力帆股份司法重整：昔日民营汽车第一股面临退市

8月23日，力帆股份（601777.SH）一纸“关于参股公司重庆力帆财务有限公司被法院裁定受理”的司法重整的公告，将昔日“民营汽车企业第一股”再度拉回公众视野。

早在2010年11月25日，上证主板市场迎来IPO首家民营汽车股票——力帆股份。与中国民营汽车企业的代表吉利、比亚迪、长城相比，力帆既不是最早生产轿车，也不是产能规模最大，更不是名气最响亮，但却是主板市场上IPO的首家民营汽车股票。

但与2010年年末高调登陆A股市场不同，在破产传言中风雨飘摇苦苦支撑了两年多之后，此刻的力帆股份正面临退市、破产的风险。

23日，力帆股份发布公告称，其控股股东力帆实业（集团）股份有限公司（以下简称：力帆实业）收到参股公司力帆财务通知，力帆财务于2020年8月21日收到法院送达编号为“（2020）渝05破申464号”的《民事裁定书》，法院裁定受理了债权人对力帆财务的重整申请，并指定力帆系企业清算组为管理人。

与此同时，力帆股份旗下包括力帆乘用车、力帆汽车销售、摩托车发动机等在内的10家全资子公司，以及参股的力帆财务也已被法院裁定受理重整。

“上述重整获受理将可能对公司长期股权投资等产生影响。其中，如果力帆财务重整失败并被转入破产清算，公司将失去力帆财务长期以来提供的金融服务，对各项业务的发展将造成不利影响。”力帆股份在公告中指出。

而根据《上海证券交易所股票上市规则（2019年4月修订）》的相关规定，力帆股份股票已于8月24日起停牌一个交易日，在8月25日恢复交易时，公司股票被实施退市风险警示，简称改为“*ST力帆”，股票价格的日涨跌幅限制为5%。

力帆股份在公告中指出，公司已被法院裁定受理重整，存在因重整失败而被宣告破产的风险。

这也意味着，一旦公司被宣告破产，公司将被实施破产清算，公司股票将面临被终止上市的风险；即使公司实施重整并执行完毕，但公司后续经营和财务指标不符合《上市规则》等相关监管法规要求，公司股票仍存在被实施退市风险警示或终止上市的风险。

然而，在新冠肺炎疫情影响下的全球汽车市场变革的大背景下，力帆能否翻身，依然是个未知数。

债台高筑，积重难返

事实上，早在8月6日，力帆股份的控股股东力帆实业就以其不能清偿到期债务、资产不足以清偿全部债务为由，向重庆市第五中级法院申请进行司法重整，并在8月11日获法院裁定受理。

8月21日，重庆破产法庭宣布裁定受理力帆实业（集团）股份有限公司、重庆力帆乘用车有限公司、重庆力帆汽车销售有限公司等22家力帆系企业的破产重整申请。

而重庆市第五中级人民法院查明，力帆股份已经不能清偿到期债务，且当前货币资金4300万元，到期债务11.96亿元，其他财产流动性差、无法变现，依法应予认定其明显缺乏清偿能力。

冰冻三尺，非一日之寒。高额负债面前，力帆股份的财务危机由来已久。

截至今年一季度结束，力帆集团总资产182.93亿元，总负债157.19亿元，净资产25.75亿，资产负债率高达85.93%。截止到2020年第一季度，公司实现营收仅5.64亿元，同比下滑74.88%，归母净利润亏损1.97亿元，同比下滑103%。经营活动产生的现金流量净额为-1.2亿元。

此外，根据力帆股份在8月23日发布的公告，目前公司涉及诉讼（仲裁）1178件，涉及金额50.37亿元。其中，公司（含子公司）近12个月内未披露的累计发生的涉及诉讼（仲裁）金额合计2.98亿元。

