三季度毛利率高达近20%，理想汽车加大研发力度

在经历一轮洗牌后，以理想汽车（LI）为代表的头部造车新势力表现越发强劲。股价飙涨的同时，财报也更加亮眼。

11月13日，理想汽车在美股盘前发布的第三季度财报显示，理想汽车第三季度总营收为25.11亿元，环比增长28.9%。其中，汽车销售收入为24.65亿元，环比增长28.4%，该增长主要与三季度交付量大幅增长有关；其他销售和服务收入为4610万元，环比增长64.1%，增长主要由于服务包等外围产品和服务的销售增长，与汽车销售收入增幅一致。

值得注意的是，尽管在头部造车新势力中，理想汽车成立时间相对较晚，但理想汽车三季度毛利率高达19.8％，直逼特斯拉。财报发布当日，理想汽车的盘前涨幅一度超30%。

毛利率逼近特斯拉

在毛利方面，2020年第三季度理想汽车实现毛利5.0亿元，较2020年第二季度的2.6亿元增长91.3%。而理想汽车也是最快实现毛利率转正的国内造车新势力。与之相比，蔚来汽车常年负毛利经营，直到今年第二季度（开启交付近两年后）毛利率才实现转正－－达9.7％，小鹏汽车则在三季度实现4.6%的毛利转正。今年第二季度，理想汽车的毛利率从上一季度的8%提升至13.3%，三季度毛利率则提升至近20%。此外，理想汽车在现金流方面也有较好的表现，三季度经营性现金流为9.3亿元，环比二季度暴涨105.8%；自由现金流为7.5亿元，环比二季度增长149.3%。

“创纪录的季度交付带来总收入28.9%的环比增长。公司毛利润率亦从第二季度的13.3%增长到第三季度19.8%。第三季度，我们的经营现金流达到9.298亿元人民币，比上季增长105.8%，充分显示了我们的经营效率和成功的现金流管理战略。”理想汽车首席财务官李铁表示，毛利率的增长主要由于一些特定零部件采购价格的下降（包含特定供应商的一次性返款）以及因产量增加带来的单车制造成本下降。财报显示，今年三季度理想ONE车型交付量为8660辆，环比增长31%。自7月份以来，理想ONE车型销量不断上涨且连续3个月刷新月度交付纪录。

理想汽车第三季度净亏损额为1.1亿元。不过，在非美国通用会计准则下，理想汽车第三季度净利润为1600万元，2020年第二季度净亏损则为1.6亿元。也就是说，理想汽车首次实现了扭亏为盈。而与其他造车新势力相比，理想汽车净亏损额度较小。以蔚来汽车为例，其在上市（2018年上市）之前的两年净亏损分别为25.7亿元（2016年）和50.2亿元（2017年）。而理想汽车2018年和2019年的总亏损额接近40亿元，这主要是因为理想汽车在成本控制方面较为严格。李想曾经透露，理想汽车50%的资金投入在研发上，30%左右的资金投入在工厂上，只有不到20%的资金投入在人员和营销上。今年三季度，理想汽车的销售和行政费用仅为3.4亿元，该数字是蔚来汽车和小鹏汽车的一半以下。不过，理想汽车销量与小鹏汽车和蔚来汽车差距不大。

另一方面，不同于其它造车新势力纯电动汽车路线不同，理想汽车选择的是增程式电动车技术路线，这一方面解决了电动车用户的里程焦虑和充电焦虑，使得传统燃油车用户也可考虑购买理想ONE；另一方面也降低了材料成本，在激烈的产品竞争中获得更大的优势。其在招股书中曾提到，理想ONE的材料成本接近于内燃机车的材料成本，远远低于同等级的纯电动车。在该技术路线战略下，理想ONE已赢得更多传统燃油车的市场份额。据新车上险数据显示，目前理想ONE在不享受新能源牌照政策优惠的城市（非限牌城市及北京）销量已占到总销量的65%。

作为第一家将增程式电动车成功商业化的企业，理想汽车在推出理想ONE之初曾受到过一定的非议，但随着产品销量的不断攀升和用户口碑的逐渐积累，理想汽车推崇的增程路线正收获越来越多的认可。值得注意的是，近日在国务院办公厅公布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》中，汽车技术路线明显，增程式电动汽车获得认可。规划指出，以纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车为“三纵”，布局整车技术创新链。此外，国内“增程式”的车企阵营也从原来的理想汽车一家扩大至多家主流车企，包括岚图、吉利汽车、宝能、天际汽车等。

对于技术路线的选择，不久前李想在接受记者采访时表示，短期内没有考虑做纯电动汽车的计划。不过，理想汽车并未放弃纯电动车技术路线。李想在三季度电话会议上表示，增程式技术在大型SUV、MPV 上的应用具有5-10年的优势，而在第二代纯电动车解决方案即400kW快充技术成熟后，电动车的补能体验和速度将与加油体验看齐，才是推出纯电动车的时机。400kW快充需要三个关键技术的支撑：800V 以上的电压平台、500Ah 超级快充的国家标准和4C充电倍率以上的电池。理想汽车将密切关注400kW快充相关技术的发展和量产进度。

