频套现、遭调查 顾家家居如何化解业绩增速连续4年下滑难题？

　　顾家家居股份有限公司(以下称"顾家家居"，603816.SH)董事长被立案调查一事，引发了行业内不少热议。

　　2020年12月24日，在平安夜这个特殊的日子里，证监会以顾家家居董事长涉嫌内幕交易股票为由，正式对顾江生展开调查。究其原因，主要和2018年与喜临门家具股份有限公司(以下简称"喜临门")相关的一起并购案相关。

　　当《投资者网》向顾家家居投资者关系部门问询案件最新进展时，对方工作人员表示，"没有最新消息，有的话，请参照公司披露的公告。"另外，在《投资者网》问及公司业绩下滑、实控人多次减持套现等问题时，对方未作回应。

　　除了公司高管被立案外，如何解决资金链吃紧和提升经营业绩，则成为了顾家家居现阶段亟需解决的难题。

　　董事长遭立案调查次日市值蒸发近20亿

　　事实上，顾家家居被推上风口浪尖，主要还是起源于一起并购案。

　　2018年10月，顾家家居与喜临门控股股东华易投资签署《股权转让意向书》，拟以单价不低于15.20元/股，总价不低于13.8亿元的价格，收购喜临门不低于23%的股权。若交易成功，顾家家居将成为喜临门控股股东。

　　资料显示，顾家家居创立于1982年，2016年在A股上市，业务范围有客餐厅、卧室以及全屋定制家居产品。喜临门亦属于家居行业企业，主要产品包括床垫、软床、沙发及配套产品。

　　2019年4月14日，顾家家居公告称，由于《股权转让意向书》签订之日起六个月有效期届满后，合同双方仍未签订正式的转让协议，本意向书自动终止。同时，公司表示与华易投资就合作细节展开深入交流和洽谈，但鉴于商洽过程中未能达成共识，本意向书自动终止。

　　在顾家家居方面突然传来董事长被调查的消息时，收购计划落空的消息已经过去一段时间了。

　　2020年12月24日，顾家家居收到董事长顾江生被证监会调查的通知，证监会称"因你涉嫌内幕交易股票，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你立案调查，请予以配合"。

　　对此，顾家家居第一时间宣布，本次调查事项系对顾江生个人的调查，主要涉及其在2018年至2019年收购喜临门过程中，通过二级市场交易喜临门股票的事项。顾家家居同时强调，调查不会影响顾江生在公司的正常履职，不会对公司现有的日常经营管理活动产生不利影响。

　　截至2021年1月11日，案件未有最新进展公布。不过，据相关媒体此前报道称，早在收购意向协议签署前，顾江生就曾提前通过一致行动人账户在二级市场购入喜临门的股票，想以此作为谈判的筹码。报道猜测，这一过程中可能涉及了违规。

　　而嗅觉灵敏的投资者对该事件的短期反应强烈。12月25日早盘，顾家家居股价大幅低开，截至收盘下跌近5%，报70.62元，总市值446.74亿元，较上一个交易日蒸发近20亿元，随后的几个交易日里，公司股价一直处于波动状态。

　　一致行动人频频减持疑似资金链吃紧

　　早些年前，顾江生从学校辞去体育老师一职后，从父亲顾玉华手中接手家族事业。

　　目前，顾家家居近一半以上股权仍主要由顾长生实控的顾家集团、顾玉华和母亲王火仙实控的TB Home Limited等一致行动人控制。

　　值得留意的是，自2020年以来，顾家集团及一致行动人TB Home曾出现多次减持顾家家居股份的情况。2020年7月底，顾家集团及其一致行动人TBHome通过大宗交易分别减持了980万股和228.28万股，合计套现6.56亿元。

　　之后，8月18日，顾家家居再次抛出减持公告；9月24日，顾家集团通过协议转让减持顾家家居股份3200万股，占公司总股本的5.06%，按照当日收盘价估算预计套现19.69亿元；11月16日，TB Home通过协议转让减持顾家家居股份3170万股，占公司总股本的5.01%，合计套现25.64亿元。

　　通过多次减持，顾家集团和TB Home等一致行动人累计减持套现逾50亿元。

　　对于减持原因，顾江生曾公开解释："之所以选择做部分减持，实际是为了降低控股股东负债率，提高企业经营的安全性和抗风险能力，董事会、高管团队层面认为顾家未来发展是稳健、可持续的。"

　　不过，一连串的减持套现，令外界关注公司资金链是否吃紧。

　　截至2020年前三季度，顾家家居的应收账款达到12.16亿元，比上年同期增加近4亿，应收账款周转率下降至7.67。应收账款的增加，从侧面显示公司整体议价能力略有所削弱。

　　同时，在公司现金流表中，前三季度的经营现金流净额较上年同期减少22%；筹资活动现金净流入为-12.91亿元，比上年同期扩大166.68%。同期，顾家家居的货币资金达到29.05亿元，较2019年出现下降。

　　香颂资本执行董事沈萌向《投资者网》表示："实控人大幅减少持股比例，说明其内心了解上市公司的经营压力及问题，只能通过增加应收款的方式维持账面收入不至于大幅下滑。"

　　《投资者网》留意到，在2020年8月13日，顾江生曾因旗下公司股权转让纠纷被列入限制消费人员名单。据中国执行信息公开网处获悉，顾江生被列为限制消费人员，主要原因为在顾家投资与德兴公司的股权交易过程中，德兴公司转让尾款付清后，顾家投资未将剩余股权及时变更造成纠纷，该案件涉及金额900万元，最终以双方达成和解的结果，将限制消费令解除。

　　内外交困令公司业绩前景堪忧

　　顾家家居多年来保持位居行业前列，但近年来业绩增速却在不断放缓。

　　公司财报显示，2017年—2019年，顾家家居营收同比增速分别为39.02%、37.61%、20.95%；归母净利润同比增速分别为43.02%、20.29%、17.36%，自2016年上市以来，主要财务指标增速不断下滑。

　　2020年，受新冠疫情冲击，顾家家居营收一度出现倒退：2020年一季度、二季度顾家家居营收增速同比减少6.99%和2.97%；截至2020年前三季度，公司营收、归母净利润增速逐渐回正，分别为9.9%、10.10%，尽管增速较上半年有所回正，但整体增速较2019年仍呈放缓趋势。

　　对于业绩放缓的原因，顾家家居仅在半年报中谈到"2020 年上半年，国内外受新冠疫情影响，家具行业均受到一定程度冲击。自 2020 年 1 月国内新冠疫情出现以来，国内家具行业消费出现滞后现象；二季度，随着疫情的全球蔓延，海外家具市场消费也出现了滞后现象。"

　　杭州一位家居行业人士向《投资者网》表示："家居企业2020年出现业绩下滑，一方面是受新冠疫情影响；另一方面，和房地产行业调控逐渐趋严有关。政府近两年对房企限价限购，导致许多家居企业定制业务出现下降，以行业许多定制品牌为例，定制数据整体均不太乐观，这其中包括前端获客率下降、路径成本整体上升等等。住房市场一旦萎缩，进而影响的是下游家居市场，新房家具配置需求下滑，企业日子也不太好过，多数企业均承担着较大的经营压力。"

　　尽管疫情和地产调控对家居企业经营产生至关重要的影响，但在沈萌看来，顾家家居增速下滑的根本原因还在于自身缺少差异化竞争优势，"由于新冠疫情和房地产调控仅是短期因素，导致市场规模缩小，但并未完全停滞，因此，自身竞争力不足是导致其业绩下滑的重要原因。"