果是去库节奏放缓，或者说再进入重新累库。

　　在海通期货能源研发中心负责人杨安看来，美元的大幅走强也对大宗商品形成明显打压，金银铜都出现明显走弱，而受到影响最大的显然是自身供需忧虑正在升温的原油。“值得注意的是，原油自身已经累积了一定的的调整压力。事实上，原油市场早在1月末就开始有了一定的调整压力，但因为沙特在供应端出色的管控，连续几次为油价上涨续命，但也为后面埋下了隐患，透支的行情，看起来终究还是要还的。当没有更多利多支持之后，调整需求爆发多头离场踩踏，让油价的强势表现轰然倒塌。”他说。

　　3月初在OPEC会议上沙特说服了减产联盟延迟增产，并承诺自己额外减产的100万桶/天在4月也不会回到市场，这个超市场预期的动作让油价3个交易日大涨近9美元/桶，但这似乎成了原油最后的荣光，随后油价就从高位回落。而路透爆出的伊朗通过非官方渠道大量出口原油到亚洲也动摇了市场对供应端的信心。

　　“可以说通过供应端管控让油价升到70美元/桶已经到了极限，后续油价如果要维持强势必须要有全球经济的强劲复苏带来超预期的需求才可以，但这个关键时刻原油市场需求端却开始撂挑子，先是欧洲疫情困扰市场，而亚洲地区现货市场也出现疲弱，中国多个信息源显示原油找不到下游买家，这在原油近端贴水持续走弱也可以看得出来，市场在迅速降温，市场信心受到明显打击，而美元的走强也恰逢其时发力，从而引发了油价4个交易日出现2次超过7%的暴跌行情。”杨安说。

　　对于油价近期的大幅波动，招金期货能化分析师于芃森认为是正常的。“这一轮原油的上涨始于2020年11月初，至今已经完整的上涨了近5个月，期间并没有出现像样的回调，涨幅也超过了100%，如此长周期的持续上涨很明显是不正常的，出现一定的回调，才会利于市场的健康发展。而且，推动此轮原油上涨的主力因素是投机持仓，这种扎堆式的投机买单推涨，如何平仓离场是个大问题。机构持仓是不会轻易出现无序变化的，而投机持仓的过多，就会容易造成踩踏。所以，近期我们就看到了两次因为投机持仓的扎堆离场造成的大幅下滑。对于基本面而言，目前供应端并没有出现较大变化，OPEC+的限产是有序和可控的，并且一直到明年的3月都不会出现供应端的无序波动，那么今年影响原油的核心因素也是不可控因素，就是需求。”于芃森说。

　　突发事件影响是暂时性的

　　苏伊士运河受阻使国际原油价格出现强势反弹，但是市场人士普遍认为，该突发事件对国际原油市场的影响只是暂时性的，在欧洲及亚洲局部疫情出现扩散的背景下，市场信心的恢复还需要时间。

　　“以布油来看，自高点71美元/桶附近调整至60美元/桶，调整幅度高达15%。按照技术性调整20%来看，目前尚未进入技术性熊市。不过从目前市场的整体情绪来看，我们认为仍将注意风险。”钟美燕介绍说，因国际油价的影响因子诸多，大到政治博弈，再到产业链对油价的情绪，整体都将对价格形成影响。而且目前油市缺乏掉头向上的支撑。从疫情来看，政策具有惯性，也意味着4月份整个海外的需求仍将走势疲软，而国内的需求面临高位回落的风险，国内需求回落的主要原因是高价对需求的抑制；另外流动性边际收缩之后，投机需求的力度也将有所减弱。

　　从油价表现来看，目前已打开下行空间，在杨安看来，短期内让市场恢复信心是很有挑战的事情，不过从中长期来看，对油价不宜过度悲观。油价的回调应该已经走完了大部分动作，今年全球经济恢复是各国的首要任务，在宽松的流动性和疫苗普及力度逐渐加大的背景下，对于经济恢复预期还是很高的，这也意味着今年原油需求应该不会表现很糟糕，眼下的原油市场供需弱势应该只是阶段性行情，后期在供应端做好管控，需求恢复有基本保障前提下，通胀预期将会将油价重新推至强势格局，所以中长期来看油价还是有很大概率会像高盛、瑞银等机构预测的那样，在三季度再次刷新年内高点。