在此之前，力帆股份就曾多次因债务逾期问题成为被告并败诉。对于已经无法正常偿还的多笔债务，力帆股份曾明确表示，公司目前存在持续亏损、负债较高、乘用车业务下降较大、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼（仲裁）较多、控股股东流动性短缺、募集资金无法归还等经营方面的风险，且上述风险尚未形成任何有效的解决方案。

“司法重整是对具有经营能力的债务人，进行生产经营上的整顿和债权债务关系上的清理，以期摆脱财务困境，重获经营能力的特殊法律程序。对比直接破产清算，破产重整能够更大力度、更广层面保护债权人、股东及其他相关权益人的权利，破产重整状态下的债权清偿率通常高于破产清算。”8月24日，有熟悉《中华人民共和国企业破产法》的人士对21世纪经济报道记者表示。

在上述人士看来，力帆股份目前的问题是持续亏损、负债较高、大额债务逾期、大额资产被冻结，难以清偿债务。但是，力帆股份的摩托车业务的基础实力依然强大，且具有上市公司的外壳，应当认为具有一定的重整价值和重整可能。

作为昔日的“国产摩托车大王”，力帆股份曾在2019年年报中指出，力帆集中资源发展优势产业，摩托车产业回归为公司的主业，以推行国四标准为契机，通过封闭运行，扩大摩托车、通机的产销量，增强公司的造血功能。

造车失利，危局待解

面对资金链紧张和产品销量大幅下滑的经营困局，力帆股份也曾公开承认，目前公司乘用车业务实际经营面临停滞，乘用车尤其是新能源汽车业务下滑显著，国内市场基本丧失。

资料显示，自2003年进军乘用车市场以来，力帆共推出各类汽车28款，如今只有1款在售，27款停产或者停售。

8月15日，力帆股份发布的力帆实业（集团）股份有限公司2020年7月产销快报显示，今年1-7月，力帆传统乘用车销量仅为1168台，同比大幅下滑94.55%；新能源汽车累计销量612辆，同比下滑57.62%；但摩托车前七个月累计销量28.75万辆，同比下滑17.85%。

在业内人士看来，从摩托车行业切入汽车行业，无论是在传统乘用车，还是新能源车，抑或是大热的共享汽车领域，力帆并未形成自己的核心竞争力和产品力。

“力帆汽车起家的同期，中国诞生了吉利、长城等一大批民营汽车企业，但市场分化已经非常明显。”8月24日，汽车分析师钟师在接受21世纪经济报道记者采访时指出，而力帆走向边缘的原因也与缺少研发能力、造车不专一、过于“投机”、没有形成可持续发展战略息息相关。

此外，力帆股份此番难题背后，是中国整体汽车工业转型升级背景下，市场淘汰赛加速的一个缩影。

早在2019年10月，猎豹汽车、众泰汽车、华泰汽车、力帆汽车等四家企业就曾遭到银行的内部风险排查，尽管“破产传闻”无疾而终，但受汽车市场持续下行的影响，行业内部持续“洗牌”，不少三四线品牌车企的生存空间正遭到挤压。

徘徊在破产边缘，力帆股份也曾尝试进行过多次自救。2017年1月份，为了节省开支，力帆将重庆力帆足球俱乐部90%的股权出售给了武汉当代科技产业集团股份有限公司；2018年12月，力帆又将其乘用车生产资质以6.5亿元的价格出售给理想汽车，并将位于两江新区的15万辆乘用车项目的生产基地出售。

然而，从力帆股份当前经营状况来看，力帆汽车并未走出困局。

“外部经营环境的恶化，汽车产业的末位淘汰速度加快。在这一轮外部的压力下，边缘汽车企业就要慢慢出局了。”在钟师看来，力帆在汽车业基本已经出局了，但如果能把摩托车做好也是有可能翻身的。

“要么就转型，要么就转行，这些企业基本上就要退出汽车业。如果还想要在汽车行业生存，那么大概率是被别人收购，或者说变成了别的汽车企业的一部分，才有可能继续存在下去。目前看来，边缘企业起死回生的可能性几乎是零。”钟师最后表示。