快递员猝死！韩国电商估值600亿美元风光IPO，背后却……

　　韩国最大的电子商务公司Coupang于当地时间3月11日赴美IPO。此前，在向美国证监会（SEC）递交申请书之后，该公司一度上调发行价。

　　知情人士称，几年前，韩国资本机构并不看好Coupang的商业模式。然而在近几年，Coupang因其高效的物流业务而飞速发展，并在当下占据了1/4的韩国电商市场。

　　创始人，同时也是哈佛辍学生的Bom Kim，从起初创办公司至如今成功赴美IPO，还获得了孙正义的背书，这似乎是一个美妙的商业童话，但同时，看低其增长模式的声音依旧存在。此外，和大多数同类竞争者一样，Coupang不可避免地卷入了丑闻——4天前，一位快递员因脑出血而死亡，疑为过度劳动所致......

　　估值约600亿美元

　　3月11日，Coupang登录纽交所，股票代码“CPNG”。该公司目前以每股35美元的价格发行了1.3亿股股票，共筹集了45.5亿美元，公司估值约为600亿美元。

　　按交易规模计算，Coupang已是美国排名前25位的最大上市公司之一，跻身韩国公司市值排名前五，且超过韩国所有零售商的市值之和。

　　路透社此前称，Coupang的IPO有望成为纽交所历史上最大规模的亚洲企业IPO，而上一次“最大规模”的IPO还是在2014年阿里巴巴集团的IPO。美媒称，这突显了科技产业中前所未有的“投资者胃口”。

　　“他们一直都在赚钱，生意前途很好。”Coupang用户、来自首尔的朴廷权对《国际金融报》记者如是说。

　　Coupang的确在2020年创下漂亮的数字，收入从2019年的63亿美元增加到去年的120亿美元，几乎翻了一番。

　　Coupang的公开文件显示，2018年初至今，每个季度收入都在增长，亏损逐年缩小，最近三年的营收分别为40.54亿美元、62.7亿美元、119.67亿美元，其间，相应的净亏损分别为10.97亿美元、7亿美元和4.75亿美元。

　　根据研究公司Digieco的数据，Coupang目前控制着韩国电子商务1/4的市场，高于2019年的18%，拥有5万名员工，是一年前的两倍。迄今为止，累计亏损的40余亿美元已由风险投资承担掉了。对此，首尔投资公司Mirae Asset Daewoo的Kim Myoung-joo表示，虽说Coupang的现金流有所改善，但是它需要更多的资本来维持。

　　彭博社分析称，Coupang之所以选择赴美上市，是因为纽交所给予的溢价比韩国股票市场多得多，纽约市场的流动性也比韩国大。如果Coupang在韩国上市，市值可能达不到100亿美元。

　　另有专家分析，选择赴美上市还有一个重要原因，即韩国的上市制度不认可“同股不同权”，而美国认可。如果在韩国上市，创始人Bom Kim能够拥有Coupang 10.2%的股份，但如果在美国股票市场上市，他还将对公司经营拥有76%的表决权。

　　亚马逊的竞争对手？

　　据悉，Coupang是韩国为数不多的“独角兽”企业之一，不同于大部分韩企，Coupang内部一直实行的是美企文化。而近几年迅猛的发展势头也使其经常被人拿来与亚马逊对比，在最近的IPO报道中，路透社将Coupang称作“亚马逊的竞争对手”。

　　Coupang在2010年成立，尽管当时的市场竞争异常激烈，但短短十年间，Coupang已经占据了韩国电商业的主导地位。

　　英国《金融时报》称，Coupang凭借其激进的营销和廉价的交易变得十分受欢迎，并成为了谷歌Korea Play商店中的明星应用。

　　Coupang的成功离不开其高效的交付与物流，据悉，该平台的用户可以在当日交付，并在24小时之内拿到货物，这种“火速送达”的物流服务一开始就在韩国引起了轰动。

　　Coupang自成立以来就非常积极地扩张物流业务。最近几年，该公司在物流网络上投入了大量资金，该网络涵盖了30个城市、100个运营中心。

　　除了电商业务外，Coupang还陆续发展了很多新业务，比如fresh（生鲜配送）、eats（食品外卖配送）、fintech（支付服务等），以及online streaming（在线流媒体），可见该公司的长期愿景并不仅仅是单纯做一家“电商巨头”。

　　值得注意的是，Coupang的成功与前期的资本支持密不可分，软银、红杉和贝莱德都对其有投资。目前，软银是其最大的股东，对Coupang有过两次显要的投资，第一次是2015年的10亿美元，第二次是2018年来自软银愿景基金的20亿美元，此次投资使其估值上升至约90亿美元。

　　根据Coupang 3月8日提交的文件，软银愿景基金将在其上市后持有约37%的A类股票。

　　韩国西蒙妮资产管理公司（simone investment managers）私募股权投资经理林光告诉《国际金融报》记者，事实上，Coupang估值约60亿人民币的时候，大部分韩国投资机构都不看好，觉得该公司市场规模有限，在韩国发展会遇到瓶颈。后来红杉中国在关键时机果断注资，扮演了重要的承上启下作用，之后才有了软银、黑石等外资的跟进。

　　“积极地拥抱外资投资机构，坚定地学习海外成功案例，对Coupang保持在市场的领先地位尤为关键。”林光说。

　　多名员工“过劳死”

　　“拥有5000多名司机，在不到24小时内，他们可以完成99%以上的订单”。“凌晨配送。午夜之前下的订单将在次日早上7点前送到顾客的家门口”。早在一年前，美媒这样介绍Coupang。

　　“高效，快速，迅达”，这是Coupang一直引以为豪的商业优势，但也暴露出了弊端。据韩媒披露，已有数名Coupang的快递员因劳累过度而死亡，最近一次就发生在3月7日。

　　据了解，死者是一名48岁的李姓男子，去年以合同工的身份加入Coupang。根据当地工会的说法，死者的工资仅比最低工资高一点，他经常在深夜工作。事发之后，Coupang表现出“他的死与工作无关”的立场，之后向死者的亲属表达了歉意。

　　调查人员称，根据同事的证词，李姓死者被迫配送大量的货物，即使是在一个小时的休息时间也要劳作。“尸检表明，死者死因是脑出血和心血管系统肿胀”。

　　对于Coupang来说，这已经不是第一次有员工在劳动合同期间非自然死亡了，仅过去一年内就发生了七起类似事件。有评论称，Coupang和亚马逊之间有一些相似之处，最大创新是使用数据和人工智能来想方设法压榨工人。

　　韩国正义党议员柳浩荣（Ryu Ho-Jung音译）表示，该公司对效率的痴迷损害了工人的健康。“如果这种情况继续下去，我们将看到更多的死伤事件。”柳浩荣说道。

　　SK证券分析师Yoo Seung-woo表示：“尽管该行业的工作量和劳动强度确实存在问题，但投资者尚未对劳动问题给予足够的重视。”

　　劳资问题并没有削减本次IPO的热情，但也引起一些对Coupang能否保持长期可持续增长的质疑。“目前的估值短期内是否可以维持还值得商榷。韩国电商格局尚未定局，之后Coupang是否可以在资本市场的动荡中维持现有估值，还得继续关注后续的发展运营。”林光表示。