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  • 市场对美国通胀预期正在上升

    2020-08-14 08:44:33 [db:来源] [db:作者] 收藏
    国际财经

　　在美国通胀率依然温和的情况下，预计美联储将继续把利率保持在低位水平。值得注意的是，尽管目前美国通胀水平距离政策目标依然存在一定的距离，但市场对美国高通胀的预期已悄然而生，关键的原因就是为应对新冠肺炎疫情而采取的大规模量化宽松货币政策。

　　新冠肺炎疫情在全球范围内的暴发，将全球经济拖入深度衰退。在疫情冲击下，发达经济体与新兴市场经济增速预计将在今年同步出现萎缩。值得注意的是，在新冠肺炎疫情来袭之前，发达经济体经济增速已经出现了同步放缓的迹象，总体呈现“低增长、低通胀、低利率”态势。以美国、欧元区以及日本为代表的发达经济体，其通胀率持续低于2%的政策目标。政策效果不佳以及通胀率不达目标成为美联储等部分央行的一块“心病”。

　　而新冠肺炎疫情对经济的冲击，进一步打压通胀表现。不过，近段时间，美国通胀率有所好转，市场对于美国通胀的预期也正在上升。美国7月生产者物价指数（PPI）较前月上升0.6%，创下自2018年10月以来的最大涨幅。而美国7月未季调消费者物价指数（CPI）同比上涨1.0%；核心CPI同比上升1.6%，高于前值上升1.2%，涨幅超预期水平。

　　尽管当前美国通胀有所回升，但疫情对需求的抑制作用令通胀总体表现依然低迷。旧金山联储行长戴利称，经济复苏将是缓慢且渐进的，这取决于疫情的发展进程，并且预计经济不会出现“V型”复苏。面对当前美国经济复苏前景充满的不确定性，美联储可能会继续注入资金，以帮助经济从疫情带来的衰退中复苏。

　　对于美联储来说，推动通胀率达到2%的目标水平是其货币政策中的关键目标。因此，在美国通胀率依然温和的情况下，预计美联储将继续把利率保持在低位水平。值得注意的是，尽管目前美国通胀水平距离政策目标依然存在一定的距离，但市场对美国高通胀的预期已悄然而生，关键的原因就是为应对新冠肺炎疫情而采取的大规模量化宽松货币政策。

　　摩根士丹利分析称，美国为了应对疫情危机而采取的激进货币和财政措施，特别是飙升的广义货币供应量M2，包括现金、支票存款、储蓄存款和货币市场证券成为推动市场向高通胀预期转变的关键。

　　富达国际固定收益首席投资官史蒂夫·埃利斯（Steve Ellis）认为，就美联储而言，在一年内可能将会看到相当于5次第一轮量化宽松和1次第二轮量化宽松加在一起的宽松效果。目前，M2货币供给正在以同比23%的惊人速度增长，而到年底这一速度可能增长到30%，远超美国GDP的潜在增长率。美国在提供美元流动性以稳定短期资产价格方面的举动，已经超出了必要的范围。货币超发在短期内会导致通胀，消费者物价也将随之上涨。而长期来看，超发的美元货币将很难及时收回，美元未来会出现贬值压力。

　　从理论上来说，美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率一般是美国国债的实际收益率指标，其和以美国10年期国债收益率为代表的美国名义利率之差可以看作投资者对年通胀率的预期。在新冠肺炎疫情暴发后，通胀预期逐步下降。4月中旬下降至约0.95%，但该数据到7月底已经回升至1.4%。截至12日，美债收益率多数上涨，长端收益率涨势超过短端，表明市场押注未来通胀和利率将明显上升。

　　史蒂夫·埃利斯表示，预计在整个周期内美国可能出现近两位数的巨额赤字。同时，美联储将允许赤字和通胀并存。而大规模的宽松货币政策和宽松财政政策，就意味着通胀的产生。

　　不过，也有观点认为，货币创造并不必然导致高通胀。货币流通速度更能反映通胀情况。货币流通速度越快，越有可能催生通胀。这意味着，如果企业和消费者不愿意把手里增加的现金花出去，那么这些现金将不会对通胀做出贡献。与此同时，由于高通胀将会损害现金的购买力水平，而黄金具备抗通胀的属性，因此有观点认为，国际黄金价格在近期的快速上涨在一定程度上受益于通胀预期的上升。

　　对于未来货币政策以及通胀前景，美联储官员也有自己的观点和预期。从美联储在7月货币政策会议上的表态来看，未来一段时间内，美联储仍将维持低利率水平和宽松货币政策态度。芝加哥联储行长埃文斯表示，除非通胀升至2.5%，否则没有必要加息；圣路易斯联储行长布拉德则称，将通胀预期保持在2%至关重要，并且预计利率在未来很长一段时间内都将保持低位。

　　美联储前主席耶伦表示，美联储对货币政策框架的评估可能会在9月结束，届时美联储可能会转向平均通胀目标制。“我认为美联储会倾向于将通胀率目标保持在平均约2%的水平。”耶伦说。另外，旧金山联储的经济学家们在一份经济研究报告中表示，在当前环境下，通胀低迷已经迫使央行把利率维持在较低水平，限制了危机时期的政策选择，因此，以平均通胀率为目标可能是一个有效的工具。

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