四季度交付量预计超1万台

目前，理想汽车在售车型仅有理想ONE一款车型，该车于2019年12月正式开始向用户交付。财报显示，三季度该车型交付量8660辆，环比增长31%，2020年累计交付2.18万辆。

相较于理想汽车仅有一款车型在售，蔚来汽车已上市了三款车型，小鹏汽车也推出了两款车型。不过，从销量表现来看，理想汽车是头部新造车企中单店效率最接近特斯拉的公司。根据中金公司研究部数据显示，理想汽车9月单店销量为100台/店，而特斯拉、蔚来、小鹏汽车同期分别为131台/月、29台/月和19台/月。

理想汽车方面认为，单一车型取得如此高的销量，体现了出色的产品策略和较高的企业效率。而增程式电动车没有里程焦虑，可以与燃油车争夺用户，潜在用户和市场基础巨大，也不像纯电动汽车更加依赖于新能源牌照政策。“这是理想ONE极具竞争力的产品性能的有力证明。我们预计目前的增长趋势将持续，到2020年第四季度，公司交付量可达到1.1万台至1.2万台。”李想表示。

“展望未来，产品迭代和销售渠道是我们成功的关键要素，为此我们将持续投资于研发以及直营的销售和服务网络的扩张。”理想汽车首席财务官李铁表示。

在研发方面，今年第三季度，理想汽车的研发费用为3.3亿元，较2020年第二季度的2.0亿元环比增长66.1%。非美国通用会计准则下，2020年第三季度研发费用为2.8亿元，环比增长38.4%。该增长主要由于授予基于服务条件和IPO业绩条件的员工股票期权相关的股票薪酬费用，下一款车型的研发以及员工人数的增长。

“在研发开发方面，我们将继续加大投入，利用技术为用户创造价值，最大限度提高用户体验。通过产品和技术创新，我们致力于为用户提供更安全，更便捷和经济效益更高的出行解决方案，以回馈一直以来支持和信任我们的用户。”李想表示。

为了提升用户体验，从2019年10月理想ONE交付至今，理想汽车已进行了10次OTA升级，今年12月底，理想汽车还将推出OTA 2.0版软件，新版软件将在车机功能、驾驶便利性、手机钥匙功能等方面进行优化，为用户提供更新、更丰富的使用体验。

目前，理想汽车正在加大在技术方面的投入和布局。财报显示，9月15日，前伟世通全球首席架构师及自动驾驶总监王凯加入理想汽车，出任首席技术官，负责统筹智能汽车相关技术的研发和量产工作，包括电子电气架构、智能座舱、自动驾驶、平台化开发和Li OS实时操作系统等。9月22日，理想汽车与英伟达以及英伟达的中国合作伙伴德赛西威达成三方战略合作。理想汽车宣布，通过三方的合作，将会在2022年推出的全尺寸增程式智能电动SUV上，率先使用强大的NVIDIA Orin系统级芯片。在此基础上，理想汽车将独立完成所有自动驾驶的程序设计和算法逻辑的设定，致力于成为国内首个可以完整独立开发L4级自动驾驶系统的新能源车企。

而在服务渠道方面，截至10月31日，理想汽车在全国已有41家零售中心，覆盖36个城市。今年年底前，位于太原、烟台、长春、保定、呼和浩特、唐山、福州、金华等城市的零售中心将陆续开业，为消费者提供全面的产品体验和试驾服务。按照计划，今年年底前，理想汽车将直营的零售中心数量扩大到50至60家，从而服务更多城市的用户。不过，理想汽车短期内仍会采用直营的方式，以确保用户服务质量。李想认为，直营的方式可以提供更加优质的服务，避免传统模式带来的弊病。

目前，理想汽车旗下仅有理想ONE一款产品，按照规划，理想汽车2022年下半年将发布X01。李想称，该车为一款全尺寸SUV，对标类似奔驰GLS级别的车型。“希望通过理想ONE能做到在30万到35万这个价位里销量第一梯队的车型，只有我们把一款车做到相当第一梯队，才能真正的验证‌整个的产品力，研发能力，供应链和制造能力以及销售服务能力，证明我们的判断是正确的，从而能够帮助我们其实打造出来更多在同价位里能够领先的产品。‌其实我们很早就开始投入到第二个阶段，‌‌我们会在2022年推出我们的新产品，满足更多家庭用户广泛的需求。‌”李想表示，随着下一代产品平台、自动驾驶的研发推进、团队规模的扩大，研发投入会成倍数增长，甚至从2022年以后每年将会投放一款新车，理想汽车的产品阵容会逐步丰富。

东吴证券研报指出，理想汽车未来产品聚焦SUV，中大型SUV更具价格优势。根据CIC报告，2020年到2024年，SUV的销量预计将继续以3.9%的复合年均增长率增长,到2024年将达到49.2%的普及率，预计到2020年将成为最大的细分市场。大多数进口SUV都是ICE车辆，需要缴纳购置税，理想ONE具有独特的EREV技术和市场定位优势,预计第二款车也将复制理想ONE的成功经验，从全尺寸SUV打开市场。

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  武子晔