　　于芃森表示，目前来看，原油的需求因为欧洲疫情的管控问题出现了一定的下滑，但这个下滑也是可控，并没有恐慌性的无序变化。春季是北半球炼厂的集中检修季节，今年又是装置的检修大年，对于原油的需求下滑是一个既定，且在预期内的事情，为此OPEC+放弃了4月份的增产计划，改为OPEC维持限产，仅俄罗斯和哈萨克斯坦有条件放开了不足20万桶/日的增产。原油从供需结构来讲，4月大概率还面临一定的利空，但从5月下旬开始，基本面需求就要开始恢复了，夏季是用油和出行的高峰，疫苗尽管出现了一定的问题，但并不影响全球经济的恢复和原油需求的增加趋势。

　　“如此看来，原油在跌至技术上的支撑位后，存在一定反弹的可能，但仍需面对4月的相对小淡季。那么OPEC+4月1日的会议表态至关重要，供需的矛盾并不大，短期的用油减少并不能改变中期原油供小于需的结构，情绪的变化，将是4月份原油变化的主要影响因素。原油在这个位置，需要观察，如果没有实质性利空进一步出现，大概率进入调整，等待用油高峰的出现。如果OPEC+4月初会议不尽如人意，或者出现了明显的利空，那么油价存在进一步下滑可能，但再度深跌的可能性已经没有了。”于芃森说。

　　在钟美燕看来，整体油市目前以风险防范为主，价格振荡偏弱。后续油价的风险关注点在于多方面：第一，宏观风险共振加剧，资产价格出现下跌联动；第二，4月初的OPEC+会议对于供应端整体节奏的定调；第三，关注地缘政治冲突端是否会对中东国家真实的供应形成冲击。

　　A股市场化工、有色、钢铁等板块位居跌幅榜前列

　　昨日，A股市场出现较大回落，其中，化工、有色、钢铁等周期板块都位居跌幅榜前列。对此，一德期货股指分析师陈畅表示，导致周二和周三市场持续调整的原因并非基本面的利空，更多源于当前市场情绪偏向于谨慎。

　　“具体而言，国内外宏观流动性预期的转变以及由此导致的股票市场微观流动性的改变，是导致一季度市场出现波动的重要因素。春节假期前，央行持续在公开市场净回笼引发投资者对于国内流动性收紧的担忧，进而导致一月末至二月初市场出现回调。春节假期后，随着美债收益率再次加速上行和国内新发基金规模的边际减缓，抱团品种开始出现瓦解。3月8日至9日期间，在抱团品种抛售压力下，国内机构出于风控原因形成自反馈，导致市场在短时间内出现快速跳水。然而自3月19日以来美债收益率逐渐回落，与此同时十年期国债期货连续走高也显示国内流动性预期并不紧张，由此可见导致A股市场疲弱的原因并非国内外宏观流动性持续收紧。目前沪深两市成交额持续处于较低水平，一定程度上显示市场情绪偏向谨慎，加上机构持续调仓、基金赎回以及前期套牢盘的抛压和投资者降仓等因素的综合影响，市场缺乏向上共振的动力。”陈畅说。

　　而在周二和周三市场的调整中，周期板块表现尤为不佳。陈畅表示，一方面是源于国储铝锭抛储消息以及国际油价下跌给周期板块情绪方面带来的负面冲击，另一方面在当市场情绪偏向谨慎的背景下资金有选择兑现收益的动机。

　　“在股市微观流动性难言改善的背景下，预计二季度市场将维持振荡格局。考虑到前期急跌后市场分化现象有所缓解，估值有所降低，且国内经济基本面态势依然向好，短期指数层面再度出现大幅下跌的可能性不大。如果上半年市场能够成功消化掉利率上升所带来的负面影响的话，下半年指数层面的贝塔性机会值得期待。”陈畅说。